Eshe Nelson
Pour Novo Nordisk, le fabricant danois de médicaments derrière Ozempic et Wegovy, la sortie de sa pilule amaigrissante a été un triomphe bien mérité.
La création d’un comprimé efficace de Wegovy, une injection hebdomadaire, a constitué une avancée scientifique. Ce fut également un succès commercial : plus de 1,5 million de personnes, principalement aux États-Unis, ont commencé à prendre la pilule quotidienne depuis qu’elle est disponible en janvier.
Mais les investisseurs de l’entreprise ne sont pas éblouis. Ils regardent nerveusement plus loin vers l’avenir. Le brevet américain clé sur le sémaglutide, l’ingrédient actif de Wegovy, expirera au début de la prochaine décennie.
Il y a quelques années à peine, Novo Nordisk était le chouchou du secteur de la santé. L’entreprise a été la première à mettre au point un médicament unique dont les bienfaits vont au-delà de la perte de poids pour les maladies cardiaques, hépatiques et autres maladies cardiovasculaires.
Aujourd’hui, le cours de l’action de Novo est inférieur d’environ 70 pour cent à son sommet de la mi-2024, lorsqu’elle était l’entreprise publique la plus valorisée d’Europe. La confiance des investisseurs reste fragile, même après que la société a déclaré le mois dernier que ses ventes et ses bénéfices ne chuteraient pas autant que prévu cette année.
Selon Mike Doustdar, directeur général de Novo Nordisk, les investisseurs n’ont pas une vue d’ensemble. Ils sont trop concentrés sur la rivalité de l’entreprise avec le fabricant américain de médicaments Eli Lilly. Ils n’apprécient pas la variété de médicaments dont Novo dispose et en cours de développement.
« Nous avons plus d’actifs que ce que les gens nous croient », a déclaré Doustdar dans une interview avec Le New York Times. « Dans un monde où les gens ont besoin de plus de médicaments, ce n’est pas un jeu à somme nulle. »
Des clients, pas des patients
Le désir de Doustdar d’apporter une nouvelle énergie à l’entreprise et de relancer sa fortune est évident dans la manière intense dont il parle des opposants de l’entreprise. Sa voix est souvent forte, voire affirmée. « Nous ne l’avons pas perdu », a-t-il déclaré.
Il a pris la relève en août 2025 dans des circonstances inconfortables. L’ancien directeur général avait été contraint de démissionner quelques mois plus tôt par le principal actionnaire et membre du conseil d’administration de l’entreprise, la Fondation Novo Nordisk. En octobre, le président de l’entreprise et tous les membres indépendants du conseil d’administration ont démissionné.
La situation est devenue encore plus tendue après que Lars Rebien Sorensen, président du conseil d’administration de la fondation, s’est nommé président du conseil d’administration de l’entreprise. Le double rôle de Sorensen, qui est également un ancien directeur général de Novo, a inquiété certains actionnaires, notamment le fonds pétrolier norvégien.
Mais un changement radical était nécessaire. Novo a lancé l’ère moderne des médicaments amaigrissants, connus collectivement sous le nom de GLP-1, mais avait perdu une grande partie de son avance face à la concurrence d’Eli Lilly et des pharmacies de préparation moins chères. Et il y avait eu un flot constant de mauvaises nouvelles : avertissements sur les bénéfices, baisses de prix forcées, essais décevants et ralentissement de la croissance des prescriptions.
Dans une première étape douloureuse, Novo a licencié environ 9 000 employés, ce qui constitue la plus grande restructuration de l’histoire d’une entreprise danoise.
L’un des changements majeurs intervenus au cours de la dernière année a été d’ordre rhétorique. Doustdar parle fréquemment de servir les clients, et pas seulement de traiter les patients. Il souhaite que l’entreprise s’adresse à tous ceux qui ont besoin de médicaments, sans jugement sur les raisons. Pouvoir acheter des médicaments amaigrissants sur ordonnance, mais sans visite médicale en personne, peut aider les personnes qui souffrent de honte et de dépression à cause de leur poids, a-t-il déclaré.
Cela a soulevé la question – en interne et en externe – de savoir si Novo allait devenir une entreprise de cosmétiques. Ce débat, a déclaré Doustdar, est une distraction.
« Nous disposons d’une science qui fonctionne, qui est sûre et efficace, et certains clients en ont besoin », a-t-il déclaré. « C’est irresponsable de ne pas aller dans cette direction. »
Une mentalité américaine
Novo Nordisk a aiguisé ses instincts commerciaux – et ses coudes – alors que Doustdar cherche à prouver que les meilleurs jours de l’entreprise ne sont pas du passé.
