Après l’annulation de l’introduction en bourse d’Ant, Ma a disparu de la vue du public et a rarement été aperçu jusqu’à ce qu’après avoir passé les six derniers mois au Japon, il ait refait surface en Chine cette semaine. Plus tôt cette année, il a accepté de réduire ses droits de vote dans Ant de plus de 50 % à un peu plus de 6 %.
Sa réapparition, dans une école de Hangzhou lundi, a coïncidé avec l’annonce par Alibaba qu’elle allait se scinder en six groupes distincts avec leurs propres directions et conseils d’administration et le potentiel, s’ils décident que c’est dans leur intérêt, de poursuivre introductions en bourse de leurs entreprises.
La restructuration se produit dans un environnement où la croissance d’Alibaba ralentit, en fonction de sa propre échelle et de sa pénétration dans l’économie chinoise, des impacts de l’implosion dans le secteur immobilier et de la décimation de la valeur dans le secteur technologique déclenchée par les interventions gouvernementales et, bien sûr, l’effet dissuasif des politiques « zéro COVID » de Pékin sur l’économie.
Alibaba, qui était évalué à plus de 800 milliards de dollars avant le discours fatidique de Ma en 2020, avait une capitalisation boursière d’environ 225 milliards de dollars avant que l’annonce de la restructuration n’ajoute plus de 30 milliards de dollars. Le groupe s’échangeait à environ la moitié des multiples de bénéfices dont il bénéficiait avant le discours provocateur de Ma.
Le groupe aurait présenté son plan de restructuration à Pékin avant de l’annoncer (il aurait été imprudent, à la limite du suicide d’entreprise, de ne pas l’avoir fait) et aurait reçu le feu vert pour continuer.
Il est dans l’intérêt d’Alibaba de faire de ses entreprises des cibles plus petites pour les autorités et les autorités seraient ravies de voir la taille, le poids financier et l’omniprésence du groupe dans l’économie et la société fragmentés.
Xi Jinping a mis les entrepreneurs technologiques chinois au pas. Crédit:PA
Les préoccupations antitrust et de concentration qui ont été citées pour la réglementation intrusive des grandes fintechs et des plateformes de commerce électronique seront moins pertinentes pour Alibaba si ses principales unités commerciales sont manifestement indépendantes et, à plus long terme, structurellement séparées.
La restructuration intervient à un moment clé pour la Chine. Xi a brusquement abandonné son approche dure et sapant la croissance du COVID à la fin de l’année dernière et la rhétorique des dirigeants chinois est passée de l’accent mis sur la prospérité commune au soutien au secteur privé.
Le premier ministre nouvellement nommé, Li Qiang, a déclaré son « soutien indéfectible » aux entreprises privées et a affirmé qu’il y avait eu un « discours incorrect » qui avait suscité des inquiétudes parmi les entrepreneurs privés.
Les régulateurs, a-t-il dit, « ne devraient pas seulement appuyer sur les freins et non sur l’accélérateur ».
Le groupe aurait présenté son plan de restructuration à Pékin avant de l’annoncer (il aurait été imprudent, à la limite du suicide d’entreprise, de ne pas l’avoir fait) et aurait reçu le feu vert pour continuer.
Malgré ces commentaires et les efforts pour rassurer les entreprises privées et les investisseurs étrangers sur leur soutien au secteur privé, Xi et le Parti communiste ont resserré leur emprise sur l’économie, donné la priorité au rôle de leurs entreprises publiques et renforcé la supervision des entreprises privées, concentrant plus d’autorité sur l’économie au sein de Pékin.
Dans le cadre de la restructuration prévue, alors que la principale plate-forme chinoise de commerce électronique, Taobao Tmall Commerce Group, restera détenue à 100% par Alibaba, les cinq autres entités gérées de manière indépendante pourront obtenir des financements externes, voire même des capitaux propres.
Ces entreprises comprennent l’activité cloud à croissance rapide d’Alibaba, son activité de logistique, son unité de médias et de divertissement (dans laquelle le gouvernement détient une part privilégiée) et son unité de services locaux.
Le successeur de Ma en tant que directeur général, Daniel Zhang, a déclaré cette semaine que le groupe devait rendre l’organisation plus simple et plus agile et, avec la restructuration, chaque entreprise serait en mesure de définir sa propre stratégie pour « s’adapter à ses champs de bataille respectifs ».
La stratégie correspond à la vision conventionnelle selon laquelle les conglomérats, et Alibaba contient un ensemble d’entreprises assez disparates, créent des conflits d’intérêts internes dans l’allocation du capital et l’attention de la direction qui dépriment la valeur. La réponse du marché boursier à l’annonce de la restructuration tend à valider l’opinion selon laquelle la restructuration libérera cette valeur latente.
Que cela puisse également signifier que Pékin s’intéresse moins aux affaires des entreprises serait un bonus significatif.