La banque centrale de la Russie est également sous pression pour ralentir sa campagne agressive de hausses de taux, avec trois mots de Poutine en décembre, apparemment en mesure de faire l'affaire.
Le gouverneur Elvira Nabiullina a continué à emprunter les coûts en attente lors de sa dernière réunion en décembre, le lendemain du suivi de Poutine pour une «décision de taux équilibrée». Les analystes s'attendaient à ce que la banque centrale augmente les taux à 23%.
La pression s'appuie sur l'économie de la Russie à mesure que l'inflation monte en flèche.Crédit: Bloomberg
Benjamin Hilgenstock, économiste principal à la Kiev School of Economics (KSE), pense que la Russie souffre d'une «mort lente».
Bien qu'il ne croit pas que la Russie risque de manquer de trésorerie, les décideurs politiques recourent de plus en plus à ce qu'il décrit comme des mesures «peu orthodoxes» pour maintenir l'économie à flot.
La valeur du Fonds des jours de pluie russe – autrement connu sous le nom de Fonds national de protection sociale – s'est élevé à 117 milliards de dollars, soit 6,6% du produit intérieur brut (PIB) à la fin de l'année dernière. Cependant, la portion liquide a baissé à 38 milliards de dollars après un grand morceau a été utilisé pour financer les dépenses quotidiennes.
Selon le KSE, ses actifs liquides – maintenus principalement en yuan et en or – ont chuté de 60% depuis le début de la guerre. Sur la base des tendances récentes, cela pourrait être sec dans les deux à trois ans.
Le reste du fonds se compose d'actions de Sberbank soutenues par l'État et de 40 milliards de dollars en actifs non liquides qui ne peuvent pas être vendus facilement.
Hilgenstock souligne que tant que la Russie contrôle sa propre monnaie, Poutine aura suffisamment d'argent pour continuer son chaleur, même si elle sera loin d'être libre.
« En fin de compte, la guerre est payée en roubles, donc Poutine ne peut pas vraiment manquer d'argent », dit-il. «Cela signifie que plus nous obtenons plus loin, plus il va devenir douloureux pour financer la guerre. Mais cela ne signifie pas que c'est impossible. «
Hilgenstock ajoute que Poutine devrait commencer à émettre davantage de dettes intérieures: «Il ne semble pas d'un énorme appétit pour l'acheter, même à des taux d'intérêt relativement élevés, mais nous parlons d'un pays avec un système bancaire largement appartenant à l'État, Vous pouvez donc essentiellement forcer vos banques à l'acheter. »
La banque centrale de la Russie a permis aux prêteurs de puiser plus facilement des liquidités supplémentaires à la fin de l'année dernière que, en théorie, pourrait être utilisée pour acheter plus d'obligations nationales.
Dans le même temps, un nombre croissant de prêts dans l'économie sont offerts à des taux d'intérêt subventionnés, ce qui menace d'aggraver le problème de l'inflation de la Russie.
Hilgenstock dit: «Vous pouvez finalement imprimer de l'argent pour la guerre si vous le souhaitez, non? Mais c'est une très mauvaise idée. Nous avons une augmentation de l'inflation et la banque centrale doit y remédier en augmentant les taux d'intérêt. Mais si beaucoup de prêts dans l'économie sont à des taux subventionnés, vous avez cassé le mécanisme de transmission de la politique monétaire et que vos taux d'intérêt plus élevés ne combattent pas efficacement l'inflation. »
« Risque élevé '' de crise bancaire
Même la banque centrale de la Russie a sonné l'alarme, bien que de manière plus diplomatique. Sa dernière décision de taux d'intérêt a averti que «l'équilibre des risques d'inflation est toujours considérablement incliné à la hausse».
Le magnat de l'aluminium milliardaire Oleg Deripaska est un oligarque qui a publiquement critiqué des taux d'intérêt élevés.Crédit: Bloomberg
D'autres sont plus émoussés. «L'économie russe est confrontée à la menace d'une augmentation à grande échelle des faillites d'entreprise», a écrit des chercheurs du groupe de réflexion TSMAKP qui conseille le gouvernement.
Ils ont ajouté qu'à la fin de 2024, une entreprise sur cinq avait des paiements d'intérêts à un niveau «risqué» de deux tiers des revenus ajustés.
L'économie du capital estime que la Russie est «désormais à haut risque de crise bancaire».
Liam Peach, à la société de conseil économique, a déclaré: «Il y a certainement des raisons de se préoccuper. Les prêts bancaires sont chauds à 20% par an malgré des taux d'intérêt très élevés, en particulier le segment des prêts d'entreprise. La qualité des prêts a diminué, avec une part élevée de prêts non garantis aux personnes ayant une faible capacité de service de créance.
«Les données de la banque centrale montrent que 25% des prêts d'entreprise en cours ont une échéance d'un an ou moins et plus de la moitié des nouveaux prêts d'entreprise accordés par les banques sont des taux flottants, ce qui les laisse exposés à des taux d'intérêt élevés et en hausse.»
Cependant, d'autres croient que la charade peut se poursuivre pendant des années.
Tatiana Orlova, économiste chez Oxford Economics, a déclaré que le fonds de patrimoine continuera de financer l'effort de guerre de Poutine dans un avenir prévisible: «Il y a trois ans lorsque la guerre commençait les gens ont dit` `oh, ils vont très rapidement passer l'ensemble de la Fonds et ensuite ce sera la fin de celui-ci ». Mais il y a plus de résilience budgétaire que les gens ne s'y attendaient auparavant. »
Elle dit que les banques sont soutenues par un afflux de dépôts: « J'ai voyagé à la Russie à quatre reprises l'année dernière, et tous ceux à qui je parle à Moscou demandent: » Où dois-je mettre mes économies pour maximiser mon taux d'intérêt? » «
«Vous pouvez finalement imprimer de l'argent pour la guerre si vous le souhaitez, non? Mais c'est une très mauvaise idée.
Benjamin Hilgenstock, économiste principal à la Kyiv School of Economics
Cependant, Orlova pense toujours que la Russie se dirige vers la récession cette année. «La politique monétaire est très serrée et la politique budgétaire va également être serrée, et cela suffocit essentiellement la croissance.»
Hilgenstock estime qu'un changement d'administration aux États-Unis ne suffira pas à mettre fin à la guerre par lui-même. Il dit que des sanctions plus difficiles sont nécessaires pour faire réfléchir la Russie à deux fois.
La Russie est désormais le plus grand fournisseur de pétrole en Chine, l'Inde a également enlevé des barils à une remise afin de compenser partiellement un déficit de livraisons à l'ouest.
Hilgenstock déclare: «Si vous retirez réellement de l'huile russe hors du marché (au lieu de le permettre d'être vendu à prix réduit), je pense que la Russie sera très rapidement dans une situation où la macro-stabilité est fondamentalement compromise. Mais pour l'instant, nous ne vivons pas dans ce monde.
«Le monde dans lequel nous vivons actuellement fait partie d'une mort lente de l'économie russe. Mais cela n'exerce en aucun cas le type de pression dont vous avez besoin pour que Poutine s'éloigne de son profond engagement envers cette guerre. »
En conséquence, les responsables britanniques et européens pensent que le soutien de l'Occident à l'Ukraine doit être inébranlable.
Une principale source de sécurité européenne dit: «L'une des choses que je trouve le plus frustrantes à propos de l'Ukraine et de ne pas être tout à fait tout, comme nous devrions l'être, c'est que je peux voir la piste que dans deux, trois ans, Poutine Va avoir de gros ennuis si nous tenons notre nerf. »