Sans surprise, depuis plus de deux ans, au lieu d'utiliser les torrents de Cash que son groupe a générés pour acheter des sociétés coûteuses ou des actions Buffett a construit un stock de liquidités. Berkshire Hathaway a maintenant un trésor de 347,7 milliards de dollars (environ 540 milliards de dollars).
Pour Abel, comment et quand il déploie que Cash représentera le défi majeur et déterminant la réputation de son nouveau rôle.
Le successeur de Buffett, Greg Abel, a reçu un calice empoisonné.Crédit: Getty
Abel est un gars opérationnel, amené à Berkshire Hathaway lorsqu'il a acquis une participation dans MidAmerican Energy en 1999. Il a fait le secteur de l'énergie en un pilier clé des actifs opérationnels du groupe et gère désormais toutes les opérations d'exploitation de Berkshire Hathaway, un portefeuille de Berkshire Hathlaway Revenus du premier trimestre.
Il est un manager, pas un investisseur, avec Todd Combs et Ted Weschler, les dirigeants chargés d'identifier les objectifs d'investissement. Une fois qu'il a remplacé Buffett, cependant, c'est Abel qui devra passer les grands appels.
Buffett a été un investisseur contre, souvent assis sur la ligne de touche des marchés pendant des périodes considérables en attendant des opportunités – les «chapeaux de paille en hiver» ou contre-cycliques, approchent que les investisseurs de valeur hardcore que recherchent.
« Nous essayons simplement d'avoir peur lorsque les autres sont gourmands et d'être gourmands uniquement lorsque les autres ont peur », a déclaré Buffett pour expliquer sa philosophie.
En 2008, pendant la crise financière mondiale, cette stratégie a été confirmée. Berkshire Hathaway est intervenu lors du pire de la crise pour acheter des enjeux bon marché dans des entreprises comme Goldman Sachs, General Electric et Dow Chemical, conduisant des bonnes affaires très dures en échange de l'influence apaisante de son argent et de la réputation de Buffett.
Ces types d'opportunités ne viennent cependant pas souvent.
Depuis la crise, Buffett est relativement silencieux, le niveau de hors-performance de Berkshire Hathaway du marché a diminué et que sa réserve de trésorerie non exploitée a grimpé en flèche, signalant que Buffett pense qu'il n'y a pas de valeur sur le marché pour les entreprises ou les parts dans l'environnement actuel. Son jeu majeur ces dernières années, inhabituellement pour un groupe largement axé sur les États-Unis, a été le 23,5 milliard de dollars américains que le groupe a investi dans cinq des plus grandes maisons commerciales du Japon.
Le défi d'Abel sera de trouver de la valeur et le moment d'utiliser cet espèces sur des offres suffisamment grandes pour déplacer le cadran dans ce qui est maintenant un conglomérat de 1,2 billion de dollars.
Les grands avoirs à long terme dans le portefeuille d'investissement de Berkshire Hathaway sont des sociétés comme Amex, Coca-Cola, Bank of America et Apple.Crédit: Bloomberg
Si les politiques commerciales de Donald Trump – ses tarifs – devaient pousser l'économie américaine dans la récession, ce qui est possible, ce moment pourrait survenir.
Il y a beaucoup d'effet de levier dans le système américain. Au cours de la quasi-effondrement du marché obligataire américain plus tôt cette année après que Trump a annoncé son annonce de tarifs réciproques, les fonds spéculatifs se précipitaient pour sortir des métiers à effet de levier et le marché des prêts à effet de levier a gelé.
Il y a beaucoup de fonds spéculatifs hautement déposés et de sociétés de capital-investissement qui seraient soulignées si les conditions économiques se détérioraient nettement, ou si les taux d'intérêt devaient augmenter – ou les deux, si Trump induit, comme certains craignent, une récession stagflationniste.
« Nous essayons simplement d'avoir peur lorsque les autres sont gourmands et d'être gourmands uniquement lorsque les autres ont peur. »
Warren Buffett
Buffett semble convaincu que ce type de ventes d'actifs en détresse se produira.
« Nous serons bombardés d'offres pour lesquelles nous serons heureux que nous ayons eu l'argent », a-t-il déclaré ce week-end.
Cela pourrait libérer une grande partie des types d'actifs durs que le private equity cible et Buffett a toujours aimé: les entreprises avec une bonne gestion, des franchises solides, des «douves» protecteurs et des flux de trésorerie solides et des gains.
Les grands avoirs à long terme dans le portefeuille d'investissement de Berkshire Hathaway sont des sociétés comme Amex, Coca-Cola, Bank of America et, alors qu'il était en retard à cette fête, Apple, mais le portefeuille principal des sociétés d'exploitation est centré sur l'assurance, les services publics et l'énergie, les chemins de fer et une collection de fabricants et de détaillants.
La question de savoir si ce type d'entreprises qui ont généralement bien fonctionné au cours des 60 dernières années généreront des performances similaires à l'avenir est une question ouverte.
L'intelligence artificielle devrait transformer les entreprises et les industries de manière difficile à prévoir.
Pendant des décennies, un nombre croissant d'acolytes Buffett ont fait le pèlerinage à Omaha, Nebraska, pour entendre des perles d'investissement de la sagesse de la «sauge d'Omaha».Crédit: AP
La philosophie de Buffett devait éviter les entreprises et les technologies qu'il ne comprenait pas, il n'a donc pas investi dans des entreprises comme Google, Amazon, Meta, Microsoft et n'a commencé à investir qu'à Apple – la star du portefeuille – début 2016, neuf ans après le lancement de Steve Jobs et a transformé une entreprise d'une entreprise maintenant plus de 3 000 milliards de dollars.
Abel devra naviguer sur les implications de l'IA pour l'environnement d'investissement post-Buffett s'il veut continuer l'historique de Berkshire Hathaway de dépassement significatif. Buffett pourrait s'en tirer avec un an ou deux de passivité ou l'étrange investissement médiocre; Abel ne bénéficiera pas du même niveau de confiance des actionnaires.
Il y aura de la pression sur lui pour faire quelque chose de grand avec Berkshire Hathaway de l'argent – assez grand pour avoir un impact sur les rendements du groupe – et il n'y aura pas de tolérance pour aucune erreur quand il le fera.
À bien des égards, Buffett a remis à son successeur un calice empoisonné.
Personne ne pouvait livrer le paquet Buffett de rendements extraordinaires enroulés autour de son style et de son charisme uniques – un culte de personnalité qui s'est développé au fil des décennies – dans un environnement d'investissement si différent et beaucoup plus compétitif que lorsque Buffett épongeait les actifs durs à des réductions par rapport à leurs valeurs comptables, sans parler de leur valeur marchande.
Abel devra peut-être tracer un cours nouveau et différent pour Berkshire Hathaway, comme quiconque a succédé à l'homme qui a créé l'une des sociétés d'investissement les plus grandes et les plus influentes du monde aurait dû faire.
Buffett, ses décennies de sagesse d'investissement et sa capacité à voir la valeur où personne d'autre n'avait, est cependant irremplaçable.
Il y a maintenant un point d'interrogation important sur le sort éventuel du conglomérat d'investissement tentaculaire qu'il a créé qu'Abel, même si le conseil du Buffett âgé de 94 ans est toujours disponible, aura très difficile de se dissiper.