Avis
Lorsque les dirigeants de Cettire ont présenté aux investisseurs ses résultats semestriels de décembre la semaine dernière, ils ont jeté un froid sur les avertissements des auditeurs du détaillant de luxe selon lesquels sa survie était mise en doute.
Certains craignent que les liquidités de l’entreprise ne soient pas suffisantes pour lui permettre de payer ses factures à échéance au cours de l’année prochaine, un fait qu’ils ont reconnu, tout en affirmant également que les comptes étaient « non qualifiés ».
Cela signifie que l’auditeur a estimé que les états financiers étaient conformes aux normes comptables.
« Soyons très clairs : nous disposons aujourd’hui d’un ensemble de comptes sans réserve et cela ressort très clairement du rapport de l’auditeur. Je pense donc qu’il est très important que les gens comprennent », a déclaré le directeur financier Tim Hume aux analystes et aux investisseurs lors d’une conférence téléphonique.
« Si vous regardez nos comptes en juin, il y a eu un déficit d’actifs courants en juin et également une note dans notre rapport annuel concernant la continuité de l’exploitation. »
Les inquiétudes du commissaire aux comptes ne sont que le dernier problème en date pour Cettire.
Certains s’inquiètent depuis longtemps du modèle économique de l’entreprise et, dernièrement, elle a souffert des changements fiscaux aux États-Unis qui ont freiné la demande.
Le cours de son action a chuté de 1 $ à 25 ¢ au cours de l’année écoulée – une aubaine plus importante que les sacs à main Prada présentés sur son site Internet.
Une autre partie du problème réside dans le fait que les consommateurs de mode de luxe souffrent également de la lassitude des acheteurs et que les investisseurs ont perdu confiance dans la mystérieuse capacité de Cettire à réussir bien plus que ses concurrents.
Les auditeurs s’inquiètent spécifiquement de la capacité de Cettire à payer ses factures à leur échéance si l’entreprise ne s’endette pas ou n’acquiert pas davantage de liquidités.
L’écart entre les actifs à court terme de Cettire, comme la trésorerie, et ses factures estimées dues cette année civile est passé de plus de 27 millions de dollars en juin à 51 millions de dollars en décembre de l’année dernière.
La société, fondée par Dean Mintz, a reconnu qu’elle pourrait avoir besoin de lever des fonds auprès d’investisseurs ou de banques pour combler le déficit.
Il souligne les efforts d’atténuation tels que la réduction des coûts et la concentration de ses ressources sur des clients fidèles et de nouveaux marchés qui « continuent de croître très fortement » et le fait que l’entreprise n’a aucune dette.
La confiance de Mintz dans l’avenir de Cettire peut être la seule explication du pari audacieux qu’il n’a pas révélé aux investisseurs lors de l’annonce des résultats financiers du groupe la semaine dernière.
Mintz avait ignoré la crise de trésorerie potentiellement existentielle de Cettire et avait décidé d’acheter un rival canadien, Ssense, peu après sa faillite à la fin de l’année dernière. L’entreprise canadienne a fait faillite en partie à cause de la crise qui frappe l’ensemble du secteur, y compris Cettire : la décision du président américain Donald Trump d’imposer des droits de douane sur toutes les marchandises entrant aux États-Unis, sans exception.
Cettire n’était pas tenu de divulguer sa position sur Ssense, mais étant donné ses problèmes de liquidités, cela aurait été une révélation pour les investisseurs si l’offre avait abouti.
Tout d’un coup, les produits de luxe que Cettire et Ssense vendent en ligne sur le vaste marché américain sont soumis à des droits de douane.
« Avant les changements apportés aux taux de minimis, le taux de fixation des droits sur ce marché ne représentait qu’une fraction de ce qu’il est aujourd’hui », a déclaré Hume.
Tous ces coûts sont répercutés sur les clients, mais ils ont fait reculer l’importante activité américaine de Cettire, comme ce fut le cas pour Ssense, qui s’est effondrée quelques semaines après l’application des droits de douane.
Mais la mode de luxe souffrait auparavant de la lassitude des consommateurs.
« Entre les années 2023 et 2025, les habitudes de consommation des consommateurs ont commencé à changer et à décliner et Ssense a commencé à faire face à des défis macroéconomiques. Les ventes de Ssense se sont détériorées au cours de cette période », indique un rapport d’EY à propos de l’effondrement du groupe canadien.
Cettire n’a pas voulu commenter mais il était l’un des derniers soumissionnaires pour l’activité Ssense, qui a été revendue à ses fondateurs pour 78 millions de dollars canadiens (81,8 millions de dollars).
