Il y avait quelque chose de très familier dans le premier résultat trimestriel de SpaceX en tant que société cotée. Le quasi-doublement des revenus a été submergé par une augmentation massive des dépenses.
Après avoir initialement grimpé de plus de 9 pour cent sur le résultat, les actions SpaceX ont abandonné tous leurs gains alors que les investisseurs digéraient le rythme et l’ampleur de l’augmentation des dépenses en capital, qui ont éclipsé la hausse de 92 pour cent des ventes à 7,8 milliards de dollars (11,1 milliards de dollars).
Les investissements de SpaceX sont passés de 2,8 milliards de dollars au même trimestre de l’année dernière et de 10,1 milliards de dollars au trimestre de mars à 18,4 milliards de dollars, la société signalant qu’elle restera à peu près au même rythme pour le reste de l’année. Cela signifierait des investissements d’environ 65 milliards de dollars cette année.
Bien que SpaceX ne soit pas un pur jeu d’intelligence artificielle – il possède également son activité rentable de satellites Starlink et ses fusées Starship non rentables – ce vaste récit selon lequel une croissance explosive des revenus est submergée par l’ampleur des investissements est cohérent dans l’ensemble du secteur de l’IA.
Il est crucial pour le sort de l’IA, ou du moins des entreprises américaines qui poursuivent leurs coûteux modèles exclusifs d’IA avancés, de savoir si les milliards de dollars qu’elles investissent généreront un jour un rendement proportionné à cet investissement et à son risque inhérent. À ce stade du développement du secteur, cela reste une question ouverte.
Les revenus de l’IA ont augmenté d’environ 250 pour cent. Mais les investissements à l’origine de cette croissance des revenus ont augmenté de plus de 550 pour cent.
SpaceX génère une croissance de ses revenus au-delà des attentes du marché, y compris la croissance de ses revenus en matière d’IA, qui sont passés de 737 millions de dollars au cours du trimestre de juin de l’année dernière à 818 millions de dollars au premier trimestre de cette année, puis à 2,6 milliards de dollars au cours du dernier trimestre de juin.
Ainsi, les revenus de l’IA ont augmenté d’environ 250 pour cent. Mais les investissements à l’origine de cette croissance des revenus ont augmenté de plus de 550 pour cent.
De plus, la croissance des ventes de SpaceX ne vient pas uniquement de la vente de produits d’IA aux clients, mais plutôt de la vente d’accès à son infrastructure d’IA. La société vend du « calcul » (puissance de traitement) à Google pour 920 millions de dollars par mois et à Anthropic pour 1,25 milliard de dollars par mois.
Quant au reste du secteur de l’IA, l’avenir de l’activité IA de SpaceX est incertain, avec la seule probabilité à court terme que ses pertes – 1,26 milliard de dollars au dernier trimestre et 2 milliards de dollars au premier semestre de cette année – continuent de s’accroître.
Elon Musk reste bien sûr super confiant. Il dit qu’il s’attend à ce que la « cadence » du développement de l’IA s’améliore considérablement et que l’entreprise termine cette année avec 2 GW de capacité et « plus proche de 10 GW de calcul que de 5 GW de calcul » l’année prochaine.
Il pense également que la base de revenus globale de SpaceX est sur le point d’exploser.
Les revenus du trimestre de juin, annualisés, produisent un taux courant d’un peu plus de 30 milliards de dollars pour l’exercice. D’ici 2030, dit-il, il s’attend à ce que les revenus atteignent 1 000 milliards de dollars, soit un an plus tôt que ses prévisions précédentes. En effet, il existe une « probabilité non nulle » que la barre des 1 000 milliards de dollars puisse être atteinte en 2029, a-t-il déclaré.
Pour y parvenir d’ici 2030 – ce qui nécessiterait un taux de croissance annuel composé des revenus d’environ 140 pour cent – l’IA devra être au cœur de l’entreprise, mais il ne s’agira pas uniquement d’IA.
La seule activité rentable du portefeuille de SpaceX à ce stade est son activité satellite Starlink, qui a généré un chiffre d’affaires de 4,3 milliards de dollars (contre 2,6 milliards de dollars un an plus tôt) et a généré un bénéfice de 1,66 milliard de dollars. Starlink compte désormais 12 millions d’abonnés, soit le double du niveau d’il y a un an.
