Il y a aussi le commerce de la « dévalorisation », où les investisseurs réduisent leurs avoirs en dette souveraine et leur exposition aux monnaies fiduciaires parce qu’ils craignent que la valeur de leur héritage ne s’érode alors que les États-Unis et d’autres gouvernements surendettés seront finalement obligés de s’attaquer au fardeau de leur dette en imprimant davantage de monnaie. C’est une autre raison macroéconomique d’acheter de l’or.
À un niveau plus microéconomique, la baisse des taux d'intérêt aux États-Unis – même si le taux d'inflation augmente légèrement à mesure que l'impact des tarifs douaniers de Trump commence à se faire sentir – a été un facteur de liquidation du dollar. L'or ne génère aucun revenu, mais pour les traders, il comporte à la fois des coûts de détention et des coûts d'opportunité.
La baisse des taux américains – à partir de la mi-janvier, le rendement de l’obligation de référence du gouvernement américain à 10 ans est passé de 4,78 pour cent à 3,96 pour cent – a contribué à réduire les coûts de détention de l’or, tandis que le taux d’inflation a bondi, en grande partie grâce aux tarifs douaniers de Trump, de 2,3 pour cent en avril à 2,9 pour cent en août.
Les données sur l'inflation pour septembre ont été retardées par la fermeture du gouvernement américain, mais devraient être publiées vendredi. Les prévisions du marché tablent sur une nouvelle hausse à 3,1 pour cent, ce qui serait normalement positif pour le prix de l'or, étant donné le rôle perçu du lingot comme protection contre l'inflation.
Il y a cependant d’autres développements qui se profilent et qui éclipseront la publication des données sur l’inflation.
La semaine prochaine, la Réserve fédérale se réunira alors que l'on s'attend à ce qu'elle réduise son taux directeur pour la deuxième fois cette année, même si cela n'est pas acquis, surtout si l'inflation est plus élevée que prévu.
Peut-être plus important encore, une réunion entre Trump et le président chinois Xi Jinping est prévue en marge du sommet de la Coopération économique Asie-Pacifique en Corée du Sud, qui débute mardi.
La première réponse de Trump à l'annonce par la Chine d'un renforcement des contrôles sur les exportations de terres rares et d'aimants de terres rares a été de menacer avec colère d'imposer des droits de douane de 100 % sur toutes les importations américaines en provenance de Chine.
Cependant, presque immédiatement, il a reculé, a adopté un ton conciliant et a commencé à parler de l'accord « vraiment formidable » – « fantastique pour les deux pays, et il va être fantastique pour le monde entier » – qu'il espère négocier avec Xi.
La domination chinoise des terres rares, vitales pour la fabrication et les armes les plus avancées, signifie que Xi entre dans toute discussion commerciale avec Trump détenant de loin la main la plus puissante, indépendamment des discours grandiloquents de Trump sur les forces de l'Amérique.
La perspective optimiste d’un accord commercial qui désamorcerait les tensions entre les deux principales économies mondiales est négative pour le prix de l’or.
L’or prospère dans des environnements où règnent la peur, l’incertitude et la volatilité. Il est instructif de constater que le soi-disant « indice de la peur » de Wall Street – l’indice VIX – qui mesure la volatilité des marchés, a grimpé en flèche en réponse aux nouvelles règles chinoises sur les exportations de terres rares et à ce qui semblait être une brusque montée des tensions commerciales, avant de s’atténuer lorsque Trump a commencé à faire des bruits plus apaisants.
Un autre ingrédient possible qui a contribué à déclencher la chute brutale du prix de l’or est les retombées de la fermeture du gouvernement américain, qui ont eu un impact bien plus que sur les données d’inflation.
De nombreuses données économiques et financières n'étant pas collectées en raison du licenciement des travailleurs et de la fermeture des agences, les négociants en matières premières ont perdu l'accès au rapport hebdomadaire de la Commodity Futures Trading Commission qui leur fournit un aperçu de la manière dont les hedge funds et autres investisseurs institutionnels se positionnent dans les contrats à terme sur l'or et l'argent.
Ils opèrent dans un vide d’information, ce qui tend à rendre les investisseurs nerveux et sur la défensive. Compte tenu de l'ampleur et de la rapidité avec laquelle les prix de l'or et de l'argent ont augmenté (le prix de l'or a bondi d'environ 1 000 dollars l'once en moins de deux mois), il n'est pas surprenant que certains traders aient décidé de réduire leur exposition.
Cela dit, les fondamentaux de l’or et des autres métaux précieux restent solides.
Même si l’économie mondiale a mieux résisté que prévu aux guerres commerciales menées par Trump, leurs effets ne se feront pleinement sentir que l’année prochaine.
Les niveaux d’endettement aux États-Unis et dans le monde restent extrêmement élevés et continuent d’augmenter.
Les tensions géopolitiques peuvent s’atténuer ou non, mais elles ne disparaîtront pas.
Les banques centrales continueront d’augmenter leurs réserves d’or dans le cadre d’une stratégie de diversification des actifs libellés en dollars, et elles et leurs gouvernements rechercheront également de nouveaux partenaires commerciaux et de nouvelles devises pour les échanges commerciaux après que Trump ait clairement indiqué que les relations et les institutions historiques n’avaient plus d’importance pour les États-Unis.
Le taux d’inflation américain continuera probablement d’augmenter, de manière transitoire ou non, et les déficits et les niveaux d’endettement continueront de s’accumuler.
Le dysfonctionnement politique – non seulement en Amérique mais dans d’autres grandes économies développées – va se poursuivre.
L'or n'a peut-être restitué qu'une modeste partie des gains enregistrés cette année, mais il n'a pas perdu de son éclat. La plupart des facteurs sous-jacents à l’origine de ces gains demeurent.