UBS était initialement réticente à s’attaquer à une banque dont le profil de risque était très différent et, dans le temps imparti, difficile à évaluer du sien.
Il aurait également été très conscient que l’acquisition de Credit Suisse ferait d’UBS une banque vraiment trop gros pour faire faillite, assurant une réglementation beaucoup plus intrusive et probablement des exigences plus strictes en matière de fonds propres et de liquidités – c’est ce qui ressort maintenant des régulateurs suisses parfaitement conscients qu’ils auront bientôt une banque dominante avec un bilan valant plusieurs fois la taille de son économie. UBS sera désormais probablement la banque la plus surveillée de la planète.
Ce que la chaîne d’événements a démontré, c’est que la confiance dans les banques est fragile et que même une banque bien réglementée comme le Credit Suisse peut être complètement déstabilisée et poussée au bord de la faillite par les contrecoups de la confiance perdue ailleurs.
Pourtant, l’intérêt personnel d’UBS d’éviter la crise financière mondiale qui aurait été déclenchée par un effondrement du Credit Suisse, une crise dont l’épicentre aurait été son propre port d’attache en Suisse, l’a convaincue de se joindre aux autorités dans le sauvetage de son rival.
En tant que seul sauveur évident du Credit Suisse et de l’économie et du système financier suisses, il a mené une négociation difficile.
Initialement, il offrait un maigre 25 francs pour des actions qui se négociaient pour la dernière fois à 186 francs, mais a été convaincu d’augmenter son offre à une offre en actions équivalente à 76 francs par action du Credit Suisse, le gouvernement suisse et la banque centrale garantissant 100 milliards de francs. un soutien en liquidités pour chacune des banques et une prise en charge d’une «seconde tranche» de 9 milliards de francs d’exposition aux éventuelles pertes subies par UBS suite à la reprise d’actifs plus risqués du Credit Suisse.
UBS a déclaré que son exposition aux «premières pertes» était importante, mais que la nature limitée de la diligence raisonnable qu’elle avait pu entreprendre sur les dérivés à long terme du Credit Suisse et d’autres expositions complexes justifiait l’assurance du gouvernement.
L’offre valorise les fonds propres du Credit Suisse à environ 4,85 milliards de dollars, mais semble anéantir complètement la valeur d’environ 25 milliards de dollars des obligations de « niveau 1 supplémentaire » de la banque (les titres non garantis post-crise financière connus sous le nom d’obligations convertibles conditionnelles perpétuelles, ou « Cocos », conçu pour être converti en actions ou complètement radié si une banque entre dans de graves conflits).
Étant donné que la capitalisation boursière de la banque vendredi était proche de 12 milliards de dollars – pas plus tard qu’au début du mois dernier, elle était d’environ 22 milliards de dollars et il y a trois ans plus près de 86 milliards de dollars – les actionnaires et les détenteurs d’obligations ont été durement touchés par un accord qu’ils auront rien à dire.
Pour UBS, le soutien du gouvernement et la limitation des pertes qu’il pourrait subir, l’effacement des obligations Coco et la valorisation des actions du Credit Suisse, réduisent largement le risque de l’opération. Il émergera avec plus de 2,2 billions de dollars d’actifs sous gestion et environ 7,5 billions de dollars d’actifs totaux et prévoit de générer des réductions de coûts annuelles de plus de 12 milliards de dollars d’ici 2027.
La partie risquée du processus pour UBS sera la façon dont elle gère et réduit les risques des activités « délicates » au sein de la division banque d’investissement du Credit Suisse. UBS a ses propres opérations de banque d’investissement, mais a indiqué qu’elle fermera essentiellement son homologue du Credit Suisse au fil du temps. La garantie du gouvernement suisse plafonne au moins ses pertes potentielles, bien qu’il n’ait pas révélé le niveau de ce plafond.
Les ministres du gouvernement suisse et les régulateurs bancaires s’exprimant lors de la conférence de presse ont clairement indiqué que la crise qui se déroulait en Suisse était étroitement surveillée par leurs homologues du reste du monde en raison du risque qu’une défaillance du Credit Suisse puisse se propager à l’ensemble du système mondial.
Il ne sera pas clair avant des jours, voire des semaines, que l’intervention et les actions des autorités suisses, avec l’aide d’UBS et de son bilan, soient suffisantes pour empêcher toute nouvelle contagion.
Si la faillite de quelques banques aux États-Unis avec des actifs combinés de moins de 450 milliards de dollars pouvait déclencher des secousses majeures sur les marchés obligataires et boursiers, des ruées sur d’autres petites banques aux États-Unis et une crise dans une banque d’importance systémique mondiale, alors le la faillite de cette banque d’importance mondiale aurait pu créer une autre crise financière mondiale.
Ce que la chaîne d’événements de la semaine dernière a démontré, c’est que la confiance dans les banques est fragile et que même une banque bien réglementée comme le Credit Suisse, avec les exigences onéreuses en matière de capital et de liquidité et la surveillance intrusive que les banques d’importance systémique mondiale attirent, peut être complètement déstabilisé et poussé au bord de l’échec par les contrecoups de la confiance perdue ailleurs.
Que l’intervention et les actions dramatiques des autorités suisses, avec l’aide d’UBS et de son bilan, soient suffisantes pour empêcher toute nouvelle contagion des événements de la semaine dernière ne sera pas claire avant des jours, voire des semaines.
Le flot de liquidités des banques régionales aux États-Unis provoqué par les faillites bancaires de la Silicon Valley et de Signature semble s’être ralenti, et le sort des mégabanques internationales les plus exposées est désormais résolu.
La flambée des rendements obligataires américains qui a contribué à exacerber les craintes autour des banques – en accumulant les pertes non réalisées sur les titres que les petites banques américaines (qui n’évaluent pas leurs actifs au marché) pourraient avoir besoin de vendre pour faire face à une ruée sur les dépôts – a également reculé.
En l’absence d’un nouvel échec ou d’un quasi-échec, ou d’une décision ou d’une déclaration émanant de la réunion du Conseil de la Réserve fédérale américaine cette semaine qui déconcerte les marchés, les mesures décisives prises par les autorités américaines et suisses en réponse aux tensions au sein de leurs systèmes bancaires pourraient être assez pour empêcher quelque chose d’assez catastrophique de se développer.
L’alternative, compte tenu de l’expérience de la crise bancaire et financière de 2008, est plus qu’inquiétante.
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