Si le conseil d’administration d’Anglo avait sérieusement envisagé ses dernières propositions, une acquisition de BHP n’aurait peut-être pas été aussi complexe ou risquée que les tentatives de l’année dernière, mais elle aurait quand même été coûteuse.
Depuis que BHP a fait ses trois offres croissantes l’année dernière, dont aucune n’a obtenu de succès auprès du conseil d’administration d’Anglo, le cours de l’action de BHP a chuté d’environ 9 pour cent tandis que celui d’Anglo a augmenté d’un montant similaire. Le dollar américain, la monnaie fonctionnelle de BHP, s’est également déprécié d’environ 5 pour cent par rapport à la livre sterling au cours de cette période, tout comme le dollar australien.
Anglo et Teck disposent d’importantes ressources en cuivre qui, d’ici quelques semaines, seront probablement hors de portée des méga-exploitants miniers pendant des années, voire pour toujours, si la fusion est réalisée.Crédit: Bloomberg
Une offre qui reproduirait simplement la même valeur pour le cœur d’Ango que celle de l’année dernière impliquerait beaucoup plus d’actions BHP ou leur valeur équivalente en espèces. Pour que le conseil d’administration d’Anglo prenne la question suffisamment au sérieux et envisage d’abandonner la fusion avec Teck, il aurait fallu une nouvelle augmentation significative par rapport à la valeur proposée l’année dernière.
Mais comme BHP, qui possède déjà les plus grandes ressources de cuivre au monde, s’est engagé à les développer, cela valait au moins la peine de faire une dernière tentative pour mettre la main sur les actifs de cuivre d’Anglo.
Si les actionnaires d’Anglo et de Teck approuvent leur fusion, la porte sera probablement fermée à tout tiers, y compris BHP.
Les approbations réglementaires requises constitueraient, à elles seules, un obstacle important, mais c’est le potentiel éventuel de 800 millions de dollars de synergies par an résultant de la combinaison de leurs actifs de cuivre chiliens – chacun ayant un projet d’exploitation essentiellement du même gisement – qui serait le principal facteur de dissuasion, et inévitablement la principale raison pour laquelle le conseil d’administration d’Anglo a choisi de rejeter l’approche de BHP, qui aurait donné à ses actionnaires une prime de rachat, et de rester attaché à la fusion.
La seule possibilité pour BHP de revenir dans un avenir proche, semble-t-il, serait que l’une des autres grandes sociétés minières – Rio Tinto ou Glencore – parvienne à la même conclusion que BHP et prenne sa propre décision concernant l’une des sociétés qui fusionnent avant que l’accord ne soit conclu le mois prochain.
Glencore, qui détient une participation équivalente de 44 pour cent avec Anglo dans le projet de cuivre Collahuasi au Chili, a eu plusieurs inclinaisons dans les opérations de cuivre et de charbon de Teck.
Elle a acheté une participation de 77 % dans les actifs de charbon métallurgique de Teck à la fin de 2023 après que la famille fondatrice de l’entreprise canadienne, qui détient des actions à droit de vote exceptionnel, a rejeté les approches de Glencore pour une prise de contrôle complète.
Rio, sous la direction du nouveau directeur général Simon Trott, aurait, comme BHP et Glencore, publié les chiffres des offres pour les deux sociétés après l’annonce de leur fusion.
Si le conseil d’administration d’Anglo avait sérieusement envisagé ses dernières ouvertures, une acquisition de BHP n’aurait peut-être pas été aussi complexe ou risquée que les tentatives de l’année dernière, mais elle aurait quand même été coûteuse.
Tout le monde veut plus de cuivre dans un monde où la demande explose – malgré une récente baisse, le prix du cuivre a augmenté de près de 50 % cette année – à mesure que les centres de données pour l’intelligence artificielle sont construits et où les nouvelles ressources importantes sont rares et sont coûteuses et longues à développer.
Anglo et Teck en disposent toutes deux d’importantes ressources qui, d’ici quelques semaines, seront probablement hors de portée des méga-mineurs de ressources pendant des années, voire pour toujours, si la fusion est réalisée. Toute offre de Rio ou de Glencore sur Teck, ou sur Anglo d’ailleurs, rouvrirait la porte à BHP pour une nouvelle tentative sur Anglo.
Le regain d’intérêt de BHP pour Anglo diffère de son approche de l’année dernière, lorsqu’elle avait déposé trois offres successives (et successivement plus élevées) dans une tentative infructueuse d’amener le conseil d’administration d’Anglo à s’engager correctement. Cette fois, il s’est approché, a été rejeté et s’est immédiatement éloigné.
Comme il aurait inévitablement enchéri plus, même si avec une offre moins complexe et moins risquée, Henry et McEwan ont fait preuve de discipline en ne faisant pas, encore une fois, de soumissionner contre eux-mêmes.
Tout le monde veut plus de cuivre dans un monde où la demande explose.
Compte tenu du portefeuille de cuivre existant de BHP, Anglo était un ensemble d’actifs « très agréable à avoir », mais pas « indispensable à tout prix ».
La volonté de tester au moins le terrain en vue d’une offre indique cependant que BHP, présidé par McEwan, est prêt à envisager un accord majeur.
Il a été question d’un rapprochement entre BHP et les activités de minerai de fer de Rio, dans un contexte de stagnation, voire de réduction de la demande chinoise et de l’entrée sur le marché de la mine géante de Simandou en Guinée (dans laquelle Rio a une participation significative) et d’autres mineurs de cuivre, plus petits, que BHP pourrait cibler pour compléter sa croissance organique.
Un aspect intéressant de la tentative d’offre de BHP sur Anglo est qu’Henry, qui occupera un poste de directeur général pendant six ans, devrait prendre sa retraite l’année prochaine.
Serait-il resté si l’accueil d’Anglo avait été plus chaleureux, ou est-ce que c’est son successeur qui aurait dû finaliser la transaction et intégrer deux sociétés grandes et complexes ?
À moins qu’il y ait une autre tentative de dernière minute pour faire échouer la fusion d’Anglo et de Teck, c’est désormais une question académique.