Alors, que font les républicains des voies et moyens de la Chambre à ce moment perfide? Ils se régalent sur une «grande facture belle» qui ajoute un 3,8 billions de dollars putatifs à la montagne de la dette, mais est en réalité pire une fois que vous vous adaptez aux clauses du coucher du soleil et aux gadgets évasifs.
« Le coût à 10 ans des réductions d'impôts dépasse probablement 5 billions de dollars », a déclaré Matthew Aks, d'Evercore ISI.
L'Amérique se noie endetté. Crédit: Bloomberg
Le peuple américain ne peut pas financer une telle émission de dette. Les données de la Fed montrent que le taux d'épargne national net est passé d'une moyenne de 11% du PIB dans l'après-guerre, à 7% à la fin du XXe siècle, à 3% par rapport aux années 2010, à 0,6% aujourd'hui avec le dernier aventurisme à couper le souffle de Joe Biden et Donald Trump, The Tweedledum et Tweedledee de l'insouciance fiscale.
C'est cette consommation excessive qui suce les importations et provoque des déficits commerciaux chroniques de l'Amérique. Trump feint de ne pas comprendre. Il y a plus d'avantages dans la balustrade aux étrangers, du moins il pense.
Rien ne se fait sur la vraie cause de la ruine américaine: le bien-être de la classe moyenne. Pourquoi les États-Unis autorisent toujours une déduction fiscale sur les hypothèques jusqu'à 750 000 US? Le FMI affirme que l'augmentation projetée à long terme des dépenses des régimes de santé fédéraux (principalement l'assurance-maladie) et des pensions est plus élevée que pour toute autre économie développée comme part du PIB.
Les coupes des doges d'Elon Musk sont principalement une purge idéologique se faisant passer pour un lecteur d'efficacité. Trump a son propre arbre de Noël de plaisir à la foule: pas de taxes sur les conseils et les heures supplémentaires, une fraîcheur pour les retraités et une déduction fiscale (une autre) sur les prêts automobiles.
Cela a la création d'un épisode de Truss Liz, sans la rectification rapide rendue possible par la crème conservatrice et le système parlementaire britannique.
Les hedge funds s'établissent sur le stress émergeant sur le marché du Trésor américain. Pour les aficionados, le «taux de seuil de rentabilité» de 10 ans a augmenté à 2,37% mercredi. Les échanges avant 5 ans / 5Y (ne demandez pas) clignotent des avertissements ambrés. Les niveaux approchent des lignes no-go établies par Scott Bessent, le secrétaire au Trésor de Trump.
Il a le «lien de Bessent» dans sa manche. Il peut inciter les banques à acheter plus de dettes de trésorerie en augmentant le «ratio de levier supplémentaire» en collusion avec Fed Now que Trump a installé son acolyte en tant que vice-président de la Fed en charge de la supervision.
Il peut faire pivoter l'émission de dettes aux factures à court terme, mais cela joue avec le feu. La maturité de la dette moyenne est déjà en baisse à 5,9 ans, contre 14,4 ans pour le Royaume-Uni. Plus la maturité est faible, plus la dynamique de la dette est faible. Bessent a attaqué Janet Yellen pour avoir fait exactement cela.
Les vigilants de Bond Global ne sont pas stupides. Ils peuvent voir que Trump essaie d'intimider le Jerome Powell de la Fed dans des taux de réduction des taux et qu'il empilera le tableau Fed au fil du temps. Il fera pression sur l'institution pour s'imprégner de la dette et l'inflation sera damnée.
Le risque clair est un défaut furtif via le débassement, que la Fed a déjà fait une fois pour payer pour Covid et Bidenomics, toléré uniquement parce qu'il s'agissait (sans doute) d'une erreur monétaire innocente plutôt que de vol délibéré.
Rogoff dit que cet épisode était un amuse-bouche. Il craint que l'inflation atteigne de 20% à 25% dans la prochaine vague, ce qui pourrait ne pas être loin. Aucun détenteur d'obligations n'attend cela. Une fois en mouvement, il devient auto-réalisateur.
