Il importe donc que la Réserve s’attende à une inflation annuelle de 6,3 %. C’est-à-dire que l’inflation baisse plus vite qu’elle ne le pensait. Retour à la planche à dessin.
La Réserve accorde beaucoup d’importance à sa mesure préférée de l’inflation « sous-jacente ». Il est descendu à 5,9 %. Mais lorsque l’économie s’accélère ou ralentit, le dernier changement annuel contient beaucoup de bagages historiques.
C’est pourquoi les Américains se concentrent non pas sur le taux de variation annuel, mais sur le taux « annualisé » (rendu annuel), que vous obtenez en composant la variation trimestrielle (ou, si vous ne vous souvenez pas de la formule de composition, en multipliant le nombre par quatre).
Avez-vous entendu tout le monde dire « oh, mais 6 p. 100, c’est encore bien au-dessus de l’objectif de 2 à 3 p. 100 »? Eh bien, si vous annualisez les informations les plus récentes dont nous disposons, à savoir que les prix ont augmenté de 0,8 % au cours du trimestre de juin, vous obtenez 3,3 %. De toute évidence, nous faisons de grands progrès.
Mais la prochaine fois que quelqu’un vous dira que nous sommes encore bien au-dessus de l’objectif, demandez-lui s’il a déjà entendu parler de « lags ». La banque centrale 101 indique que la politique monétaire (jouer avec les taux d’intérêt) prend un an ou plus pour produire son plein effet, d’abord sur l’activité économique (croissance du produit intérieur brut et, en particulier, des dépenses de consommation), puis sur le taux auquel les prix sont en hausse. De plus, la durée du décalage (retard) peut varier.
C’est pourquoi les banquiers centraux sont censés se rappeler que, si vous continuez à augmenter les taux jusqu’à ce que vous soyez certain d’avoir fait assez pour faire baisser l’inflation là où vous le souhaitez, vous pouvez être certain que vous en avez trop fait. Attendez-vous à un atterrissage dur, pas en douceur.
Étant donné que la voie vers une baisse de l’inflation passe par une croissance plus lente de l’activité économique, souvenez-vous de ceci : les comptes nationaux montrent que le PIB réel a ralenti à 0,2 % au cours du trimestre de mars, la croissance des dépenses de consommation ralentissant également à 0,2 %.
Pour ceux qui sont trop jeunes pour savoir pourquoi les récessions sont redoutées, ce n’est pas ce qui arrive au produit intérieur brut qui compte (c’est juste un signe du désastre imminent) mais ce qui arrive aux gens : beaucoup d’entre eux perdent leur emploi.
À quel point aimeriez-vous qu’il soit plus lent ?
Le deuxième argument faible pour une nouvelle hausse des taux est : « le marché du travail est toujours tendu ». Les chiffres du mois de juin ont montré que le taux de chômage était toujours bloqué à son plus bas niveau en 50 ans de 3,5 %, avec une augmentation de 32 600 emplois.
Mais le meilleur expert du pays sur les chiffres de l’emploi est le professeur Jeff Borland de l’Université de Melbourne. Il note qu’au cours des neuf mois précédant le mois d’août de l’année dernière, l’emploi a augmenté en moyenne de 55 000 par mois, soit environ le double du taux d’avant la pandémie.
Depuis août, cependant, il a augmenté en moyenne de 35 600 par mois. Cela ressemble à un marché du travail moins serré pour moi.
Et Borland fait un autre point. Alors que les chiffres de l’emploi mesurent rempli emplois, le nombre réel d’emplois peut être considéré comme les emplois pourvus plus les emplois vacants – ce qui nous indique la quantité de travail que les employeurs veulent faire.
C’est un meilleur indicateur de la « tension » du marché du travail. Et, comme les postes vacants diminuent, la croissance de l’emploi total a ralenti beaucoup plus rapidement. Depuis le milieu de l’année dernière, une partie de la croissance de l’emploi provient de la réduction du stock de postes vacants.
Une autre chose que la Réserve (et ses partisans du marché monétaire) doivent retenir est que, lorsqu’il s’agit de ralentir l’activité économique pour ralentir la hausse des prix, les taux d’intérêt (c’est-à-dire la politique monétaire) ne sont pas le seul jeu en ville.
Le professeur Ross Garnaut, également de l’Université de Melbourne, tient à nous rappeler que la « politique fiscale » (alias le budget) aide plus que nous ne le pensions. L’excédent budgétaire désormais attendu d’au moins 20 milliards de dollars signifie qu’au cours de l’année jusqu’au 30 juin, le budget fédéral a retiré 20 milliards de dollars de plus de l’économie qu’il n’y a réinjecté.
Garnaut dit qu’il aime l’excédent de 20 milliards de dollars parce que, entre autres raisons, « nous pouvons faire baisser les taux d’intérêt ».
Une dernière chose dont le conseil de réserve doit se souvenir. Habituellement, lorsqu’il s’agit de freiner les taux d’intérêt pour faire baisser l’inflation, le problème est causé par une croissance excessive des salaires. Pas cette fois.
Depuis que les prix ont décollé fin 2021, les salaires ont chuté bien en deçà de ces prix. En effet, les salaires n’ont pas beaucoup d’avance sur les prix depuis environ une décennie. Et tandis que les prix à la consommation ont augmenté de 7 % au cours de l’année jusqu’en mars, l’indice des prix des salaires n’a augmenté que de 3,7 %.
Cela a vraiment mis à rude épreuve les revenus des ménages et leur capacité à continuer d’augmenter leurs dépenses. Et c’est avant vous voyez ce que fait la hausse des taux d’intérêt.
Chers membres du conseil d’administration de la Reserve Bank, souvenez-vous de tout cela demain matin.
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