Les tarifs dont Trump avait parlé sur la piste de la campagne était en tête, mais pour la plupart, ils étaient considérés comme une tactique de négociation. Tout virage vers le protectionnisme devait largement augmenter la valeur du dollar par rapport aux autres devises. La justification était que les tarifs réduiraient la demande de marchandises importées, car elles les rendraient plus chers pour les consommateurs américains et, au fil du temps, entraîneraient un échange de dollars contre des devises étrangères.
Mais depuis le jour de l'inauguration, l'inverse s'est produit. Un indice qui suit le dollar contre un panier de grands partenaires commerciaux a baissé de près de 10% au cours des trois derniers mois. Il plane maintenant près d'un creux de trois ans. La diapositive la plus nette est intervenue après que Trump a annoncé de grands tarifs sur presque toutes les importations en avril. Bien qu'il ait temporairement inversé le cours, le dollar n'a pas encore récupéré ses pertes.
Les investisseurs internationaux ont été consommés par les perspectives d'un «changement de régime» dans le système financier et un «nouvel ordre mondial».
Il y a des raisons de ne pas trop lire son récent affaiblissement. Les perspectives économiques américaines ont fondamentalement changé. Les entreprises sont «gelées» par des tarifs, Christopher Waller, gouverneur de la Réserve fédérale, a déclaré la semaine dernière alors qu'il a mis en garde contre les licenciements découlant de l'incertitude.
Les économistes ont fortement réduit leurs estimations de croissance tout en augmentant leurs estimations d'inflation, une combinaison qui porte une bouffée de stagflation. Dans cet environnement, il n'est pas surprenant que le dollar et les autres actifs américains semblent moins attrayants.
L'amortissement en dollars – même s'il est extrême – ne se traduit pas nécessairement par une perte de stature dans le système financier mondial. Il y a eu des grandes baisses antérieures dans la valeur du dollar qui n'ont pas incité un changement de gros à l'écart de la primauté de la monnaie, a déclaré Jonas Goltermann, économiste en chef des marchés adjoint de Capital Economics.
Mais lors des réunions de printemps de cette année, il y avait un sentiment palpable que quelque chose de plus inquiétant pouvait avoir lieu. Joyce Chang, présidente de la recherche mondiale de JPMorgan, a noté une déconnexion entre les participants nationaux et internationaux lors de la conférence que la Wall Street Bank a organisée pendant la semaine des réunions.
Les investisseurs basés aux États-Unis semblaient moins préoccupés par un changement structurel des actifs du pays et se sont concentrés sur la manière dont Trump pourrait se corriger sur ses politiques économiques. Les investisseurs internationaux ont été consommés par les perspectives d'un «changement de régime» dans le système financier et un «nouvel ordre mondial», a déclaré Chang.
Trump avait récemment dégénéré ses attaques contre Jerome Powell, la chaise de la Fed, attirant les craintes de la quantité d'administration empiéterait sur l'indépendance de la Banque centrale. Cette séparation de longue date de la Maison Blanche est largement considérée comme essentielle au bon fonctionnement du système financier.
« Le rôle du dollar dans le système n'a pas été ordonné d'en haut », a déclaré Mark Sobel, un ancien responsable du Trésor qui est président américain du forum officiel des institutions monétaires et financières. «C'est le reflet des propriétés des États-Unis.»
Ceux-ci incluent une grande économie qui transforme avec le monde; les marchés des capitaux les plus profonds et les plus liquides du système financier; une banque centrale crédible; et l'état de droit.
« Je crois que Trump fait des dommages permanents », a déclaré Sobel.
Peu d'alternatives
Il est difficile de surestimer la domination du dollar dans le monde, ce qui signifie qu'il y a de réelles limites à la façon dont les investisseurs privés et publics peuvent se diversifier, même s'ils le souhaitent.
Les principaux dirigeants européens, dont Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, ont parlé plus facilement du renforcement de l'importance de l'euro.Crédit: Bloomberg
La plupart du commerce est facturé en dollars. C'est la principale monnaie d'emprunt international. Les banques centrales préfèrent également détenir des actifs en dollars plus que toute autre chose et par une large marge.
« Quiconque cherche une diversification doit être réaliste », a déclaré Isabelle Mateos Y Lago, économiste en chef de BNP Paribas. «Les actifs de réserve, par définition, doivent être liquides.»
Des alternatives existent, mais ils sont entravés par leurs propres faiblesses. La Chine n'a pas de marchés des capitaux ouverts, profonds et liquides, et sa monnaie ne flotte pas librement, ternissant son attrait à l'échelle mondiale.
Les principaux dirigeants européens, notamment Christine Lagarde, le président de la Banque centrale européenne, ont parlé plus facilement de renforcer la proéminence de l'euro, ce qui est considéré comme plus plausible maintenant que des pays comme l'Allemagne intensifient leurs dépenses.
Mais le montant des actifs sûrs libellés en euro disponibles en comparaison par rapport à celui des marchés des capitaux américains.
Pourtant, au cours de la récente période de volatilité, les investisseurs ont trouvé un certain nombre d'endroits à couvert. L'euro, le franc suisse et le yen japonais ont été des bénéficiaires clairs. L'or s'est également fortement rallié.
« Vous n'avez pas besoin d'avoir le rôle du dollar en tant qu'actif de réserve à zéro », a déclaré Mateos Y Lago. «Un système multipolaire peut totalement fonctionner.»
Fardeau ou privilège?
Lorsqu'on lui a demandé lors de l'événement de mercredi dernier, qui a été organisé par l'Institute for International Finance, que le statut de monnaie de réserve du dollar soit un fardeau ou un privilège, Bessent a déclaré: « Je ne suis en fait pas sûr que quelqu'un d'autre le veuille. »
Un dollar américain plus faible rendrait les produits américains plus compétitifs, mais réduirait le pouvoir de dépenses des Américains à l'étranger et augmenterait les coûts d'emprunt.Crédit: Bloomberg
Les économistes avertissent que les Américains perdraient des avantages clairs si le gouvernement était trop cavalier au sujet du dollar déduisant son statut spécial.
Les exportateurs du pays récolteraient des récompenses, car un dollar plus faible rendrait leurs produits plus compétitifs. Cependant, cet avantage pourrait se faire au détriment d'une réduction du pouvoir de dépenses pour les Américains à l'étranger et des coûts d'emprunt plus élevés à un moment où le gouvernement a d'énormes besoins de financement.
Malgré la douleur que les Américains peuvent avoir à supporter, le système financier mondial serait beaucoup plus «résilient» si d'autres devises partageaient le rôle mondial du dollar au fil du temps, a déclaré Barry Eichengreen, économiste à l'Université de Californie à Berkeley. En période de stress, cela signifierait plusieurs sources de liquidité.
Cependant, trois mois après le début du deuxième mandat de Trump, Eichengreen a averti qu'un «scénario terrible est maintenant sur la table» – une forte vente d'actifs libellés en dollars en espèces.
« Une ruée chaotique hors du dollar serait une crise », a-t-il déclaré. «Tout d'un coup, le monde n'aurait pas la liquidité internationale dont dépend la mondialisation du 21e siècle.»
Cet article est apparu à l'origine dans Le New York Times.