Les vigilants savent également que Stephen Miran, chef du Conseil économique de la Maison Blanche, a parlé d'un défaut pur et simple au moyen d'un échange de dettes forcé ou d'une «redevance» sur les détenteurs étrangers des bons du Trésor américain, pour les motifs présumés que les ennemis américains ont acheté une dette américaine pour supprimer leurs devises et leurs exportations.
Trump se comporte comme s'il était maître des événements, et personne d'autre n'a d'agence.
Ils ne font rien de tel depuis plus d'une décennie, mais tant pis. Le fait est que cette Maison Blanche envisage déjà l'expropriation de votre pot de retraite et de la mienne.
Une administration qui a déjà montré son enthousiasme pour briser les meubles mondiaux sur tout le reste – le commerce, les alliances, les frontières et le climat – n'hésiterait pas à exécuter le plan Miran une fois qu'il a besoin d'argent.
Même avant le magnifique projet de loi de Maga, les notations de la portée ont averti que la dette fédérale américaine atteindrait 133% du PIB d'ici 2030, contre 99% avant Trump 1,0. Il pourrait se déplacer rapidement de là à 150% si les taux d'intérêt se comportent mal.
Le Japon s'est embrouillé avec un ratio de dettes plus élevé, mais cela ne dit rien à l'Amérique. Le peuple japonais est les plus grands créanciers externes du monde. Ils ont une position d'investissement internationale nette (NIIP) près de 90% du PIB.
Les États-Unis sont de loin le plus grand débiteur externe du monde, avec un NIIP de moins 90% du PIB et des passifs nets de 26 billions de dollars.
Trump essaie d'intimider le Jerome Powell de la Fed dans des taux de réduction des taux et qu'il empilera le tableau de la Fed au fil du temps.Crédit: Bloomberg
Larry Summers, l'ancien secrétaire américain du Trésor, a déclaré au rempart que les marchés ne traitent plus l'Amérique comme une économie de «bastion». Il y a des jours où le dollar tombe dur même si les rendements obligataires américains augmentent. Les investisseurs achètent de l'or au lieu de nous-mêmes des bons du Trésor comme un refuge. « Lorsque cela se produit, c'est un signe que les gens ont cessé de vous faire confiance », a-t-il déclaré.
Les étés ont comparé l'image à l'Europe en 1914. La région était devenue cassante. Les crises qui avaient été contenues une décennie plus tôt étaient de plus en plus difficiles à contrôler. La marge de sécurité était mince.
« Nous avons commencé à faire des erreurs à grande échelle en termes de notre attitude envers le reste du monde … notre hostilité potentielle envers les investisseurs dans notre devise », a-t-il déclaré.
Trump se comporte comme s'il était maître des événements, et personne d'autre n'a d'agence. N'a-t-il pas calculé le risque que Xi Jinping et Vladimir Poutine appellent son bluff et le laissent ressembler à un amateur pataugeant?
Pense-t-il que les investisseurs étrangers attendront pour être volés? Il a besoin d'un afflux constant de nouveaux capitaux mondiaux pour refinancer la dette de 36 milliards de dollars américains et pour financer une nouvelle émission de dette.
Que se passe-t-il si les entrées de séchage? Que se passe-t-il après cela si les étrangers commencent à retirer leurs 16 milliards de dollars américains de titres de créance américains et 17 billions de dollars américains?
Summers dit que le dénouement pourrait arriver plus vite que nous ne le pensons – «chargé par le front», selon ses mots – et cela pourrait déclencher une spirale auto-agricole alors que les marchés se précipitent pour Devereage. « En ce moment, je pense que nous sommes dans un moment de risque très substantiel », a-t-il déclaré.
Si Trump veut que le monde continue d'acheter sa dette, il pourrait être conseillé d'arrêter de frapper le monde en face.
The Telegraph, Londres