Cette activité satellite pourrait bientôt être complétée par un service sans fil, ce qui fera frémir les hauts gradés d’AT&T, Verizon et T-Mobile, dont les cours des actions ont tous chuté à la nouvelle. SpaceX a déclaré qu’il acquerrait du spectre et construirait l’infrastructure terrestre qui permettra à Starlink d’offrir un service direct vers mobile.
Quant au reste du secteur de l’IA, l’avenir de l’activité IA de SpaceX est incertain, avec la seule probabilité à court terme que ses pertes continuent de s’accentuer.
L’activité spatiale est essentielle à la vision de Musk des centres de données dans l’espace et de la colonisation de Mars (et au renforcement de la couverture et des capacités de Starlink).
Les fusées géantes réutilisables de Starship, bien qu’ayant connu une gestation difficile, réduiraient considérablement le coût de lancement des charges utiles et des personnes dans l’espace et sont la clé de la capacité de SpaceX à construire ces centres de données en orbite, alimentés par le soleil, et à terme à envoyer des personnes sur Mars.
SpaceX, qui a lancé deux vols d’essai du Starship V3 plus tôt cette année, affirme que Starship « a continué à progresser vers une réutilisabilité complète et rapide ».
Le point d’interrogation sous-jacent à toutes les ambitions de Musk est de savoir s’il manquera de liquidités avant de les réaliser.
La consommation de liquidités chez SpaceX est importante et s’accélère. L’introduction en bourse de juin, qui a permis de lever environ 85 milliards de dollars, a peut-être laissé au groupe une trésorerie nette de 93,5 milliards de dollars, mais les programmes AI et Starship réduiront rapidement cette somme.
Il a été rapporté que Musk envisageait la vente des activités de Tesla en Chine comme un prélude à une fusion de SpaceX et Tesla, qui dispose de plus de 40 milliards de dollars de liquidités, mais Musk n’a pas été abordé sur la question de la fusion lors du briefing des analystes sur les résultats de SpaceX.
Il existe cependant un chevauchement important entre SpaceX et Tesla, de plus en plus centrée sur l’IA, et le marché s’attend à ce que les deux véhicules cotés par Musk finissent par fusionner.
Il est incertain que cela résoudrait, ou du moins retarderait, le besoin de nouveau financement de SpaceX, étant donné que Tesla augmente également considérablement ses investissements et ses dépenses en matière d’IA.
Alors que la plupart des analystes qui suivent SpaceX (dont beaucoup travaillent pour des banques impliquées dans l’introduction en bourse) restent extrêmement optimistes quant aux perspectives de SpaceX – et SpaceX a dépassé presque toutes leurs prévisions, hormis son gros manque d’investissement – le marché dans son ensemble est un peu moins sûr.
Les actions de l’introduction en bourse ont été proposées à 135 dollars chacune et, après la cotation, elles ont grimpé initialement à 225 dollars. Ils ont clôturé à environ 125 dollars américains mardi, avant de chuter de plus de 8 pour cent – à un moment donné, ils étaient en baisse d’environ 11 dollars américains par action – après la clôture du marché. SpaceX a perdu plus de 1 000 milliards de dollars de valeur marchande depuis son apogée.
Et il pourrait y avoir d’autres pertes à venir. Jeudi, aux États-Unis, environ 911,5 millions d’actions qui étaient bloquées avant la publication du trimestre seront disponibles à la négociation.
Cela se compare aux 640 millions actuellement disponibles, ce qui représente environ 5 % du capital émis de SpaceX. Cela aurait pu être encore plus si les actions de SpaceX avaient continué à se négocier à des prix élevés, la libération de 455 millions supplémentaires dépendant du fait que la société atteigne les seuils de cours des actions.
Les 911,5 millions d’actions représentent un énorme surplus d’actions, et les vendeurs à découvert ont fait la queue par anticipation, avec des positions équivalentes à plus d’un tiers des actions actuellement disponibles à la négociation.
Bien que le marché secondaire de l’introduction en bourse ait pu être décevant – et coûteux, pour ceux qui ont souscrit à l’introduction en bourse, qui pourraient encore faire face à quelques jours, semaines ou mois difficiles – SpaceX a toujours une capitalisation boursière d’environ 1,7 billion de dollars.
C’est assez impressionnant pour une entreprise non rentable et dévoreuse de capitaux et un indicateur de la confiance du marché dans Musk, ses visions fantastiques et l’éventuel (et nécessairement sans précédent, compte tenu de l’ampleur des investissements) potentiel de génération de profits de l’IA.