La plupart des multinationales du monde sont désormais implantées en Chine et leurs opérations génèrent quotidiennement des liquidités. Idéalement, le trésorier de l’entreprise souhaiterait consolider les soldes en yuans dispersés à travers le pays dans un seul compte transfrontalier, prêtant et empruntant librement auprès d’une facilité offshore en yuans que l’entreprise maintient, par exemple à Hong Kong ou à Singapour. Mais en raison de la lourdeur des contrôles de capitaux en vigueur dans le pays, l’envoi d’argent liquide hors de Chine a toujours été problématique et imprévisible.
Ces processus deviennent plus faciles. La Banque populaire de Chine et l’Administration d’État des changes ont mené un programme pilote en mars 2021, lorsqu’elles ont autorisé certaines multinationales de Pékin et de Shenzhen à intégrer des pools de trésorerie locaux et en devises étrangères et à les transférer entre leurs filiales nationales et étrangères sans autorisation préalable. . En juillet dernier, l’installation a été étendue à de nombreuses autres régions.
Vladimir Poutine avec Xi Jinping. La Russie devient de plus en plus dépendante de la Chine. Crédit: Getty Images
Cette année, Pékin et Guangdong ont été choisis pour un nouveau projet pilote offrant encore plus de flexibilité, conduisant à une réduction des coûts de couverture et à une meilleure gestion des risques. « Beaucoup de nos principaux clients multinationaux ont déjà profité de ces changements de règles pour intégrer leurs opérations en Chine dans des centres de trésorerie d’entreprise offshore », a noté Société Générale SA en octobre. Les taux d’intérêt chinois ne sont pas attractifs, mais les banquiers s’attendent à une plus grande volonté des entreprises mondiales de détenir des soldes en yuans à mesure que l’écart avec les taux de dépôt en dollars se rétrécit.
S’agit-il d’une évolution progressive vers un compte de capital plus libre ? En fin de compte, Pékin devra aller dans cette direction et permettre aux entreprises de sortir de l’argent du pays sans avoir à attendre qu’un banquier leur dise si elles le peuvent. Non seulement cela encouragera une utilisation accrue du yuan dans les échanges commerciaux, mais pourrait également contribuer à positionner la monnaie comme un choix plus viable pour les propriétaires de richesses.
Cependant, même avec une convertibilité totale, le dollar continuera à bénéficier d’un avantage significatif en raison de la profondeur inégalée du marché des capitaux américain et du statut de monnaie véhiculaire du billet vert : lors des déplacements d’argent à travers les frontières dans des corridors illiquides, le dollar est tout simplement le moyen le plus efficace. intermédiaire. Même si Pékin souhaite contrer cette source d’hégémonie avec une version numérique du yuan, une transformation du marché des changes, évalué à 7 500 milliards de dollars par jour, ne se fera pas du jour au lendemain.
Par-dessus tout, les autorités devront concentrer leur énergie sur une croissance intérieure anémique et un secteur immobilier pléthorique. Un soutien accru aux gouvernements régionaux et locaux en difficulté financière pourrait poser « d’importants risques à la baisse pour la solidité budgétaire, économique et institutionnelle de la Chine », selon Moody’s Investors Service, qui a abaissé la semaine dernière sa perspective sur la note souveraine A1 du pays de négative à stable.
Il serait donc déraisonnable de s’attendre à un brusque virage vers une plus grande convertibilité, ou à une augmentation rapide de la part du yuan dans les paiements mondiaux. Pourtant, aussi lents soient-ils, les progrès semblent plus assurés qu’au début de l’internationalisation en 2004.
Bloomberg