Les investisseurs doivent naviguer dans ces eaux dangereuses avec la plus grande prudence. Des baisses de taux calibrées et un atterrissage en douceur de la Fed au bon moment peuvent être un tonique pour les marchés boursiers. Il en va tout autrement si la Fed est à la traîne, réduisant ses taux seulement après que les forces récessionnistes se soient métastasées.
En temps normal, le pire adage de l’univers de l’investissement est « vendez en mai et ne revenez pas avant la fête du travail ».
Vous finissez par rechercher les actions à la hausse après des mois de frustration, perdant de l’argent avec deux séries de coûts de transaction en cours de route. Cette année, cela vaut peut-être la peine de payer la prime d'assurance.
« Acheter des obligations »
Andrew Harnett de Bank of America affirme que l'ampleur des actions du S&P 500 est la pire depuis le plus profond de la crise financière mondiale en mars 2009. Nvidia à elle seule soutient l'univers.
Son conseil : « Acheter des obligations au second semestre » ; vendre des actions et du crédit dès que la Fed commencera à baisser les taux. Certes, le monde s’étouffe face à l’ampleur des émissions d’obligations, mais la fuite cyclique vers les valeurs refuges l’emporte sur les inquiétudes structurelles concernant la solvabilité en période de récession.
Le ralentissement économique américain s’est propagé au monde entier. Les économistes du travail avertissent depuis des mois que le marché du travail américain est en train de s'effondrer. Les problèmes commencent toujours par des millions de travailleurs « marginalement attachés », pour la plupart hors de l’écran radar.
Les données révisées du Bureau of Economic Analysis suggèrent désormais que les spécialistes du travail avaient raison.
La hausse des salaires et traitements au premier trimestre était inférieure à la moitié des estimations précédentes. Le taux annuel de croissance économique est passé de 4,8 pour cent à 3,4 pour cent à 1,3 pour cent au cours des trois derniers trimestres.
Le mois d'avril a sans doute été encore plus faible. L'indice ISM manufacturier s'est encore replié en mai. Les dépenses dans les restaurants ont également commencé à diminuer.
Hollenhorst a déclaré que le taux d’embauche est désormais le plus faible depuis une décennie. Les entreprises continuent d’accumuler de la main-d’œuvre – avec des horaires réduits – mais une fois que la confiance s’effondre et que les licenciements commencent sérieusement, le processus prend son envol. « L’histoire des cycles économiques suggère que cela ne se passera pas sans heurts », a-t-il déclaré.
L’Inflation Reduction Act de Joe Biden n’a pas empêché la fin du boom américain.Crédit: PA
Simon Ward, de Janus Henderson, affirme qu'il faut s'inquiéter de deux effets monétaires supplémentaires. Le Trésor américain a réduit sa dépendance aux bons à court terme pour financer le déficit, ce qui ralentit la croissance monétaire.
Le Trésor a également drainé des liquidités en reconstituant son solde de trésorerie auprès de la Fed. Les deux effets sont susceptibles de devenir « considérablement réducteurs » avec le décalage habituel.
Le grand boom américain a pris fin il y a quelque temps malgré le coup de fouet apporté par l’Inflation Reduction Act.
Le bilan ne semble pas si bon si l’on tient compte de l’immigration. Le revenu disponible réel par habitant a diminué de 0,5 pour cent au cours de la dernière année. Cela peut expliquer pourquoi tant d’électeurs sont de si mauvaise humeur.
L’accumulation de la dette américaine au cours des sept dernières années s’apparente aux coûts d’une guerre mondiale.
Les Américains ont épuisé leur épargne excédentaire à cause de la pandémie et épuisent désormais également leurs lignes de crédit. La Fed de Saint-Louis affirme que le pourcentage de dettes en souffrance sur les cartes de crédit a atteint deux chiffres et se rapproche du sommet observé à la fin de la bulle Internet.
Les taux de délinquance ont atteint 17,4 pour cent dans les codes postaux les plus pauvres, mais ont également grimpé à 7,4 pour cent parmi le décile le plus riche.
Il est inquiétant de penser que l’économie américaine s’essouffle même si le taux d’épargne personnelle est tombé à son plus bas historique de 3,8 % du PIB, soit quatre points de pourcentage de moins que la moyenne d’avant la COVID-19.
C'est un ressort hélicoïdal en attente. Les consommateurs se retireront soudainement et massivement dès qu’ils commenceront à s’inquiéter pour leur emploi.
Il est encore plus inquiétant de constater qu’un déficit budgétaire corrigé des variations conjoncturelles de 6,7 pour cent du PIB au sommet du cycle ne fait plus ses preuves. Le multiplicateur budgétaire s’est effondré.
Torsten Slok d'Apollo Global Management a déclaré que le déficit nominal pourrait exploser jusqu'à 10 pour cent en cas de récession.
L’accumulation de la dette américaine au cours des sept dernières années s’apparente aux coûts d’une guerre mondiale.
Le Fonds monétaire international affirme que le taux d’endettement brut des États-Unis est passé de 105 pour cent à 123 pour cent du PIB sous l’effet du blitz de dépenses Trump-Biden. Il se dirige vers 134 % d’ici 2029, et cela suppose un ciel bleu clair et l’absence de récession. Nous pourrions bientôt parler de 140 pour cent ou plus.
Les pessimistes disent qu’il n’y a pas grand-chose à montrer. Les optimistes stratégiques affirment que l’argent a été bien dépensé pour lancer le réarmement industriel américain et empêcher la Chine de s’enfuir avec la suprématie des technologies propres.
C'est un coût de guerre. On ne peut pas vaincre l’axe des autocraties à bon marché.
Le jury est sorti. La dette demeure.