Powell a répété le message du procès-verbal d’octobre selon lequel, même si la taille des futures augmentations de taux pourrait être plus petite et le rythme plus lent, le niveau ultime des taux – ce que les marchés appellent le taux terminal – pourrait être plus élevé et rester à son niveau le plus élevé. pendant plus longtemps que prévu pour ramener l’inflation américaine vers le taux cible de 2 % de la Fed.
Certains signes indiquent que l’inflation américaine a atteint un pic, comme c’est également le cas en Australie et, ce qui est peut-être surprenant compte tenu de la guerre en Ukraine et de la hausse spectaculaire des coûts de l’énergie, même dans la zone euro.
En octobre, le taux américain est passé d’un taux annualisé de 8,2 % à un taux certes encore insoutenable de 7,7 % et l’inflation sous-jacente (qui exclut les prix volatils de l’énergie et de l’alimentation) semble également baisser. En Australie, le taux d’inflation global est passé de 7,3 % à 6,9 %. Dans la zone euro, les données publiées mercredi ont montré une baisse meilleure que prévu de 10,6% à 10%.
La chute des prix du pétrole et le recul des effets de la pandémie se manifestent dans les données d’inflation et les budgets des ménages.
Les prix du carburant aux États-Unis étaient supérieurs à 5 $ US le gallon plus tôt cette année. Ils coûtent maintenant environ 3,50 $ US le gallon. Un retour à la quasi-normalité dans les chaînes d’approvisionnement mondiales perturbées par la pandémie aide, tout comme un ralentissement de la demande des consommateurs après la frénésie des dépenses de l’ère pandémique. Les marges bénéficiaires des entreprises diminuent et la croissance des bénéfices ralentit.
Le marché de l’emploi américain, où le chômage est à 3,7 % et près d’un creux d’un demi-siècle, semble s’affaiblir dans une économie où la croissance au troisième trimestre a été meilleure que prévu, mais l’année se terminera sur une note plus faible qu’elle n’a commencé.
Ainsi, aux États-Unis et ailleurs, les premiers indicateurs selon lesquels les hausses rapides des taux directeurs et le retrait des injections massives de liquidités et de mesures de relance budgétaire que les banques centrales et leurs gouvernements ont injectées dans leurs économies en réponse à la pandémie commencent à avoir un impact sur des taux d’inflation toujours désagréables.
Le consensus apparent au sein de la Fed sur les perspectives à court terme de l’inflation et des taux affichés dans le procès-verbal de la réunion d’octobre pourrait ne pas durer car la politique monétaire américaine (et, d’ailleurs, la politique monétaire australienne) s’éloigne désormais d’un objectif simple – apporter des taux d’inflation déchaînés sous contrôle à un taux plus complexe.
La politique monétaire opère avec de longs décalages de durée incertaine. La Banque de réserve est passée à des hausses de taux plus faibles plus tôt que la Fed parce qu’elle voulait éviter de trop tuer ; il voulait du temps pour comprendre l’impact des augmentations de taux qu’il a déjà faites et celles qui pourraient encore arriver (il y a une réunion du conseil d’administration de la banque la semaine prochaine) pour avoir un impact sur l’activité avant de les pousser à un niveau qui forcerait l’économie dans une profonde récession.
Il y a ceux au sein de la Fed qui, d’après leurs récentes déclarations publiques, ne pensent pas que la Fed soit proche du niveau qui en ferait assez, même avec une autre hausse de 50 points de base au milieu de ce mois, pour maîtriser l’inflation.
Les marchés à terme américains voient le taux des fonds fédéraux plafonner à 5% l’année prochaine – donc une hausse supplémentaire de 50 points de base, ou deux augmentations de 25 points de base au-delà de ce qui est prévu ce mois-ci – puis chuter fortement au second semestre de l’année prochaine. Les « faucons » au sein de la Fed voient les taux grimper au-dessus de 5 % et rester à ces niveaux plus longtemps.
Comme en Australie, il y a des signes aux États-Unis que la guerre contre l’inflation fonctionne. Le crédit:PA
Powell lui-même a posé la question clé mais n’y a pas vraiment répondu.
Il a déclaré que, même si le moment de modérer les hausses de taux (de 75 points de base à 50 points de base ou moins) pourrait arriver dès la réunion de ce mois-ci, le moment de la modération était beaucoup moins important que la question de savoir jusqu’où la Fed devrait relever ses taux pour contrôler l’inflation et la durée nécessaire pour maintenir sa politique à un niveau restrictif.
« Il est probable que le rétablissement de la stabilité des prix nécessitera de maintenir la politique à un niveau restrictif pendant un certain temps. L’histoire met fortement en garde contre un assouplissement prématuré de la politique. Nous garderons le cap jusqu’à ce que le travail soit fait.
Les politiques monétaires à l’échelle mondiale sont entrées dans une zone grise, ou dans ce territoire incertain où les décideurs politiques ne savent pas ce qu’ils doivent faire de plus avant que les taux d’inflation ne reviennent à des niveaux plus acceptables. Trop peu enracinerait une forte inflation insoutenable, mais ils sont conscients que s’ils en font trop, ils causeront des dommages économiques évitables.
Il y a une grande différence entre un atterrissage en douceur et une légère récession, qui est encore possible aux États-Unis et ici, et une profonde destruction d’emplois et de contrats à terme, mais les longs délais entre les décisions de taux et leurs effets signifient qu’il est difficile de peaufiner le résultats.
La vie des banquiers centraux n’a jamais été censée être facile, mais la pandémie et la guerre en Ukraine ont ajouté des couches de complexité à la prise de décision qui était déjà complexe alors que les banquiers tentent de sortir leurs économies de plus d’une décennie d’argent bon marché et facile paramètres de stratégie.
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