Les rendements ont augmenté lorsque les fonds spéculatifs se sont précipités pour retirer leurs positions. Il y avait également une précipitation à quitter les expositions en dollars américains: le dollar s'est effondré par rapport aux devises des principaux partenaires commerciaux américains. Le Sharemarket américain est tombé fortement.
Il est très inhabituel que les rendements obligataires augmentent et que le dollar tombe en période de stress financier. Traditionnellement, ils ont été les paradis du monde en période de stress et le capital s'est coulé vers eux lors des épidémies de volatilité et de risque. Ce mois-ci, cependant, ils – et les tarifs de Trump – ont été des sources de stress.
Après que Trump ait reculé et annoncé une pause de 90 jours sur la mise en œuvre de ses tarifs «réciproques», ainsi qu'une exonération des biens électriques de son taux de droits de 145% sur les importations de Chine, les rendements obligataires se sont un peu repliés (mais ils restent plus élevés qu'avant les annonces des tarifs) et le Sharemarket stabilisé, bien que le dollar ait continué à dépréciation.
Alors que le commerce sur le marché obligataire semble s'être normalisé après avoir presque saisi, l'épisode a cependant mis en évidence la sensibilité aiguë des marchés financiers américains aux tarifs de Trump et il a eu tendance à confirmer les craintes des régulateurs quant à la perspective que le commerce de base faisant exploser le marché obligataire.
Depuis la crise financière 2008-2009, les régulateurs resserrent la réglementation des banques qui étaient à l'épicentre de cette crise. Les exigences mondiales de capital et de liquidité ont été imposées aux banques à l'échelle internationale pour tenter de minimiser le risque d'une crise similaire.
Lors de la lutte contre la dernière crise, les régulateurs ont créé une nouvelle source de risque.
Les banques utilisaient la liquidité des marchés financiers, mais leur capital et leurs liquidités sont désormais mis en quarantaine pour protéger, principalement, les intérêts des déposants et des économies dans lesquels elles opèrent.
Leur ancien rôle dans la souscription du fonctionnement des marchés a été de plus en plus occupé par les fonds spéculatifs et autres «banques d'ombre», ou institutions non réglementées / légèrement réglementées.
Contrairement aux concessionnaires fédéraux autorisés par la Réserve qui souscrivaient le fonctionnement et la stabilité des marchés obligataires, ces institutions ont coupé et exécuté aux premiers signes de stress.
C'est ce qui s'est passé en réponse aux tarifs de Trump. La panique s'est calmée uniquement lorsqu'il a annoncé la pause.
Cette vulnérabilité structurelle au cœur du marché des obligations américaines demeure. Le programme de politique erratique de Trump, en particulier ses politiques commerciales, est le potentiel Tinderbox.
La résilience du marché obligataire américain sera testée.
Les tarifs de Trump (et même avec la pause et le retrait, temporairement, des produits électriques, ils ne sont pas vus depuis un siècle) perturberont l'économie américaine et le commerce mondial, ajouteront à l'inflation et aux taux d'intérêt américains et réduiront la croissance économique américaine.
Cela entraînera une pression non seulement sur les ménages, mais sur le marché des obligations des sociétés, en particulier le marché des obligations à haut rendement ou sur les sociétés américaines libérées ou exposées au commerce ou exposées au commerce. Les chances d'une récession américaine ont considérablement augmenté.
Dans le même temps, Trump et Elon Musk ont ravagé la bureaucratie américaine, avec de lourdes pertes de personnes expérimentées et de souvenirs institutionnels tout en montant une agression contre les réglementations et les régulateurs.
À la fin de la semaine dernière, le Bureau de l'information et des affaires réglementaires a déclaré à une gamme d'agences soi-disant indépendantes – y compris les deux principaux régulateurs de valeurs mobilières, la Securities and Exchange Commission et la Commodities Futures Trading Commission – que la Maison Blanche doit être impliquée et approuver toutes les étapes de leur réglage.
Cette directive (qui résulte d'un décret que Trump a signé en février) était le rôle du Federal Reserve Board en tant que régulateur de banque. Ses fonctions de politique monétaire restent, pour le moment, indépendantes.
La durée de cette indépendance est une question importante pour les investisseurs et la stabilité du marché financier.
La semaine dernière, Trump a pris ombrage lors des remarques du président de la Fed, Jerome Powell, qui a clairement indiqué que la Fed mettrait les taux américains jusqu'à ce que l'impact des politiques commerciales de Trump soit devenu plus clair, auquel cas il pourrait être contraint de choisir entre hiérarchiser la lutte contre l'inflation plus élevée ou l'augmentation du chômage dans une économie de ralentissement.
Les marchés sont, tous les jours, à risque d'une autre crise en réponse à un article inattendu sur les réseaux sociaux de Trump.Crédit: Images getty
« La résiliation de Powell ne peut pas venir assez vite », a écrit Trump, qui veut que la Fed baisse les taux d'intérêt américains, dans un article sur les réseaux sociaux. Il a déclaré jeudi qu'il avait le pouvoir de rejeter Powell.
« Si je le veux, il sera sorti de là très vite, croyez-moi », a-t-il dit, tandis que son directeur du Conseil économique national, Kevin Hassat, a déclaré que le président et son équipe continueraient de se demander s'il est en mesure de licencier Powell, dont le mandat (mais pas en tant que gouverneur de la Fed) devrait expirer en mai de l'année prochaine.
Toute tentative de limogeage Powell déclencherait une réaction des marchés financiers, car il nuirait à la crédibilité de la Fed en tant que banque centrale indépendante et non politique qui répondra de manière prévisible pour défendre sa charte de contrôle de l'inflation et de maximisation de l'emploi.
Si la Maison Blanche devait jamais exercer une influence sur la Fed, il est probable que les politiques monétaires américaines deviendront plus stimulantes et plus pro-cycliques (et inflationnistes) et le cycle économique américain plus volatil et plus risqué.
Cela aurait vraiment des implications défavorables pour le marché des obligations américaines et le dollar et le financement du gouvernement américain et de 36 billions de dollars américains (56 billions de dollars) – et de l'escalade rapidement – de la dette du gouvernement fédéral.
La combinaison du statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale et la crédibilité de la Fed a fait du marché obligataire américain le paradis mondial. Cela, et le statut de la monnaie de réserve, pourraient tous deux être en danger des attaques de Trump contre Powell et sa guerre commerciale contre tout le monde.
L'élaboration des politiques de Trump est irrégulière et la nature de son déploiement du tarif a provoqué une énorme volatilité quotidienne sur les marchés financiers. Les marchés sont, tous les jours, à risque d'une autre crise en réponse à un article inattendu sur les réseaux sociaux de Trump.
L'architecture réglementaire post-GFC, fortement axée sur les banques réglementées, n'a pas été conçue pour faire face à la nature erratique et chaotique de cette administration.
Il y a un risque omniprésent de brouillage désordonnée et financière de la stabilité par la stabilité par des banques fantômes à effet de levier pour les sorties des marchés en réponse à un poste Trump.
Il y a aussi, comme le montre la faiblesse du dollar, une fuite continue de fonds des États-Unis pour percevoir des juridictions plus stables telles que le Japon, l'Allemagne et la Suisse.
Si cette dépréciation du dollar et la fuite des capitaux étaient soutenues, ils auraient des implications pour la tâche de refinancement massive du gouvernement américain cette année.
Les taux d'intérêt américains seraient plus élevés qu'ils pourraient être autrement et la liquidité sur le marché obligataire serait moins profonde, ce qui rend le marché encore plus vulnérable au stress qu'il pourrait être autrement.