« La seule façon pour tout électeur de déplacer vraiment les choses est d'être incroyablement convaincant, et la seule façon de le faire dans le contexte dans lequel nous travaillons est de faire des arguments très solides en fonction des données et de la compréhension de l'économie. C'est tout ce qui compte vraiment et c'est ainsi que cela va fonctionner », a-t-il déclaré.
L'implication dans ces commentaires – et son incapacité à convaincre Waller et Bowman ou quiconque pour le soutenir – est que Miran n'a pas pu faire valoir un dossier persuasif pour une baisse de taux plus grande.
Christopher Waller est l'un des favoris à prendre le relais en tant que président de la Fed l'année prochaine. Il vient peut-être de blesser ses chances. Crédit: Bloomberg
L'argument de l'administration selon laquelle les taux devraient être réduits pour réduire le coût de service de la dette naissante du gouvernement et augmenter la croissance ne le réduirait pas avec la plupart des membres du FOMC, dont le double mandat est d'assurer la stabilité des prix et de maximiser l'emploi.
Parallèlement à la réduction de 25 points de base, la Fed a publié son célèbre «intrigue DOT» des projections économiques des membres du FOMC individuelles.
Cela a montré que neuf des 19 s'attendent à ce qu'il y ait deux autres baisses de tarifs de points de base cette année et une autre en attend trois. Deux s'attendent à ce qu'un et sept n'en attendent aucun.
Il y avait une valeur aberrante – Miran, vraisemblablement – qui a dépassé une série de «jumbo» 50 points de base qui, s'ils étaient effectués, réduiraient l'objectif de la Fed pour son taux de fonds fédéraux de sa fourchette de 4 à 4,25% nouvellement établie à moins de 3% d'ici la fin de l'année.
Powell, qui a déclaré que le comité n'avait pas sérieusement considéré une baisse de taux plus importante, a décrit la décision de raser 25 points de base du taux des fonds fédéraux comme une «baisse de gestion des risques», a conduit par des signes croissants de faiblesse sur le marché du travail.
« La demande du travail s'est adoucie et le récent rythme de la création d'emplois semble être en dessous du seuil de rentabilité nécessaire pour maintenir la constante de taux de chômage », a-t-il déclaré.
La Fed essaie d'équilibrer deux grands risques. L'un est le marché des emplois, où la demande et l'offre de travail se sont rétrécies et le taux de chômage augmente. L'autre est un taux d'inflation qui rampe également, grâce aux guerres commerciales de Trump.
« Notre obligation est de garantir une augmentation ponctuelle du niveau des prix (en raison des tarifs de Trump) ne devient pas un problème d'inflation en cours », a déclaré Powell.
«C'est une situation difficile parce que nous avons des risques qui affectent tous les deux le marché du travail et l'inflation. Ce sont nos deux objectifs (maximisation de l'emploi et assurer la stabilité des prix), et nous devons donc équilibrer ces deux. Lorsqu'ils sont tous les deux en danger, nous devons les équilibrer et c'est vraiment ce que nous essayons de faire», a-t-il déclaré.
Fait intéressant, la projection médiane des membres du FOMC est pour un seul point de base réduit l'année prochaine et une autre en 2027.
Ils ne voient pas que le taux d'inflation américain soit réduit à leur objectif de 2% avant 2028, bien que les niveaux d'incertitude sur les emplois et l'inflation soient tels que les attentes changent inévitablement de la réunion à la réunion à mesure que davantage de données deviennent disponibles pour une institution qui se targue d'être axée sur les données.
Cette dépendance à l'égard des données pourrait changer si Trump réussit à refaire le conseil d'administration de la Fed. L'administration a déclaré qu'elle prendrait ses efforts pour licencier Cook à la Cour suprême. Il a Miran à l'intérieur de la Fed et aura l'occasion de nommer une nouvelle chaise l'année prochaine.
Le président Jerome Powell fait de son mieux pour garder la Fed sur la bonne voie malgré une pression constante de l'administration Trump. Crédit: Bloomberg
Si Waller et Bowman peuvent être convaincus de se joindre à un coup d'État (bien que leurs votes suggèrent qu'ils ne soient pas aussi malléables que Trump et Miran auraient pu l'avoir prévu), Trump pourrait réaliser une majorité des gouverneurs et utiliser cette majorité pour bloquer les nominations de présidents de banque régionaux au FOMC. Il pourrait refaire la Fed et (lui et d'autres membres de l'administration pensent) dicter ses décisions de taux.
À moins que cela ne se produise, cependant, la Fed peut suivre une voie prudente, étant donné que les effets des tarifs de Trump, dont la plupart n'ont été en place que depuis le début du mois dernier, commencent à peine à apparaître dans les données d'inflation et à s'attendre à avoir un effet plus prononcé comme chaque mois.
Les économistes du marché font déjà référence aux paramètres actuels de l'économie comme «Stagflation-Lite», à la fois le taux de chômage et le taux d'inflation augmentant en même temps.
La Fed s'inquiètera que ce qui pourrait être une augmentation ponctuelle ou transitoire du taux d'inflation en raison des tarifs pourrait se mettre enraciné dans les attentes d'inflation, ce qui pourrait le forcer à augmenter les taux même si l'économie ralentit et que le taux de chômage augmente.
« Notre obligation est de garantir une augmentation ponctuelle du niveau des prix (en raison des tarifs de Trump) ne devient pas un problème d'inflation en cours. »
Président de la Fed Jerome Powell
Il serait également conscient que deux couches du système judiciaire américain ont maintenant constaté que les principaux tarifs «réciproques» de Trump – les tarifs qu'il a imposés à chaque pays avec lesquels les États-Unis se négocient, avec certains taux de droits pouvant atteindre 50% – sont illégaux.
La Cour suprême entendra l'appel de l'administration en novembre. Alors que l'administration perçoit les revenus tarifaires auprès des sociétés américaines, il est concevable que les tarifs soient supprimés de force d'ici la fin de l'année et que l'administration soit forcée de remettre les milliards de dollars qu'il a collectés de ce qui est effectivement une nouvelle taxe massive (et hautement régressive) pour ses propres entreprises et consommateurs.
Cela changerait les perspectives de l'inflation et des taux, bien qu'il existe des moyens plus évidemment juridiques de réimposer les tarifs, bien que plus compliqués, plus longs et avec beaucoup moins de discrétion présidentielle.
C'est un moment difficile, ingrat et risqué pour être un gouverneur de la Fed lorsque Trump est à la Maison Blanche, même si Powell fait de son mieux pour projeter un front «comme d'habitude» pour la Fed et ses délibérations.