Voici donc la vérité inconfortable : certaines de ces absurdités semblent réellement fonctionner. Non pas parce que Jupiter a quelque chose à voir avec les actions ou tout autre marché, mais parce que le comportement humain et l’histoire l’ont. Et ironiquement, la cartographie du comportement humain constitue également la base de toute analyse technique. Les marchés fonctionnent à la recherche de modèles et, historiquement, décembre est le moment où ces modèles s’emballent.
Les traders voient des signes dans les graphiques où aucun véritable support fondamental n’existe. Et puis, comme une prophétie auto-réalisatrice, les marchés ont tendance à se comporter comme si ces signes avaient de l’importance.
Des chercheurs en finance comportementale comme Terrance Odean, professeur de finance à l’UC Berkeley et Brad Barber, son co-auteur de longue date, ont produit certains des ouvrages les plus marquants sur la psychologie des investisseurs. Ils ont montré à plusieurs reprises que les investisseurs particuliers deviennent plus optimistes et plus actifs en décembre et janvier, même lorsque les fondamentaux ne semblent pas différents de ceux de novembre ou de tout autre mois. Leurs études associent cela à l’humeur, à la psychologie du nouvel an et à une croyance répandue – infusée d’alcool ou non – selon laquelle « les choses s’améliorent après Noël ». Si ce n’est pas de l’astrologie financière ou une autre absurdité ésotérique habillée en tenue professionnelle, Dollar Bill ne sait pas ce que c’est.
Ce qui est drôle, c’est que malgré toutes les moqueries à l’égard de l’astrologie et du comportement saisonnier, les marchés ont toujours attiré les gens qui jurent pouvoir décoder l’avenir à partir de modèles historiques sans aucune référence aux fondamentaux sous-jacents. Des carrières entières ont été construites en traçant des lignes sur des cartes avec le genre de conviction habituellement réservée aux érudits religieux. Les analystes techniques insistent sur le fait que la possibilité d’une dégradation des bénéfices, d’un échec de forage, d’un choc tarifaire ou de tout autre élément susceptible d’avoir un impact sur une feuille de calcul est déjà « intégré » par les marchés efficaces, ce qui justifie la conviction que seuls les gribouillis sur les graphiques peuvent nous guider. C’est une sorte de hiéroglyphes financiers pour initiés.
Les analystes fondamentaux qui ont tendance à se rassembler dans le bar à cigares du Club rejettent bien sûr tout cela comme n’étant rien d’autre que de la sorcellerie. Ces analystes inconditionnels préfèrent les bilans, les calendriers d’investissement et les rapports détaillés rédigés dans des polices si petites qu’elles nécessitent une optique de qualité navale. Mais même les fondamentalistes les plus endurcis ont tendance à être un peu nerveux en décembre. Encore une fois, tout dépend de l’histoire, des chiffres et des rendements.
Ce sont d’ailleurs les mêmes types qui passent onze mois de l’année à prêcher les flux de trésorerie réduits, mais qui tout d’un coup se mettent à marmonner à propos de la saisonnalité, de la poudre aux yeux et des rallyes à faible volume, comme si lire des feuilles de thé plutôt que des feuilles de termes était désormais important. Et tandis que ces technocrates sont généralement moqués pour leur manque d’intérêt pour la psychologie et le comportement des foules, Dollar Bill sait qu’ils y croient secrètement – particulièrement en décembre.
Les traders recherchent des modèles parce que les modèles rendent le chaos explicable. Les algorithmes les recherchent parce que quelqu’un le leur a demandé. Et c’est précisément vers Noël que presque tout le monde – le quant, le baby-boomer, le disciple de TikTok – commence à se comporter comme un marché de missiles à la recherche de modèles.
Et curieusement, ces rebonds de fin d’année sont plus marquants lorsque le sentiment est le plus sombre. Une étude de l’Association américaine des investisseurs individuels souligne que les marchés s’apprécient le plus souvent lorsque le sentiment baissier domine. Une enquête de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds mondiaux a produit des résultats similaires, montrant que les allocations de liquidités sont généralement bien supérieures aux moyennes à long terme, précisément lorsque les indices atteignent des sommets cycliques. Et maintenant, cela se répète à nouveau, avec des fonds du marché monétaire mondial qui dépassent les 6 000 milliards de dollars en espèces – un mur record de fonds exigeant une allocation dans le cadre d’un rallye auquel personne n’a confiance mais qui ne cesse d’augmenter.
Les économistes comportementaux appellent cela un « rassemblement d’incrédulité ». Ce sont les marchés qui escaladent ce que les anciens appellent un mur d’inquiétude. Les traders marmonnent sombrement à propos d’un repli imminent, d’une correction, des chiffres de l’inflation, des rendements obligataires et des faux pas des banques centrales – et même des récessions – tout en investissant davantage d’argent.
Tout cela nous laisse face à une vérité légèrement embarrassante : plus nous étudions les marchés, plus ils ressemblent à une vaste expérience comportementale déguisée en finance rationnelle.
Et si tout cela semble être le domaine exclusif des amateurs et des excentriques, là encore, l’histoire et les données suggèrent le contraire. Certains des traders et analystes les plus décorés de Wall Street ont ouvertement flirté avec des idées qui ne sont pas très éloignées de ce que ce type du club a laissé échapper. WD Gann – un doyen de l’analyse technique et auteur de Gann Theory dont le travail est toujours un évangile pour les techniciens modernes – a en fait construit un empire en utilisant les cycles planétaires (je ne plaisante pas) et les effets saisonniers comme indicateurs fiables des tendances du marché.
Ce qui soulève la possibilité inconfortable que la frontière entre un technicien chevronné et votre voyant local soit plus mince que quiconque ne veut le croire.
En fin de compte, c’est peut-être la véritable leçon de la saison des idiotes. Les marchés ne sont pas pilotés par Jupiter, Mercure, les cartes de tarot ou le clair de lune. Mais ils sont dirigés par des gens qui se comportent parfois comme si ces choses étaient importantes – et ils se comportent presque toujours comme ils l’ont toujours fait.
Alors que l’année touche à sa fin et que les écrans brillent un peu plus vert, Dollar Bill lèvera son verre aux techniciens, aux fondamentalistes et même aux futurs astrologues.
Au rassemblement du Père Noël, qu’il vive longtemps et bravo à tous, y compris aux incroyants.
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