Alors que le secteur ne représente qu’environ cinq pour cent du système financier chinois, ses liens avec les promoteurs et les projets immobiliers – et l’importance des promoteurs dans les revenus des gouvernements locaux – créent une boucle inquiétante, auto-alimentée et destructrice pour les décideurs politiques de Pékin.
Le ralentissement du secteur immobilier, qui continue aujourd’hui de se propager comme un cancer au sein de l’économie et du système financier chinois, a commencé lorsque Xi Jinping a introduit des limites à l’endettement des promoteurs fin 2020. Il est survenu après des décennies d’essor de plus en plus spéculatif dans l’immobilier, aidé par le gouvernement central. et les gouvernements locaux qui considéraient les investissements dans la construction et les infrastructures comme des moyens de stimuler l’économie lorsque la croissance était menacée.
La semaine dernière, Zhongzhi Enterprise Group a prévenu ses investisseurs qu’il ne serait pas en mesure de les rembourser.Crédit: Bloomberg
Il souhaitait faire évoluer l’économie chinoise de l’activité spéculative vers un modèle économique plus durable, quoique à croissance plus faible.
Le secteur a implosé presque instantanément et est encore sous le choc, avec une multitude de promoteurs faisant défaut sur leurs dettes et laissant un grand nombre de projets de logement inachevés – des maisons que les ménages et les fiducies avaient payées selon le modèle de prévente que les promoteurs utilisaient pour financer leurs projets. .
Cela a également fragilisé les finances des gouvernements locaux, qui dépendaient de la vente de terrains aux promoteurs immobiliers et des taxes sur la valeur ajoutée pour une grande partie de leurs revenus.
Les efforts antérieurs visant à stabiliser le secteur immobilier ont été fragmentaires et largement inefficaces. Pékin a rendu plus facile et moins coûteux l’obtention de prêts hypothécaires pour les acheteurs potentiels, en réduisant les montants nécessaires comme acomptes et en réduisant les taux d’intérêt sur les nouveaux prêts hypothécaires. Les autorités ont également accordé de nouveaux prêts à certains promoteurs pour tenter de mener à bien leurs projets.
Les investissements et les ventes immobilières ont cependant continué à diminuer.
Le Fonds monétaire international a recommandé à Pékin de laisser les promoteurs en difficulté faire faillite, de laisser les prix de l’immobilier retrouver leur propre niveau, de financer l’achèvement des projets à moitié terminés et d’aider tous les promoteurs viables à redresser leur bilan. Mais les autorités ont jusqu’ici préféré maintenir les entreprises sous assistance respiratoire tout en permettant d’éliminer les investisseurs étrangers dans leurs obligations.
Cela pourrait être sur le point de changer, les autorités réfléchissant à une nouvelle approche pour tenter de sauver les promoteurs les mieux gérés.
L’une des mesures clés d’un nouveau programme de soutien envisage d’inciter les banques publiques à fournir des prêts à court terme non garantis (fonds de roulement) à 50 promoteurs désignés. Apparemment, Country Garden, le plus grand développeur chinois, figure sur la liste.
La Chine a rendu plus facile et moins coûteux l’obtention de prêts hypothécaires pour les acheteurs potentiels, en réduisant les montants nécessaires comme acomptes et en réduisant les taux d’intérêt sur les nouveaux prêts hypothécaires, mais son secteur immobilier continue de s’effondrer. Crédit: Bloomberg
Avec un montant estimé à 670 milliards de dollars nécessaire pour stabiliser le secteur, même limiter l’aide aux 50 promoteurs considérés comme méritant d’être aidés impliquera de nouveaux prêts importants aux emprunteurs en difficulté qui seront acceptés par des banques qui, bien que bien capitalisées, connaissent déjà une baisse significative. augmentation des prêts non performants et pression sur leurs marges en raison du ralentissement de l’économie.
Accorder des financements non garantis à des entreprises déjà en difficulté équivaut à prendre des participations dans celles-ci et à accepter le risque lié aux actions, mais les autorités pensent évidemment que le risque de ne pas enrayer la détérioration continue du secteur immobilier est plus grand que les risques qu’elles prendraient. les banques.
Si l’industrie veut être stabilisée, la Chine doit maintenir les meilleurs promoteurs en vie et capables de réaliser les millions de projets d’appartements actuellement inachevés. Cela désamorcerait la menace que le secteur fait peser sur la croissance économique et la stabilité financière.
La détresse de Zhongzhi est un signal d’alarme indiquant que la crise immobilière a infecté le secteur des fiducies et qu’elle a un impact, ou pourrait avoir un impact, sur les millions d’investisseurs et les milliards de dollars d’actifs qu’il contient.
Alors que le secteur ne représente qu’environ cinq pour cent du système financier chinois, ses liens avec les promoteurs immobiliers et les développements immobiliers ainsi que l’importance des promoteurs dans les revenus des gouvernements locaux créent une boucle inquiétante, auto-alimentée et destructrice pour les décideurs politiques de Pékin.
Zhongzhi n’est pas la seule société de fiducie insolvable – plus tôt cette année, New China Trust est devenue la première à être déclarée en faillite depuis des décennies – et de nouvelles faillites ne feraient qu’aggraver les défis liés à la stabilisation du secteur immobilier tout en plaçant les autres classes d’actifs dans les fiducies. sont investis sous pression s’ils sont contraints de vendre en difficulté pour générer des liquidités.
La clé pour éviter que le fort ralentissement de l’immobilier ne cause davantage de dommages à l’économie et au système financier chinois est de mettre un terme à la spirale descendante des prix et d’aider les promoteurs confrontés à des problèmes de liquidité plutôt qu’à des problèmes de solvabilité à rester à flot.
On peut se demander si demander aux banques publiques de soutenir les promoteurs immobiliers est la meilleure façon d’aborder le problème, mais il est clair que soit Pékin renfloue un nombre important de grands promoteurs immobiliers et les aide à financer l’achèvement de leurs projets, soit, comme le recommande le FMI, , cela leur permet d’échouer et laisse au marché le soin de décider quelles entreprises et quels projets sont récupérables.
Étant donné le rôle central de la propriété dans l’économie et le système financier chinois, il n’est pas surprenant que les autorités préfèrent l’intervention plutôt que de laisser aux forces du marché le soin de régler le désordre, avec toutes les vagues destructrices qui pourraient créer au sein du système financier. système.
La newsletter Business Briefing propose des articles majeurs, une couverture exclusive et des avis d’experts. Inscrivez-vous pour le recevoir tous les matins de la semaine.