Le gouverneur Ueda, cependant, était impatient de dénoncer cette perspective, affirmant que les changements visaient à améliorer la durabilité du cadre et décrivant le nouveau plafond de 1% sur les rendements à dix ans comme un plafond « au cas où ».
La banque a maintenu son taux au jour le jour à moins 0,1 % – parmi les principales banques centrales du monde, le seul taux négatif restant – affirmant qu’elle avait besoin de plus de temps pour atteindre durablement son objectif d’inflation de 2 %.
L’économie japonaise a connu une croissance solide cette année.Crédit: Getty Images
Ueda a précédemment suggéré qu’une grande partie de l’augmentation de l’inflation que connaît le Japon est essentiellement transitoire, entraînée par les effets résiduels de la pandémie et par l’impact de la guerre en Ukraine sur les prix de l’énergie et des denrées alimentaires. Il veut voir une croissance soutenue des salaires avant d’envisager la normalisation des politiques monétaires.
Ce que fait la Banque du Japon compte pour le reste du monde, d’où la volatilité des autres marchés financiers générée par le changement inattendu de politique. Les rendements obligataires aux États-Unis et en Australie, par exemple, ont augmenté en réponse à l’annonce et le yen s’est apprécié, brièvement, par rapport à la plupart des autres principales devises.
Les politiques monétaires non conventionnelles du Japon depuis l’éclatement de sa bulle immobilière au début des années 1990 ont contribué à en faire le plus grand pays créancier du monde, exportant des capitaux à la recherche de taux d’intérêt plus élevés et de rendements ailleurs. Il a des investissements internationaux nets de plus de 3 000 milliards de dollars (4,49 milliards de dollars), dont environ un tiers aux États-Unis, mais également des avoirs importants en Europe et en Australie.
Alors qu’elle a légèrement relevé les plafonds de ses rendements et que les marchés sont devenus convaincus que les mesures de contrôle de la courbe des taux seront abandonnées, on a récemment assisté à une légère inversion de la dépréciation à plus long terme du yen par rapport aux autres grandes devises, une tendance qui s’était accentué cette année alors que la Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et d’autres banques centrales, comme la Banque de réserve, ont continué à relever leurs taux directeurs.
Ce petit changement dans la tendance à long terme a suggéré un certain rapatriement des fonds japonais détenus à l’étranger, un filet qui pourrait se transformer en inondation si les politiques monétaires du Japon étaient normalisées et que les marchés étaient libres de fixer les rendements.
De même, si la Banque du Japon n’avait pas modifié la politique vendredi, il y avait un risque que les écarts de taux d’intérêt avec l’autre grande économie – la Fed a relevé son taux directeur pour la 11e fois en 17 mois la semaine dernière – n’auraient cessé de baisser. le yen au milieu d’un nouvel exode de capitaux et a contribué à la hausse des coûts des importations énergétiques et alimentaires.
La normalisation aurait un impact non seulement sur les rendements obligataires ailleurs, qui augmenteraient s’il y avait une présence japonaise réduite, mais aussi sur d’autres classes d’actifs comme les actions et l’immobilier.
Alors que ces marchés ont brièvement oscillé vendredi avant de se stabiliser, il y aurait eu beaucoup plus de volatilité si Ueda avait annoncé l’abandon des contrôles de la courbe des taux.
Alors qu’il a légèrement relevé les plafonds de ses rendements et que les marchés sont devenus convaincus que les mesures de contrôle de la courbe des taux seront abandonnées, il y a eu récemment une légère inversion de la dépréciation à plus long terme du yen par rapport aux autres grandes devises,Crédit: Bloomberg
Un renversement complet des flux de capitaux à mesure que les capitaux reviendraient au Japon s’apparenterait à un resserrement de la politique monétaire dans toutes les économies où le Japon est un investisseur majeur.
Cela pourrait également déclencher des tensions financières.
Depuis qu’elle a commencé ses politiques non conventionnelles alors expérimentales dans les années 1990, emprunter à moindre coût en yen pour investir ailleurs dans des actifs à rendement plus élevé – généralement dans des transactions à fort effet de levier – a été le portage préféré des fonds spéculatifs du monde. Au cours de l’année écoulée, alors que le yen s’est fortement déprécié, il a été utilisé pour financer des transactions sur tout, des obligations américaines aux devises sud-américaines.
Si Ueda abandonnait le contrôle de la courbe des taux et que le yen se renforçait de manière significative et rapide, ces stratégies de trading pourraient instantanément passer de transactions rentables à des transactions déficitaires. Dans l’état actuel des choses, la dernière étape prudente sur la voie de la normalisation des politiques rend probablement ces échanges moins rentables et plus risqués.
Les marchés financiers s’attendent à ce que la politique soit abandonnée avant la fin de cette année.
Avec Ueda affirmant essentiellement que la Banque du Japon ne renonce pas à ses politiques et que les changements sont plus techniques que substantiels – la banque affirme que son objectif de taux à long terme est toujours autour de zéro pour cent – les développements de vendredi ont semé la confusion. entre les acteurs du marché.
Cela a peut-être été délibéré, si Ueda veut laisser les marchés dans l’incertitude et les commerçants étrangers se méfier d’essayer de forcer la banque dans leur voie préférée.
À un moment donné, cependant, si les remous de la croissance des salaires actuellement observés au Japon se traduisent par des gains réels et que l’inflation sous-jacente reste solidement positive, il n’aura d’autre choix que de décrire comment la banque prévoit de se sortir du contrôle de la courbe des taux politique sans déclencher de chocs, non seulement sur ses propres marchés, mais dans l’ensemble du système financier mondial.
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