La Banque de réserve a révélé qu’elle pourrait réduire les taux d’intérêt plus profondément et plus rapidement pour atténuer les effets de chocs tels que la récession pandémique plutôt que d’imprimer de la monnaie, car elle prévoit d’organiser des « exercices d’incendie » pour tester comment elle réagirait à un autre tremblement de terre économique.
Le gouverneur adjoint de la banque pour les marchés financiers, Christopher Kent, a déclaré ce matin que la pandémie – au cours de laquelle la Réserve a porté les taux d’intérêt officiels à 0,1 pour cent et injecté près de 500 milliards de dollars dans l’économie – avait confirmé l’importance d’envisager d’autres moyens de soutenir le pays.
Certains éléments de la gestion de la crise par la banque ont été critiqués, notamment l’ampleur des mesures de relance qu’elle a produites, ses soi-disant « orientations prospectives » sous l’ancien gouverneur Phil Lowe selon lesquelles les taux d’intérêt allaient probablement rester autour de 0,1 % jusqu’en 2024 et la fin des programmes qui avaient été mis en place pendant la pandémie.
Kent, publiant un ensemble de nouvelles lignes directrices sur la manière dont la banque gérerait une période de taux d’intérêt bas, a déclaré que les baisses de taux restaient la première escale de la RBA face à la désinflation ou au ralentissement économique.
Mais il a ajouté qu’à l’avenir, la Réserve pourrait se montrer plus agressive en réduisant les taux, car cela pourrait réduire le besoin de mesures plus créatives et non traditionnelles.
« Plus généralement, lorsque les taux d’intérêt sont déjà bas, la (banque) peut avoir moins de tolérance à l’idée que l’inflation tombe en dessous de l’objectif de 2 à 3 pour cent », a-t-il déclaré.
« Dans ces circonstances, elle pourrait envisager de réagir plus tôt et de manière plus décisive aux chocs désinflationnistes en abaissant de manière préventive l’objectif de taux directeur.
« Une telle réponse peut réduire le besoin de recourir à des outils alternatifs. Mais ils peuvent toujours apporter un soutien précieux dans des moments extraordinaires. »
Kent a averti que même si la réduction des taux était le meilleur moyen de soutenir l’économie, cela devenait plus difficile car la Banque de réserve avait des taux d’intérêt déjà bas.
Avant et pendant la pandémie, certaines banques centrales ont adopté des taux d’intérêt négatifs. Kent a déclaré que même si cela restait une option pour la RBA, elle était « profondément impopulaire » dans les pays où elle avait été utilisée et pourrait aggraver les risques financiers systémiques.
Un élément clé de la réponse de la banque à la pandémie a été d’acheter la dette du gouvernement fédéral et des États avec l’argent qu’elle a créé.
Avant la COVID, la banque ne détenait que 12 milliards de dollars d’obligations d’État. En février 2022, elle détenait 355,9 milliards de dollars de dette publique, dont 288,1 milliards de dollars de dette fédérale.
Ce montant a progressivement diminué, mais aujourd’hui encore, la banque détient 230 milliards de dollars de dette publique. Sur ce montant, 177 milliards de dollars représentent la dette fédérale, tandis qu’elle contient de grandes quantités de dettes d’État, notamment celles de Nouvelle-Galles du Sud (13,3 milliards de dollars), de Victoria (12,7 milliards de dollars), du Queensland (14,9 milliards de dollars) et de l’Australie occidentale (5,2 milliards de dollars).
Toutefois, l’ampleur de la dette a porté atteinte aux résultats financiers de la banque. En 2021-2022, la banque a enregistré une perte record de 37 milliards de dollars en raison de la baisse de la valeur des obligations d’État.
Kent a déclaré qu’à l’avenir, l’achat de titres de dette publique serait probablement plus utile lors d’un choc financier tel que la crise financière mondiale plutôt que pendant une période de baisse de la demande dans l’ensemble de l’économie.
« L’expérience suggère qu’en Australie, les achats d’obligations d’État sont plus efficaces en tant qu’outil ciblé pour rétablir le fonctionnement du marché en période de tensions », a-t-il déclaré.
« Dans certaines circonstances, ils peuvent également être efficaces pour assouplir les conditions financières et soutenir l’activité économique, mais leur utilisation doit être guidée par les limites et les risques associés à de tels achats. »
Pendant la pandémie, la banque s’est fortement concentrée sur les coûts économiques possibles pour le pays. La plupart des banques centrales, y compris la RBA, ont été surprises par la reprise rapide, qui a contribué à une poussée mondiale de l’inflation.
Kent a déclaré que cela montrait qu’il était utile de tester un large éventail de scénarios économiques, y compris une reprise plus rapide que prévu. Si cela avait été fait pendant la pandémie, la banque n’aurait peut-être pas prolongé son programme de soutien de 188 milliards de dollars aux banques commerciales.
« Les stratégies de sortie doivent être envisagées dès le départ. Il peut y avoir un compromis entre efficacité et flexibilité », a-t-il déclaré.
« Un engagement fort peut rendre un outil plus stimulant, mais aussi beaucoup plus difficile à mettre en œuvre si l’économie évolue différemment de ce qui est prévu. Nous définirions comment la sortie serait déterminée dans le cadre de la conception de tout outil ou paquet. »
Kent a déclaré que la banque, y compris le comité chargé de fixer les taux d’intérêt, procéderait à une série d’exercices d’intervention en cas d’urgence pour tester la manière dont elle prendrait des décisions « sous pression de temps et avec des informations incomplètes ».
Shane Wright est correspondant économique principal du Sydney Morning Herald et de The Age.Connectez-vous via X ou e-mail.