La semaine dernière, la dette nationale américaine a dépassé 39 000 milliards de dollars (55 600 milliards de dollars). Plus tard cette année, ce montant dépassera les 40 000 milliards de dollars. Cela devient incontrôlable.
L’explosion accélérée de la dette publique brute – elle est passée de 38 000 milliards de dollars à 39 000 milliards de dollars en 71 jours – s’est produite avant même que le coût du retour des 175 milliards de dollars de recettes provenant des droits de douane que la Cour suprême américaine a jugés illégaux, ou des quelque 2 milliards de dollars par jour que coûte la guerre en Iran, ne soient pris en compte.
Un déficit du gouvernement américain pour cet exercice financier américain (l’exercice financier américain se termine le 30 septembre), qui était censé s’élever à environ 1 900 milliards de dollars, semble presque certain qu’il dépassera les 2 000 milliards de dollars, tandis que la facture des intérêts sur la dette nationale dépassera confortablement 1 000 milliards de dollars.
L’explosion de la dette se produit alors même que l’administration Trump est confrontée à un déluge de dettes arrivant à échéance.
Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a doublé la stratégie de son prédécesseur dans l’administration Biden, Janet Yellen, qui émettait de plus en plus de dette à court terme pour profiter de la baisse des taux d’intérêt sur les bons du Trésor (qui arrivent à échéance dans les 12 mois) et les notes (titres à deux ans).
L’augmentation des bons du Trésor a placé les États-Unis face à un mur de dette arrivant à échéance de plus de 10 000 milliards de dollars cette année, alors même que les rendements de ces titres à court terme ont augmenté.
Depuis le début des attaques contre l’Iran, par exemple, le rendement des bons du Trésor est passé de 3,48 pour cent à 3,81 pour cent et celui des bons à deux ans de 3,38 pour cent à 3,9 pour cent.
Le taux d’intérêt moyen sur la dette publique américaine est, selon le Congressional Budget Office, de 3,4 pour cent, de sorte que chaque dollar de dette arrivant à échéance qui sera reconduit augmentera le taux moyen payé et donc la facture d’intérêts de l’administration.
La position du gouvernement, déjà inquiétante, devrait s’aggraver. Une part importante de la dette a été contractée pendant les années de pandémie, lorsque les taux d’intérêt américains étaient inférieurs à 1 %. Cette dette, d’une durée de cinq, sept et dix ans, arrive à échéance progressivement et son coût va donc fortement augmenter.
Bien entendu, le gouvernement ne doit pas financer uniquement la dette existante.
Avec un déficit budgétaire de plus de 2 000 milliards de dollars cette année et, selon le bureau du budget du Congrès, qui s’élèvera vers un déficit de plus de 3 000 milliards de dollars d’ici 2036 (sur des chiffres qui n’incluent pas les remboursements de droits de douane ou la guerre en Iran), il y a une nouvelle dette à émettre et à assurer. Le CBO n’a pas non plus pris en compte l’affectation spéciale de 200 milliards de dollars que l’administration a demandée au Congrès pour financer la guerre.
Cette détérioration de la situation budgétaire américaine est importante, non seulement pour les finances du gouvernement américain, mais aussi pour le reste du monde, car le marché obligataire américain influence les taux d’intérêt mondiaux. Le rendement des obligations américaines à 10 ans (qui est passé de 3,94 pour cent à 4,38 pour cent depuis le début de la guerre) est la référence pour la tarification mondiale des actifs financiers.
Si la combinaison de l’augmentation de la dette publique américaine et du montant de la dette arrivant à échéance qui doit être reconduite continue de s’accélérer et de faire grimper les rendements américains, elle se répercutera sur les taux d’actualisation mondiaux qui sont utilisés pour évaluer à la fois les actifs physiques et financiers – et se reflétera dans les cours des actions et la valeur des entreprises sous-jacentes, de leurs flux de trésorerie et de leurs actifs.
Selon Donald Trump, cela n’était pas censé se passer ainsi.
Lors de sa campagne électorale de 2016, il avait promis d’éliminer la dette publique américaine d’ici huit ans. À l’époque, la dette s’élevait à un peu moins de 20 000 milliards de dollars.
Au lieu de cela, à la fin de son premier mandat, il avait ajouté 8 200 milliards de dollars, portant le total à 28 400 milliards de dollars. Joe Biden a ensuite ajouté 7 100 milliards de dollars, ce qui a permis à Trump de commencer son deuxième mandat avec 35 500 milliards de dollars. (Tous deux Trump, Mark I et Biden ont dû faire face à la pandémie et à ses conséquences, il y a donc une excuse pour certaines des dépenses accrues qui sont à l’origine de l’augmentation de la dette).
