Bien entendu, le meilleur moyen de surmonter ces deux obstacles est que BHP propose un prix trop généreux pour être refusé.
Mais jusqu’où BHP est-il prêt à aller ?
Son offre révisée représente une prime d'environ 30 pour cent par rapport au prix auquel Anglo se négociait avant la fuite de la nouvelle de l'offre – ce qui, dans le langage financier, est appelé le « prix non perturbé ». (Étant donné que BHP propose ses actions en guise de paiement aux actionnaires d'Anglo, la valeur de son offre fluctue un peu.)
Il ne s'agit pas d'un prix exceptionnel, mais il s'inscrit dans le cadre d'une prime d'acquisition normale. Certains actionnaires d'Anglo seraient assez satisfaits de cela, mais Anglo a le devoir envers les actionnaires de franchir la ligne délicate consistant à pousser BHP à payer plus sans le repousser.
Les actionnaires de BHP ne veulent pas voir l'entreprise payer trop cher et doivent être sûrs que le directeur général, Mike Henry, sera suffisamment discipliné pour se retirer et éviter le choc.
Anglo dispose d’une autre ligne de défense. Elle peut convaincre ses actionnaires qu’elle peut développer elle-même l’entreprise et améliorer ses bénéfices de manière organique.
BHP fabrique des feuilles carrées de cuivre à Olympic Dam, en Australie méridionale.Crédit: Andreï Roudakov
En rejetant l'offre révisée de BHP cette semaine, Anglo a déclaré que ses actionnaires « sont bien placés pour bénéficier de la demande croissante des futurs produits habilitants, tandis que l'intensité capitalistique croissante pour mettre en ligne l'approvisionnement en terrains nouveaux rend les actifs éprouvés dotés de ressources de classe mondiale encore plus attractifs. L’équipe d’Anglo American se concentre sur la réalisation de ses priorités stratégiques d’excellence opérationnelle, de simplification du portefeuille et de croissance et est prête à accélérer la mise en œuvre afin de libérer cette valeur inhérente.
C’est une jolie déclaration de maternité qui manque de détails sur la manière dont cela pourrait être réalisé.
La pression sera donc exercée sur le conseil d'administration d'Anglo pour qu'il mette un peu de poids autour de ces nobles aspirations et les rende suffisamment crédibles pour convaincre les actionnaires qu'ils peuvent créer le même type de valeur (à court et moyen terme) que celle proposée par BHP aujourd'hui.
Anglo pourrait également proposer des offres alternatives, et d'autres ont été évoquées, comme Rio Tinto et Glencore qui suivraient de près les procédures, mais rien de concret.
BHP fera valoir que ses antécédents démontrent qu'il serait un gestionnaire plus compétent des actifs d'Anglo.
Bien sûr, BHP a réalisé quelques acquisitions médiocres au cours des deux dernières décennies, mais Henry et son plus récent prédécesseur, Andrew Mackenzie, ne sont pas tombés dans ce piège.
Alors comparons la paire (d'entreprises).
En 2001, BHP et Anglo avaient des capitalisations boursières à peu près équivalentes – respectivement 21 et 22 milliards de dollars. Aujourd’hui, BHP a une capitalisation boursière 3½ fois supérieure à celle d’Anglo.
Et au cours des trois dernières années, BHP a généré un rendement total pour les actionnaires (mesurant la croissance du cours de l'action plus les dividendes) de 54 pour cent, contre Anglo, où le rendement total pour les actionnaires a chuté de 18 pour cent.
Il s'agit désormais d'une troisième fois de chance pour BHP, qui semble susceptible de tenter une nouvelle fois d'attirer Anglo sur la ligne avec une autre offre révisée à la hausse.
Il serait difficile pour le conseil d'administration anglo-saxon de refuser Mark III.