Ambrose Evans-Pritchard
Les marchés d’actifs mondiaux ont perdu leur fée marraine. Les vastes flux mondiaux de pétrodollars recyclés et de capitaux d’investissement en provenance du Golfe se tarissent.
Les États du Golfe et l’Arabie saoudite ont accumulé 6 000 milliards de dollars d’actifs dans 11 fonds souverains différents. Ils ont constitué 1 700 milliards de dollars supplémentaires de réserves de change détenues par leurs banques centrales.
Cette source de capitaux mondiaux représente deux fois la taille des réserves déclarées et des fonds patrimoniaux de la Chine réunis. Il a agi comme une sorte de carry trade géant pendant des années, dynamisant les marchés boursiers, limitant les coûts d’emprunt internationaux, aidant les Occidentaux à vivre au-dessus de leurs moyens et alimentant les excès du crédit privé américain.
« Il est presque certain qu’ils injecteront désormais moins de fonds dans le système mondial, et il est tout à fait possible que certains pays soient obligés de puiser dans leurs richesses si la situation empire », a déclaré Ken Rogoff, professeur à Harvard et ancien économiste en chef du Fonds monétaire international.
Un ralentissement des sorties de capitaux est une chose ; un renversement soudain et des sorties de capitaux provoquées par la panique en seraient une autre, provoquant des secousses dans l’univers de l’investissement mondial à un moment où les marchés obligataires sont déjà sous tension et où les États-Unis tentent leur chance avec des déficits budgétaires galopants proches de 8 pour cent du PIB jusque dans les années 2030.
Le président américain Donald Trump peut dire adieu aux 1 400 milliards de dollars d’investissements américains dans les semi-conducteurs, l’informatique quantique, la biotechnologie, l’énergie, la défense et les infrastructures d’IA promis par les Émirats arabes unis. Les 1 000 milliards de dollars annoncés par l’Arabie Saoudite en matière de protection ne se concrétiseront pas non plus.
À l’heure actuelle, les plans de sauvetage vont dans l’autre sens. Scott Bessent, le secrétaire au Trésor américain, a déclaré qu’il soutenait une ligne d’échange de dollars d’urgence (la possibilité d’échanger des devises à un coût minime contre des dollars américains) pour les Émirats ultra-riches – à la consternation de MAGA et du mouvement America First.
Il a révélé que plusieurs États du Golfe et d’Asie étaient à la recherche d’un filet de sécurité en matière de liquidités. Il s’agit d’une évolution bizarre et troublante à plusieurs niveaux.
« Les Émirats arabes unis affirment qu’ils possèdent plus de 2 000 milliards de dollars d’actifs, alors pourquoi ne peuvent-ils pas couvrir leurs propres besoins ? a déclaré Brad Setser, un ancien pompier de crise au Trésor américain qui suit désormais les flux de capitaux mondiaux au Council on Foreign Relations.
Bessent a déclaré qu’une intervention protégerait les marchés des changes et éviterait une vente désordonnée d’actifs américains alors que les Émirats arabes unis se démènent pour lever rapidement des fonds.
La tragédie pour le Golfe est que l’économie diversifiée et à croissance rapide, construite avec tant de succès sur ce qui était pour l’essentiel du sable vide dans les années 1990, a été si négligemment retardée d’une génération à cause du vandalisme mondial de Trump.
Il est lui-même un ancien spéculateur d’une meute de loups, le braconnier ultime devenu garde-chasse, au service désormais d’une Maison Blanche où rien n’est jamais vrai, il est donc difficile de savoir ce qu’est la manipulation, l’art sombre et le tour de passe-passe.
Mais il semble que la perte de revenus étrangers et la fuite des capitaux dans le Golfe commencent à menacer l’ancrage du dollar et la stabilité du système bancaire régional. Le Qatar, Abu Dhabi et le Koweït ont tous émis discrètement des obligations en dollars dans le cadre de placements privés ces derniers jours.
La banque centrale des Émirats arabes unis a été prise au dépourvu parce qu’elle a réduit ses avoirs liquides en dépôts bancaires étrangers depuis fin 2004 et a transformé une grande partie de ses réserves en investissements étrangers illiquides pour obtenir des rendements plus élevés.
Les fonds souverains du Golfe sont encore moins liquides. Vous ne pouvez pas investir dans une partie de Canary Wharf, de l’Empire State Building ou d’un centre de données de Virginie pour collecter de l’argent instantanément.
Toute tentative de le faire à grande échelle risquerait de déclencher la crise latente du crédit privé américain et de la faire ricocher sur un système bancaire américain qui semble sûr selon des indicateurs superficiels mais qui est en réalité exposé à travers des liens incestueux.
