Pourquoi cela se produit-il ? La balance des paiements est toujours équilibrée : le total des entrées d’argent aux États-Unis doit être égal au total des sorties. En particulier (en laissant de côté certains problèmes techniques liés aux revenus d’investissement), il doit être vrai que : le déficit commercial est égal aux entrées nettes de capitaux.
Ainsi, à moins que les États-Unis ne réduisent le montant des capitaux étrangers qui entrent aux États-Unis – le montant que les gouvernements, les entreprises et les particuliers étrangers investissent ici – ils ne pourront pas réduire le déficit commercial. En général, si les importations diminuent, ce changement est compensé par une baisse des exportations. Réduire un seul élément du déficit commercial revient à pousser sur un ballon : il se dilate ailleurs. Et le mécanisme par lequel cela se produit est généralement un dollar plus fort.
La Fed coopérerait-elle ? Elle est censée être indépendante. Mais Trump veut mettre fin à cette indépendance.
Imaginez donc une administration Trump qui impose des droits de douane pour éliminer le déficit commercial, puis découvre que cela n’a pas fonctionné. Vous pourriez penser que cela conduirait Trump et ses conseillers à repenser leurs idées politiques ; c’est-à-dire, si vous avez passé les sept dernières années dans un monastère trappiste ou sous une sorte de rocher métaphorique, vous pourriez penser que Trump s’entêterait et augmenterait encore les droits de douane.
En outre, Trump a déclaré qu’il souhaitait un dollar plus faible. Il serait probablement très frustré si le dollar américain s’appréciait en raison de ses droits de douane. Il exigerait donc que quelque chose soit fait.
Mais que peut-on faire ? Il existe un autre principe fondamental de l'économie internationale, connu sous le nom de « trinité impossible ». Selon ce principe, tant que les capitaux sont libres de circuler à travers les frontières, il est impossible de faire la distinction entre la politique de change et la politique monétaire. Dans ce cas, cela signifie que la seule façon de faire baisser le dollar serait que la Réserve fédérale abaisse les taux d'intérêt, ce qui serait inflationniste si l'économie est proche du plein emploi.
La Fed coopérerait-elle ? Elle est censée être indépendante. Mais Trump veut mettre fin à cette indépendance.
Les sondages sont défavorables à Trump depuis que Harris a remplacé Biden comme candidat démocrate.Crédit: nnaJorgebranco
Voici donc mon histoire de Trumpflation : après son retour au pouvoir, Trump, avec ses vues mercantilistes, tente d'éliminer les déficits commerciaux au moyen de droits de douane. Lorsque cette stratégie échoue, en partie parce que la valeur du dollar a augmenté, il augmente encore les droits de douane, tout en faisant pression sur la Fed pour qu'elle réduise les taux d'intérêt afin de faire baisser le dollar.
Tout cela serait gravement inflationniste, tout comme, soit dit en passant, la déportation massive d’une partie importante de la main d’œuvre américaine.
Comment Trump gérerait-il l’inflation ? Nous ne le savons pas, mais les dirigeants autoritaires étrangers, que Trump admire, réagissent souvent aux difficultés économiques en adoptant des théories farfelues colportées par des gens qui leur disent ce qu’ils veulent entendre. Après tout, Trump insiste sur le fait que les droits de douane n’augmentent pas les prix à la consommation, une opinion qu’aucun économiste traditionnel ne soutient.
Jusqu’où Trump pourrait-il faire monter l’inflation ? Eh bien, ces dernières années, le président turc Tayyip Erdogan a mis un point d’honneur à rejeter les principes économiques orthodoxes, poussant l’inflation à 85 % avant de finalement céder et d’accepter certains conseils du courant dominant. Il faudrait beaucoup de choses pour mettre l’Amérique, qui part d’une position forte, dans une telle situation, mais je ne crois pas que la plupart des analystes se rendent pleinement compte de l’ampleur que pourrait prendre la Trumpflation.
Bien sûr, nous ne le saurons peut-être jamais. Les sondages sont en défaveur de Trump depuis que Harris a remplacé Biden comme candidat démocrate. Et pour être honnête, l’inflation n’est pas en tête de liste des choses qui m’inquiéteraient si Trump revenait au pouvoir.
Pourtant, la Trumpflation constitue une menace – et une menace plus grande que la plupart des analystes ne semblent le penser.
Cet article a été initialement publié dans le New York Times.