Il rebaptise Rybelsus, qui en 2019 était la première pilule de sémaglutide approuvée pour le diabète de type 2, en « pilule Ozempic », profitant tardivement de la reconnaissance de la marque. L’entreprise est également de plus en plus procédurale. L’entreprise a engagé des poursuites judiciaires contre plus de 150 entreprises pour diverses raisons et a poursuivi le mois dernier Eli Lilly pour « publicité trompeuse » aux États-Unis.
L’entreprise commence à paraître plus américaine. Malgré ses 103 ans d’existence au Danemark, Novo réalise plus de la moitié de son chiffre d’affaires aux États-Unis, où elle emploie 10 000 personnes. Le nombre de travailleurs de Novo au Danemark a diminué de 13 pour cent l’année dernière, mais a augmenté dans les mêmes proportions aux États-Unis.
Que ce soit consciemment ou non, ce changement est le reflet de Doustdar. Il est le premier dirigeant non danois de l’entreprise. Il est né en Iran et est un ressortissant autrichien qui a grandi aux États-Unis. Doustdar travaille chez Novo Nordisk depuis plus de 30 ans, mais principalement dans les opérations internationales, il n’a donc jamais travaillé au siège dans la banlieue de Copenhague.
Doustdar a souligné les liens de l’entreprise avec les États-Unis lorsqu’il négociait l’année dernière avec le président Donald Trump, qui menaçait d’imposer des droits de douane sur les médicaments importés. L’entreprise va de l’avant avec une expansion de 4 milliards de dollars (5,5 milliards de dollars) à Clayton, en Caroline du Nord, à côté d’une usine de production ouverte il y a 30 ans.
L’un de ces changements est-il suffisant pour convaincre les investisseurs que l’avenir de Novo n’est pas aussi sombre que le cours de son action le suggère ?
Les entreprises peuvent renverser leur mauvaise fortune. Mais les succès, comme ceux de Microsoft et de Best Buy, sont rares.
« Vous avez plus de chances d’acquérir un Nokia qu’un Microsoft », a déclaré Randall Peterson, professeur de comportement organisationnel à la London Business School, faisant référence à l’entreprise finlandaise qui a perdu une avance dans le secteur de la téléphonie mobile.
Hassan Chowdhry, gestionnaire de portefeuille chez GMO Asset Management, a déclaré qu’il s’était désinvesti de Novo Nordisk cette année. L’élément déclencheur a été les résultats décevants des essais de CagriSema, le médicament amaigrissant de nouvelle génération de Novo, qui devrait être disponible au début de l’année prochaine, sous réserve de l’approbation des États-Unis. En février, Novo n’a pas réussi à prouver qu’il était plus efficace pour perdre du poids qu’un médicament Eli Lilly existant avec lequel il serait en concurrence.
Alors que Chowdhry s’attend à ce que la perte de poids représente un marché de 150 milliards de dollars avec beaucoup de place pour deux grands acteurs, il a déclaré que Novo avait un long chemin à parcourir avant de pouvoir lancer un produit vraiment compétitif. Par exemple, un autre médicament, le Zenagamtide, sera probablement mis sur le marché dans des années.
« Il ne semble pas y avoir de catalyseur dans l’immédiat qui pourrait faire grimper le titre de manière significative », a déclaré Chowdhry.
Certains analystes et actionnaires de Novo souhaitent que l’entreprise se diversifie, éventuellement par le biais d’acquisitions. Près de 95 % de ses ventes provenaient de médicaments contre le diabète et l’obésité au premier semestre 2026. Eli Lilly, en comparaison, investit de plus en plus dans les neurosciences et l’immunologie.
Parmi ces investisseurs virulents se trouve Markus Manns, gestionnaire de portefeuille chez Union Investment à Francfort, en Allemagne, qui détient des actions dans les deux sociétés. Novo Nordisk, a-t-il déclaré, « manque toujours d’une vision de croissance durable », même s’il espère que la société en détaillera une lors d’une réunion d’investisseurs ce mois-ci.
Les comparaisons constantes avec Lilly frustré Doustdar. Pour les investisseurs, la rivalité est devenue comme une « obsession », a-t-il déclaré.
Mais les comparaisons avec Lilly seront difficiles à ébranler, notamment parce que la société devrait demander l’approbation des États-Unis pour son médicament de nouvelle génération, le retatrutide, au début de l’année prochaine.
Alors, qu’est-ce qui va changer le sentiment à l’égard de Novo Nordisk ? « Il est temps », dit Doustdar.
CagriSema promet d’être un cas test. Même si les investisseurs ne sont pas enthousiasmés par ce projet, le médicament sera disponible relativement prochainement.
« C’est un médicament bien meilleur que celui que les investisseurs écrivent actuellement dans leurs modèles », a déclaré Doustdar.
« Mais comme je l’ai dit, je n’ai pas besoin de vendre cela à des investisseurs. Je dois les vendre à des médecins qui comprennent mieux la biologie. »
Cet article a été initialement publié dans Le New York Times.