« Je pense que nous avons le temps d'évaluer quels seront les effets nets des changements de politique sur l'économie avant de réagir », a-t-il déclaré.
Il a également déclaré que les impacts potentiels des tarifs douaniers proposés par Trump seraient compliqués par la réaction des partenaires commerciaux des États-Unis, les effets négatifs sur la croissance étant compensés par l'impact positif d'un impact budgétaire expansif.
Le marché des actions, dans sa première réaction au trio Trump – contrôle de la Maison Blanche, de la Chambre et du Sénat – s'est concentré sur le projet de Trump d'étendre et d'augmenter ses réductions d'impôts de 2017 pour les entreprises et les ménages fortunés, alors qu'elles expireraient autrement l'année prochaine, comme ainsi que la déréglementation généralisée qu'il envisage.
Alors que les réductions d'impôts finiraient par se traduire par une augmentation des déficits et une explosion estimée à 7,75 billions de dollars (11,98 billions de dollars) de la dette publique américaine, la combinaison de réductions d'impôts et de déréglementation aurait initialement, comme ce fut le cas lors du mandat précédent de Trump, générer une activité économique accrue et être probablement positif pour le marché boursier.
Les investisseurs en actions semblaient moins préoccupés par les tarifs douaniers imposés par Trump – un tarif de base de 10 à 20 pour cent sur toutes les importations et de 60 pour cent sur les importations en provenance de Chine – peut-être parce qu’ils pensent qu’il s’agit davantage d’un bluff et d’un levier de négociation que d’une perspective réaliste.
Même si une multitude d'économistes ont averti que le programme économique de Trump, en particulier ses tarifs douaniers et son projet de rassembler et d'expulser des millions d'immigrés sans papiers, serait inflationniste, les investisseurs en actions se sont davantage concentrés sur la poussée initiale de la croissance que sur la réaction possible de la Fed. à des politiques qui relanceraient probablement l’inflation.
Les commentaires de Powell mettent en évidence les tensions dans le programme de Trump entre les politiques qui stimuleraient l’économie et l’inflation et celles qui nuiraient à la croissance et réduiraient l’inflation. La Fed est axée sur les données, elle ne réagira donc pas tant qu'elle n'aura pas mieux compris quels sont les effets nets de ce programme, même s'il serait rationnel qu'elle soit prudente entre-temps.
Le fait qu’il existe des éléments contradictoires dans les politiques adoptées par Trump, avec des implications différentes pour les actions et les obligations, pourrait déclencher une confrontation entre Trump et les fidèles de MAGA qu’il entasse à des postes clés au sein de l’administration, de Wall Street et de la Fed.
Les investisseurs boursiers et la Fed souhaitent une croissance économique accompagnée d’une inflation relativement faible. Les investisseurs obligataires souhaitent la même chose, ainsi qu’une discipline budgétaire visant à modérer le taux de croissance du volume des titres de dette publique qu’on leur demande d’absorber.
Si Trump devait mettre en œuvre toutes les politiques qu’il a promises, elles seraient en fin de compte très perturbatrices et inflationnistes. Ils verraient le stock de la dette publique américaine exploser et le bassin de main-d’œuvre à bas prix diminuer alors même que les recettes publiques seraient réduites par les réductions d’impôts.
Trump adore le marché des actions, qu’il considère comme un baromètre de sa réussite. Le marché, alimenté par ses 1 500 milliards de dollars de réductions d’impôts, a augmenté de manière significative au cours de son dernier mandat – comme il l’a fait sous Biden, avec une augmentation de 53 % jusqu’à présent.
Cependant, la dernière fois qu’il était à la Maison Blanche, l’économie se remettait encore de la crise financière mondiale.
Les taux d’intérêt étaient négligeables – la Fed visait une fourchette de 0,5 à 0,75 pour cent pour le taux des fonds fédéraux – l’inflation était faible et la dette publique détenue par l’État était inférieure à 20 000 milliards de dollars (31 000 milliards de dollars). L'indice S&P 500 était d'environ 2 365 points lors de son inauguration.
Aujourd'hui, l'économie connaît une croissance solide et la fourchette ciblée des taux des fonds fédéraux se situe entre 4,5 et 4,75 pour cent. L’inflation, bien qu’en baisse, est à 2,6 pour cent, et l’inflation « sous-jacente » (hors prix volatiles des produits alimentaires et de l’énergie) est à 3,3 pour cent avec une dette publique de 35 500 milliards de dollars et en augmentation. L'indice S&P 500 se situe désormais à 5 870. Il y a moins de latitude pour les mésaventures.
Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a laissé entendre qu'il n'y aurait peut-être pas de nouvelle baisse des taux cette année.Crédit: PA
Les États-Unis ne peuvent pas se permettre une nouvelle poussée de croissance financée par la dette avec une base de revenus réduite. Un taux d’inflation ravivé exacerberait le coût de la prodigalité.
Le marché boursier non plus, dont le prix est proche de la perfection et l’atterrissage en douceur – inflation modérée, taux d’intérêt en baisse et pas de récession – que la Fed et l’administration Biden semblent avoir orchestrés.
Même s’il faudra un certain temps avant que les politiques de Trump, si elles sont mises en œuvre comme promis, produisent tous leurs effets, il est probable que Wall Street se révolterait – il y aurait une vente massive – si les pires pronostics des économistes se réalisaient.
En effet, le marché boursier pourrait être un frein à Trump et la mesure dans laquelle l'équipe hétéroclite qu'il installe dans l'administration (généralement une composition plus controversée et flagorneuse que celle de son dernier mandat et donc moins de contrôle sur ses instincts) peut perturber l’économie américaine et, en raison de son rôle central dans la conjoncture économique mondiale, l’économie mondiale.
Il y a aussi le marché obligataire – plus réticent à prendre des risques et plus axé sur l'inflation que le marché des actions – qui pourrait faire grimper les rendements du marché et le coût réel des fonds pour les entreprises et les ménages américains, quelles que soient les mesures prises par la Fed. En fait, c'est déjà le cas, le rendement des obligations à 10 ans ayant augmenté de 17 points de base, à 4,44 pour cent, depuis les élections.
MAGA est peut-être ascendant, mais, à eux deux, la Fed et Wall Street ont la puissance de feu pour faire dérailler le programme de Trump s'ils en viennent à croire que cela menace leurs objectifs.
La Fed, bien sûr, pourrait jouer un rôle contradictoire majeur et défier les inévitables tentatives d'intimidation de Trump, qui ne peut pas se débarrasser de Powell (en tant que président, par opposition à sa position de gouverneur et sa place au sein du Comité de l'Open Market). qui décide de la politique monétaire) jusqu’en 2026.
Trump aimerait avoir une influence sur les décisions de la Fed et limogerait Powell s’il le pouvait, mais il sait qu’il ne le peut pas, et Powell a clairement fait savoir qu’il n’irait nulle part. Il sous-estimerait l’intelligence et la détermination de Powell et du conseil d’administration de la Fed s’il pensait pouvoir les écraser et les contraindre à ignorer une résurgence de l’inflation sous leur surveillance.
MAGA est peut-être ascendant, mais, à eux deux, la Fed et Wall Street ont la puissance de feu pour faire dérailler le programme de Trump s'ils en viennent à croire que cela menace leurs objectifs. Cela va être quatre années « intéressantes », et pas seulement pour la Fed ou les investisseurs.