Ces préoccupations ont récemment commencé à se cristalliser. L’indice Hang Seng de Hong Kong a glissé en territoire de « marché baissier » au cours des dernières semaines, en baisse de plus de 20 pour cent par rapport à son précédent sommet de janvier. Le yuan vient d’atteindre son plus bas niveau depuis 16 ans face au dollar américain, ce qui a incité la banque centrale à investir massivement pour soutenir la monnaie.
Désormais, tous les regards sont tournés vers le vaste secteur immobilier chinois, qui représente 25 à 30 pour cent du PIB – un moteur économique majeur, compte tenu de l’ampleur des travaux de construction et des services associés impliqués. Mais après des années de croissance rapide fondée sur l’endettement des collectivités locales et du secteur privé, le récent ralentissement de l’immobilier a entraîné la faillite de certains grands promoteurs.
Le géant de l’immobilier Country Garden est au bord de l’effondrement tandis qu’Evergrande, lourdement endetté, vient de déposer une demande de mise en faillite aux États-Unis. Alors qu’environ 70 pour cent de la richesse des ménages est liée à l’immobilier, les signes d’un possible éclatement de la bulle immobilière ont ébranlé la confiance des entreprises, provoquant le blocage de la deuxième économie mondiale. Et cela a été remarqué, alors que les malheurs de la Chine pèsent désormais lourd sur les marchés financiers du monde entier.
L’économie chinoise continue de connaître des difficultés.Crédit: Bloomberg
Lors de la crise financière mondiale de 2008, la Chine a lancé le plus grand plan de relance de l’histoire et a été, sous Hu Jintao, la première grande économie à sortir de la crise. Le président Xi, en revanche, s’est montré réticent à lancer des mesures massives de sauvetage budgétaire.
L’une des raisons est que la dette publique, même si les chiffres sont opaques, a grimpé au-dessus de 140 pour cent du PIB – en grande partie au niveau des collectivités locales. Les autorités ont donc plutôt lancé une vague de mesures plus modestes pour stimuler la demande – notamment des conditions hypothécaires moins strictes – alors que la Banque de Chine a réduit ses taux d’intérêt.
J’ai lu la semaine dernière une note de recherche affirmant que la situation difficile de la Chine est désormais « 100 fois pire que celle de Lehman », ce qui représente une menace bien plus grande pour la stabilité mondiale que celle du secteur bancaire et immobilier américain avant l’effondrement de 2008.
Je ne suis pas si sûr. Avant 2008, l’immobilier aux États-Unis était en plein essor, avec de nombreuses maisons achetées avec des dépôts de 5 pour cent ou moins. Ainsi, lorsqu’un marché surévalué a commencé à se retourner, d’innombrables vendeurs en difficulté sont apparus, incapables de payer leurs versements hypothécaires. Cela a encore fait baisser les prix, transformant cette situation en une spirale descendante.
Les règles de prêt en Chine fixent généralement des taux de mise de fonds minimum pour les primo-accédants allant de 30 à 40 pour cent dans les grandes villes, et jusqu’à 80 pour cent pour les investisseurs. Cela laisse présager un marché de l’immobilier résidentiel moins fragile que son homologue américain de 2008. Et même si les règles ont été récemment assouplies, dans le but de renforcer la confiance, les primo-accédants et les investisseurs exigent toujours des acomptes relativement stricts de 20 à 40 pour cent.
Ce qui est plus probable qu’un effondrement du type de 2008 en Chine, à mon avis, c’est une longue période de croissance atone. Les difficultés économiques de la Chine sont comparées à celles du Japon au début des années 1990, lorsque son énorme bulle d’actifs a éclaté, déclenchant un cycle de déflation de plusieurs décennies et, au mieux, une expansion économique insipide.
À l’époque, le Japon était également la deuxième économie mondiale et une puissance d’exportation, comme la Chine, connue pour ses voitures et ses produits électroniques grand public. Mais avec la chute de l’immobilier au début des années 1990, le Japon est tombé dans des « décennies perdues » de stagnation.
Quels que soient les flux et reflux politiques dans les relations avec l’Occident, la Chine a contribué bien plus à la croissance mondiale que les États-Unis au cours des dernières décennies.
Je ne vois pas cela se produire en Chine. Encore un pays à « revenu intermédiaire » en termes de PIB par habitant, la Chine est loin d’être aussi riche que le Japon il y a une trentaine d’années, et a donc beaucoup plus de marge de croissance. Les taux d’intérêt chinois sont d’environ 3,5 pour cent – bien plus élevés que ceux du Japon en période de crise, de sorte que la banque centrale de Pékin a plus de marge de manœuvre pour réduire.
Et non seulement l’immobilier résidentiel et commercial est moins « endetté » en Chine qu’en Amérique de 2008, mais la Chine continue également de croître à un rythme assez rapide – lentement seulement par rapport à ses décennies précédentes de méga-expansion, mais rapide par rapport à presque tous les autres grands pays. économies.
Pour moi, parler d’un effondrement chinois bouleversant les marchés mondiaux est prématuré. Au contraire, malgré toutes nos divergences politiques, le ralentissement de la Chine aide, pour l’instant, le monde occidental.
Si la Chine était en plein essor, absorbant des millions de barils de pétrole supplémentaires chaque jour, alors les prix du brut, qui oscillent déjà autour de 90 dollars, se situeraient bien au-dessus des 100 dollars le baril. Et si nous voulons échapper à l’inflation et à cette effroyable crise du coût de la vie, alors les signes d’une déflation chinoise modérée, rendant les exportations vers l’Occident beaucoup moins chères, sont à saluer plutôt qu’à craindre.
Télégraphe, Londres
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