Il est bien entendu que le dollar joue un rôle dans la finance et le commerce mondiaux qui est disproportionné par rapport à la part des États-Unis dans l’économie mondiale.
Les États-Unis contribuent à environ 24 % du PIB mondial en termes nominaux, soit environ 15 % en termes de parité de pouvoir d’achat. Il est cependant utilisé dans environ la moitié de toutes les factures commerciales, représente plus de 60 % des réserves officielles de change et environ 60 % des engagements internationaux et en devises sont libellés en dollars. Un tiers des pays du monde y rattachent leur propre monnaie et les deux tiers de la dette des marchés émergents sont libellés en dollars.
La Fed intensifie sa lutte contre l’inflation. Crédit:Bloomberg
L’équipe de la Fed de New York soutient que ce rôle démesuré dans l’activité financière mondiale est la première des deux principales asymétries au sein du système monétaire international.
La seconde est que l’économie américaine est moins exposée aux mouvements du commerce mondial que ses partenaires commerciaux.
Alors que la Chine, la zone euro et certaines économies en développement ont considérablement augmenté leurs exportations par rapport à la taille de leurs économies, la contribution des exportations à l’économie américaine a été plus faible et stagnante.
Les chercheurs affirment que la dichotomie que représentent les asymétries – le rôle du dollar dans le commerce international et la finance, et l’exposition de l’économie américaine à l’économie mondiale – crée les conditions pour que le dollar agisse comme une « force procyclique auto-réalisatrice ». .”
Cela pourrait, bien sûr, fonctionner dans les deux sens. Lorsqu’il y a un changement « belliciste » dans les politiques monétaires de la Fed, cependant – comme c’est le cas actuellement – cela commence le « cercle impérial » plus dommageable d’un déclin de la fabrication mondiale en raison de l’ampleur de la facturation en dollars au sein de l’économie mondiale à forte intensité de crédit. chaîne de valeur.
La contraction de l’industrie manufacturière mondiale, disent-ils, finit par se répercuter sur l’industrie manufacturière américaine en raison des liens de production et d’une réduction de la demande étrangère pour les produits américains. Elle entraîne également une baisse des prix des matières premières et une baisse du commerce mondial.
Les économies en développement sont les plus durement touchées, car le coup de pouce qu’elles tirent de leur compétitivité grâce à la dépréciation de leur monnaie est plus que compensé par la hausse des coûts des matières premières et de la dette libellés en dollars américains et par l’impact des sorties de capitaux qui se produisent lorsque leur monnaie s’affaiblit. Les sorties réduisent les investissements et ont une influence déstabilisatrice sur les économies nationales et leurs systèmes financiers.
Les États-Unis – parce qu’ils sont moins exposés au commerce mondial – profitent en termes relatifs (mais pas nécessairement en termes absolus) d’un déclin économique mondial, qui, selon le chercheur, renforce le cercle impérial.
Le rôle du dollar dans l’économie mondiale et le système financier continue d’attirer les critiques et les tentatives d’atténuer ses impacts.
Un découplage avec les États-Unis serait désastreux pour l’économie chinoise.Crédit:PA
Sa « militarisation » pour faire appliquer des sanctions contre la Russie, l’Iran, la Corée du Nord et, dans une moindre mesure, la Chine, a suscité la controverse et créé des incitations au développement d’alternatives.
La Chine et la Russie négocient directement dans leur propre monnaie et la Chine a tenté d’augmenter la part de son activité commerciale libellée en yuan, y compris des efforts récents pour convaincre (avec un succès limité) les producteurs de pétrole du Moyen-Orient d’accepter sa monnaie.
Cependant, le fait d’être la monnaie de réserve mondiale et les avantages de réseau qui en découlent rendent presque impossible de contester la position du dollar, sauf à très long terme.
Alors que la Chine est le challenger évident (et en herbe), ses aspirations sont compromises par la présence de contrôles des capitaux et l’absence d’un marché obligataire profond et liquide. Un manque de confiance et de transparence dans son système judiciaire – condition préalable à une monnaie de réserve – est un autre obstacle majeur.
Lorsque la Fed resserre davantage et plus rapidement que les autres grandes banques centrales, le dollar américain s’apprécie, comme il le fait depuis le début du mois dernier.
La Chine a reproché aux États-Unis d’avoir inondé le système mondial de dollars pendant la pandémie, provoquant une flambée de l’inflation dans le monde et provoquant des dépréciations monétaires et des sorties de capitaux qui ont nui à d’autres économies, en particulier les économies émergentes.
Il est difficile de contester ce point de vue, mais la domination du dollar dans la période qui a suivi la Seconde Guerre mondiale, qui a joué un rôle fondamental dans la mondialisation du commerce et de la finance et a aidé la Chine et d’autres économies en développement à se développer, a toujours entraîné des effets négatifs et potentiellement effets déstabilisants pour le reste du monde.
Si la Fed fait ce que Powell a indiqué qu’elle était prête à faire en l’absence de preuve que l’inflation américaine ralentit, le rôle procyclique du dollar au sein de l’économie mondiale – dans ce cas, une influence probablement restrictive – transmettra certains de ces effets négatifs et déstabilisants.
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