Il s’agit de la décision la plus audacieuse de Mintz depuis la vente de ses actions Cettire à des investisseurs pour plus de 300 millions de dollars, alors que la société était valorisée jusqu’à 1,8 milliard de dollars. Ces investisseurs ont perdu des centaines de millions de dollars avec la chute des actions. Cettire est désormais proche de son plus bas niveau et la société dans son ensemble vaut à peine 100 millions de dollars.
On est bien loin de l’époque où la start-up australienne a pris d’assaut le monde de la mode haut de gamme pendant la pandémie de COVID-19 en proposant les dernières modes en ligne à un rabais important aux canaux de vente au détail officiels des marques de luxe comme Gucci, Dolce et Gabbana, en obtenant des stocks excédentaires à prix réduit auprès des fournisseurs.
Les aspects économiques semblaient brillants. L’entreprise reçoit l’argent des acheteurs avant de payer les produits de créateurs auprès de son réseau de fournisseurs, ce qui garantit qu’elle dispose toujours de liquidités, même s’il s’agit d’argent temporaire qui doit bientôt être versé aux fournisseurs.
Elle ne détient aucun inventaire et doit uniquement assurer la logistique du déplacement des marchandises du fournisseur au client, en s’occupant des éventuelles taxes et droits et du support client.
Ce sont quelques-uns des facteurs qui expliquent pourquoi l’entreprise n’est pas dans la même situation de péril que son rival canadien, autrefois évalué à 5 milliards de dollars canadiens. Ssense avait un modèle financièrement lourd dans lequel il acquérait l’inventaire qu’il vendait aux clients.
Cela nécessitait beaucoup plus de personnel et de financement que Cettire. Il est facile de voir l’intérêt de Cettire à tout abandonner, à l’exception de l’importante clientèle de Ssense, et à les attirer vers son modèle de vente au détail beaucoup plus efficace.
Mais rien n’explique comment Cettire allait parvenir à cet accord étant donné que sa propre valorisation boursière était revenue autour de son plus bas niveau historique de 100 millions de dollars, ainsi que ses problèmes de liquidités.
L’année dernière a été difficile pour Cettire, qui a signalé une perte et une baisse de ses revenus tout au long de ses résultats financiers 2025 en juin dernier, écrasé par la concurrence et le premier déclin du marché mondial du luxe en dehors du COVID depuis 15 ans.
Ce que les chiffres de la semaine dernière ont révélé, c’est le début des dégâts causés par la fin de l’exemption de minimis par Trump.
La baisse des ventes signifie que l’arbitrage de trésorerie positif entre les paiements des clients et les retards de paiement des fournisseurs est en train de se dénouer, ce qui a ramené son solde de trésorerie à un minimum de 37 millions de dollars en juin de l’année dernière.
Mais ce n’est pas la seule raison de son problème de trésorerie. Les reconnaissances de dette augmentent pour son plus grand créancier : le gouvernement italien.
Cettire vend principalement des produits de luxe italiens, ce qui signifie qu’il paie la taxe sur la valeur ajoutée sur ces produits et doit demander un remboursement au gouvernement italien, étant donné que la plupart de ses ventes sont ensuite exportées vers les États-Unis.
Plus de 37 millions de dollars de ces charges de TVA sont classés comme non courants, ce qui reflète le fait que, dans certains cas, il faut un an à Cettire pour obtenir un remboursement.
Hume déclare : « Certains gouvernements en Europe sont connus pour être lents à gérer leurs propres dettes, si vous voulez, et peuvent être particulièrement lents pour les entreprises étrangères. Je pense donc que c’est une situation très frustrante, mais c’est une priorité majeure pour nous de la convertir en liquidités. »
Bonne chance avec ça.
Le semestre en cours pourrait être critique pour la survie de Cettire, même si son fondateur ne le pense pas.
Mais là encore, il dispose de plus de 300 millions de dollars en espèces provenant de la vente de ses actions Cettire lorsque les investisseurs ont poussé l’entreprise à des valorisations ridicules. Cela signifie qu’il dispose de fonds largement suffisants pour sauver l’entreprise si tout tourne mal, tout comme les fondateurs de Ssense, qui l’ont devancé et ont racheté leur entreprise le mois dernier.
« Après des mois d’incertitude, la clôture de la transaction marque une étape importante et confirme notre capacité à continuer à construire Ssense sur le long terme », ont déclaré les fondateurs dans un communiqué le mois dernier après la conclusion de l’accord.
Colin Kruger est journaliste économique principal pour le Sydney Morning Herald et The Age.Connectez-vous par e-mail.