Le Qatar et les Émirats arabes unis détiennent tous deux des participations importantes dans Blue Owl Capital, actuellement confrontés à une crise de rachat. La finance du Golfe est inextricablement mêlée à l’ensemble des 1 700 milliards de dollars de prêts américains dans le cadre du livre noir (crédit privé).
Jason Tuvey, de Capital Economics, a déclaré que le coup dur porté par la guerre aux centres touristiques et de transport en plein essor des Émirats – qui représentent 25 pour cent du PIB – est encore plus important que le coup porté aux revenus pétroliers et gaziers, aggravant considérablement la perte de revenus étrangers.
Les taux d’occupation des hôtels à Dubaï sont tombés à 20 pour cent. Le trafic aérien via les Émirats a diminué de près de moitié. L’important commerce de réexportation de produits non pétroliers a été paralysé. L’effet global s’apparente à une crise cardiaque économique.
Bessent a déclaré que les bouées de sauvetage pourraient provenir soit d’une ligne de swap de dollars de la Réserve fédérale, soit du fonds de stabilisation des changes du Trésor américain – deux choses très différentes. Les commentaires sont étonnants.
« Les réserves de change déclarées de la banque centrale des Émirats arabes unis sont plus importantes que l’ensemble du fonds de stabilisation du Trésor américain », a déclaré Setser.
« Il s’agit de lignes d’échange pour des émirats opaques qui ne sont pas des démocraties, qui n’ont pas de chiffres transparents, qui n’adhèrent pas aux cadres communs de Bâle en matière de réglementation bancaire et qui, jusqu’à récemment, promettaient tous ces projets aux États-Unis. Il y a ici des problèmes très graves », a-t-il déclaré.
Eh bien, en effet. Outre les dangers d’une crise de liquidité à l’épicentre du financement des pétrodollars, cela revient à transformer les prêts des contribuables américains via des centres de blanchiment d’argent connus en ce qui a été considéré comme des accords louches pour le clan Trump et son syndicat au sens large.
Setser a déclaré que si la pression sur les marchés de financement du dollar américain est vraiment si grave que Washington craint une répétition de la crise de Lehman en 2008, ce qu’il a eu du mal à croire, alors les fondements du système du dollar tel que nous le connaissons sont remis en question.
L’Arabie Saoudite, de plus en plus le parent pauvre du Golfe, devra faire face à des comptes quoi qu’il arrive. « Ils étaient en difficulté budgétaire avant même le début de la guerre. Ils vont devoir emprunter jusqu’au bout, encore plus qu’ils ne le font déjà », a-t-il déclaré.
Une fois que la guerre sera enfin terminée et que le trafic dans le détroit d’Ormuz reviendra à la normale – insaisissable tant que Trump pensera encore qu’il est en train de gagner – les États du Golfe devront consacrer une partie de leur richesse à la reconstruction des ports, des usines et d’une soixantaine d’installations pétrolières et gazières endommagées par les attaques iraniennes.
Ils devront construire des pipelines et des infrastructures de fret longs et bien défendus pour ne plus dépendre du péage iranien d’Ormuz, investissant encore plus d’argent dans ce qui pourrait devenir des actifs énergétiques bloqués alors que les économies asiatiques et européennes se précipitent pour se libérer du pétrole et du gaz géopolitiquement toxiques.
Ils devront reconstituer leurs munitions épuisées, investir dans un mur anti-drones et se réarmer frénétiquement, après avoir appris que les États-Unis ne peuvent pas les défendre, et bien conscients que Trump va probablement s’enfuir, comme il l’a fait en Afghanistan et en Ukraine, laissant ses alliés dans le pétrin.
Ils devront retourner à la planche à dessin et repenser leur modèle économique brisé. « C’est la réputation des États du Golfe en tant que plaque tournante mondiale et pivot de l’économie mondiale qui est menacée », a déclaré Rohan Advani, du Centre arabe de Washington.
Advani a déclaré que ces États avaient découvert à quel point ils avaient peu d’influence sur cette Maison Blanche, qui les traite principalement comme « une tirelire dans laquelle puiser à volonté ».
D’autres vont plus loin. Le professeur Abdulkhaleq Abdulla, politologue à l’Université des Émirats, estime que son pays devrait abandonner le parapluie de défense américain avant qu’il ne cause davantage de dégâts.
« Il est temps de penser à fermer les bases américaines : elles sont un fardeau, pas un atout stratégique », a-t-il déclaré.
La tragédie pour le Golfe est que l’économie diversifiée et à croissance rapide, construite avec tant de succès sur ce qui était pour l’essentiel du sable vide dans les années 1990, a été si négligemment retardée d’une génération à cause du vandalisme mondial de Trump.