Mary Daly, le chef de la Fed de San Francisco, a fortement laissé entendre mercredi qu'il pourrait y avoir trois coupes cet automne du nord. «Nous savons qu'une fois que le marché du travail trébuche, il a tendance à tomber rapidement et dur», a-t-elle déclaré.
Pour l'instant, c'est une histoire de «faible embauche». Cela devient dangereux si les entreprises commencent également à tirer. Cela peut se transformer en une spirale à la baisse auto-alimentée de licenciements de masse qui glisse le contrôle, forçant la Fed à réduire les taux à l'os.
US Jobs Growth Ground à un halte hurlant en mai et juin, tout comme les économistes du travail l'avaient prédit.Crédit: Bloomberg
Le marché immobilier américain crie déjà pour soulager. Les demandes hypothécaires se sont effondrées aux niveaux du milieu des années 90. L'indice des prix des maisons de Freddie Mac a chuté au cours des cinq derniers mois consécutifs. Les propriétaires du sud-ouest de la Floride réduisent les prix au taux le plus rapide depuis le buste des subprimes en 2007-08.
Wall Street a haussé les épaules du ralentissement, mais c'est parce que les commerçants parient sur le «put de la Fed» – Vickie Chang, de Goldman Sachs, dit que les marchés ont évalué à la fois un «choc de croissance américain négatif» et un «choc politique de la collaboration» en même temps.
Les deux plus ou moins se déconnectent. En d'autres termes, la Fed s'assurera que le ratio prix / bénéfice de Schiller sur Wall Street reste près du sommet de la bulle Dotcom à plus de 38 ans, et les écarts d'obligations indésirables restent aussi comprimés qu'ils étaient au sommet de la bulle de crédit Lehman. L'oncle Jerome gardera les investisseurs gros et heureux.
La Fed réduira sans aucun doute les taux, mais c'est une position invite. Le prochain choc pourrait bien être le cœur de l'inflation de la semaine prochaine. Les effets retardés des tarifs sont sur le point de se nourrir avec une force malveillante et imparable. Bienvenue dans la stagflation Nixonian des années 1970. Donald Trump déclarera sans aucun doute que l'indice a été manipulé par les cinquième chroniqueurs marxistes. Bonne chance avec ça.
Les États-Unis ne sont pas en mesure de remplacer 90% de ses importations actuelles par la production locale. Les impôts commerciaux de Trump seront payés par les consommateurs américains via des prix plus élevés et par des sociétés américaines avec des usines à l'étranger ou une dépendance aux intrants étrangers via des marges bénéficiaires plus faibles.
Caterpillar a déjà averti que le Levy Trump lui coûtera jusqu'à 1,5 milliard de dollars (2,3 milliards de dollars) par an. Brewer Molson Coors s'attend à ce que les bénéfices baissent de 7 à 10% parce que les tarifs de 50% de Trump sur l'aluminium ont poussé les coûts du métal.
Nous savons à partir des signaux d'alerte précoce – à la fois l'indice du prix du service de l'ISM et les prix de la production PMI composites de S&P Global – cette impulsion de prix filtre avec le décalage multi-mois habituel, et cette inflation de la tête abordera un taux annualisé près de 5% au cours des trois prochains mois.
Les prix des marchandises durables augmentent déjà au taux le plus rapide depuis le début des années 1990. Le Yale Budget Lab s'attend à ce que les prix des aliments et des vêtements augmentent de près de 40%.
La Fed réduira sans aucun doute les taux, mais c'est une position invite.
La Grande-Bretagne et l'Europe sont dans une position différente. Ils absorbent le poids de la surcapacité galactique de la Chine et absorbent également une partie de sa déflation car une vague d'exportations chinoises bon marché est détournée des États-Unis et dans leurs marchés. Ils n'engagent pas d'automutilation économique supplémentaire en augmentant eux-mêmes les impôts commerciaux inflationnistes.
Je peux comprendre les raisons du ton belliciste de la baisse des taux de la Banque d'Angleterre jeudi, mais les inquiétudes persistantes de l'inflation britannique pourraient bientôt être emportées par de plus grandes forces mondiales. « La banque sera obligée de couper plus rapidement en 2026 », a déclaré Mathieu Savary, de BCA Research, qui pense que la déflation est le danger plus important traquant l'Europe.
Le rebond de la zone euro a calé. La poussée de croissance plus tôt cette année a été une illusion de «running tarif».
La production industrielle allemande a chuté de 1,9% en juin. Il est en baisse de 4% par rapport à il y a un an et 10% en dessous de son niveau pré-pandemique. « C'est une douche froide pour notre vision de longue date d'un rebond cyclique dans l'industrie allemande », a déclaré Carsten Brzeski, d'Ing.
Brzeski a déclaré que les entreprises familiales allemands de l'Allemagne ne pouvaient pas assouplir l'impact des tarifs en déménageant la production aux États-Unis.
Ces entreprises ont toujours formé l'épine dorsale du Wirtschaftswunder (ou du miracle économique). Ils sont martelés sur un deuxième front par la Chine, qui a remonté l'échelle technologique et est désormais en concurrence des orteils sur les troisième marchés, avec l'aide d'un taux de change supprimé.
Le réarmement keynésien et un blitz de dépenses d'infrastructure finiront par sortir l'Allemagne du marasme.
Le gouvernement de Merz passe d'un excédent budgétaire primaire de 2% du PIB à un déficit primaire de 2% d'ici 2028. C'est un grand changement laïque de la politique macroéconomique, mais elle reste loin et, en attendant, la France et l'Italie sont confrontées à un licenciement budgétaire.
La zone euro a connu une longue série de fausses aubes au cours des dernières années. Cela risque de se reproduire si la Banque centrale européenne continue de s'asseoir sur ses mains alors que le taux d'intérêt «naturel» Wicksellien chute.
Les tarifs de Trump sur l'Europe seront désormais atteints de 15%. Le choc commercial s'élève à 25% cette année lorsque vous ajoutez une appréciation de l'euro contre le dollar, ou un choc de facto de 60% sur les produits métalliques.
Trump n'a pas encore abandonné sa bombe pharmaceutique complète. Il parle de tarifs à 100% sur les semi-conducteurs. Le récit du marché selon lequel le pire est terminé et que la stabilité viendra sûrement un objet des collectionneurs pour les historiens et les étudiants de la psyché capitaliste. Rien n'est jamais stable avec Trump.
Il vient d'infliger le plus grand choc commercial en temps de paix depuis les origines de l'économie moderne au 17ème siècle.
Il a tué Pax Americana Stone Dead, détruit la crédibilité de l'OTAN, bombardé par le tapis à l'ouest et brisé l'ordre basé sur les règles pour les éclairer à tous les niveaux. Pourtant, les marchés des actifs restent à prix insouciant pour la perfection.
Qu'est-ce qui peut éventuellement mal tourner?
Telegraph, Londres