Une entreprise ne proposera des restructurations de dettes que si ses actionnaires y voient encore de la valeur et souhaitent tourner la page. Mais la femme d’affaires milliardaire Yang Huiyan, qui détenait une participation de 52,6 % à la fin juillet, a-t-elle toujours confiance dans le redressement de Country Garden, malgré un historique de soutien financier ? Sa propriété démesurée peut modifier sensiblement la politique financière du constructeur et son attitude envers les obligataires.
Le chantier de construction de bâtiments résidentiels par le promoteur chinois Country Garden à Pékin.Crédit: Reuter
En Chine, le développement immobilier à forte intensité de capital a depuis longtemps dépassé son apogée, tandis que la gestion immobilière et les services sont l’avenir. En effet, au premier semestre, Country Garden Services devrait enregistrer jusqu’à 2,6 milliards de yuans de bénéfice net, tandis que l’unité de développement en difficulté pourrait enregistrer jusqu’à 55 milliards de yuans de perte nette. Pour déterminer si les magnats en difficulté sont disposés à négocier sur la dette, il est important d’examiner la relation entre leurs divisions commerciales.
Appelez-moi inflexible, mais Yang ne s’en soucie peut-être plus. Country Garden et Country Garden Services sont des sociétés sœurs, toutes deux contrôlées en dernier ressort par Yang. Fin juillet, la femme de 41 ans a cédé environ 55% de sa participation personnelle dans l’unité de gestion immobilière à une association caritative fondée par son frère, tout en conservant les droits de vote. L’organisme de bienfaisance conservera les actions pendant 10 ans.
Cette structure d’entreprise contraste fortement avec, disons, l’empire de Sun Hongbin. Sunac Services est contrôlé par l’unité de développement, Sunac China Holdings. En tant que tel, le milliardaire a une incitation financière à restructurer Sunac China et même à proposer des édulcorants.
Quoi qu’il arrive à Country Garden, la plupart des investisseurs peuvent s’accorder sur une chose : pendant deux ans, le constructeur s’est efforcé d’honorer ses obligations alors même que d’autres sont devenus délinquants au milieu des sévères mesures de répression du gouvernement. Country Garden est juste au bout de la route.
Bloomberg
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