Le deuxième mandat de Trump a cependant – en seulement 14 mois – vu le poids de la dette augmenter d’environ 250 milliards de dollars par mois (malgré l’inclusion des recettes douanières qui doivent désormais être remboursées).
À ce rythme, sans tenir compte des coûts de l’attaque contre l’Iran, des remboursements de droits de douane et du coût accru de la dette arrivant à échéance, la dette du gouvernement dépassera les 40 000 milliards de dollars d’ici septembre et dépassera les 41 000 milliards de dollars au moment où Trump fêtera sa deuxième année de mandat.
À mi-chemin de son deuxième mandat présidentiel, il aurait ajouté plus de 6 000 milliards de dollars à la dette nationale.
Voilà pour la stratégie économique 3-3-3 tant vantée (par Bessent).
Bessent visait une croissance de 3 pour cent du PIB américain (le taux annualisé se situe entre 2,2 et 2,4 pour cent environ), un déficit budgétaire de 3 pour cent du PIB (le taux est plus du double) et une augmentation de la production d’énergie de l’équivalent de 3 millions de barils par jour.
La production pétrolière américaine a atteint des niveaux records, environ 400 000 barils par jour au-dessus des niveaux de 2024, mais la production de gaz a chuté d’un équivalent pétrole d’environ 2 millions de barils par jour.
Plus particulièrement, l’objectif énergétique était censé entraîner une baisse des coûts du carburant pour les entreprises et les consommateurs, une baisse de l’inflation et des taux d’intérêt et contribuer à une croissance économique plus élevée.
Les prix du carburant ont légèrement baissé au cours des 12 premiers mois du retour de Trump à la Maison Blanche, mais ont grimpé en flèche depuis l’attaque contre l’Iran, bondissant de près de 1 dollar le gallon pour l’essence et de plus de 1,50 dollar le gallon pour le diesel.
La menace à long terme que représente pour la stabilité financière des États-Unis le niveau croissant de la dette publique semble encore plus sombre si l’on prend en compte les quelque 80 000 milliards de dollars (et l’augmentation) des dettes non financées des systèmes américains de sécurité sociale et d’assurance-maladie.
Les quelque 120 000 milliards de dollars de passif qui doivent être financés et gérés limitent la flexibilité budgétaire des États-Unis et leur capacité à répondre à un ralentissement économique ou à une autre crise financière.
Au cours des deux dernières récessions, la dette publique brute est passée d’environ 60 pour cent du PIB à 100 pour cent (en réponse à la crise financière de 2008) et d’environ 102 pour cent à environ 120 pour cent (la pandémie).
Selon Donald Trump, cela n’était pas censé se passer ainsi.
Ce ratio est désormais d’environ 124 pour cent, sans qu’aucune crise ne le justifie, ce qui limitera les options dont disposera une future administration pour répondre aux menaces contre la stabilité économique ou financière.
Si l’on exclut la dette publique détenue par la Réserve fédérale et d’autres agences, la dette nette en circulation s’élève toujours à environ 31 300 milliards de dollars, soit environ 100 % du PIB américain.
Le défi du coût des intérêts auquel l’administration est confrontée en raison de l’explosion de ses dépenses, qui est en grande partie liée aux réductions d’impôts et aux augmentations de dépenses du One Big Beautiful Bill Act adopté l’année dernière, explique pourquoi Trump a été si catégorique et agressif en insistant sur la Fed pour réduire les taux d’intérêt américains.
Cela explique également pourquoi le reste du monde est nerveux à l’idée que l’administration prenne le contrôle, ou une influence indue, sur les politiques monétaires de la Fed.
Les investisseurs étrangers se méfient des taux d’intérêt américains et de la valeur de leurs investissements américains qui sont déterminés par l’instabilité budgétaire américaine plutôt que par le double mandat de la Fed : contrôler l’inflation et maximiser l’emploi.
Cependant, au rythme où la dette et les autres obligations augmentent, à un moment donné, à moins qu’il n’y ait un changement significatif soit dans la trajectoire de la dette, soit dans une poussée durable de la croissance du PIB, les investisseurs vont considérer les finances publiques américaines comme insoutenables et l’Amérique comme ininvestissable.
Cela aurait des implications, mais aucune n’est agréable, non seulement pour l’Amérique, mais aussi pour le reste du monde.
Stephen Bartholomeusz est l’un des journalistes économiques les plus respectés d’Australie. Il a récemment été co-fondateur et rédacteur associé du site Web Business Spectator, ainsi que rédacteur associé et chroniqueur principal à The Australian.Connectez-vous par e-mail.