La plupart des membres du comité ont estimé que de nouveaux ajustements à la baisse de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux seraient probablement appropriés au fil du temps, mais plusieurs ont indiqué qu’ils ne considéraient pas nécessairement qu’une autre réduction de 25 points de base en décembre serait probablement appropriée.
L’émergence soudaine de divergences d’opinions au sein de la Fed est principalement liée aux perspectives incertaines concernant les deux principaux flux de données sur lesquels la Fed s’appuie pour fixer les taux et remplir son double mandat consistant à maximiser à la fois l’emploi et la stabilité des prix.
Jerome Powell et Lisa Cook dans le collimateur de Trump.Crédit: PA
Le taux de chômage aux États-Unis a légèrement augmenté à mesure que la demande de nouvelles embauches s’est effondrée, même si la purge controversée des immigrés sans papiers par Trump signifie que le bassin de main-d’œuvre nécessaire pour maintenir ce taux sous contrôle a également diminué et que, par conséquent, l’impact sur le taux de chômage a été atténué.
Le taux d’inflation a légèrement augmenté, l’impact des tarifs douaniers imposés par Trump commençant à se faire sentir à mesure que les stocks gonflés des entreprises qui se sont précipités pour obtenir de l’avance sur leur introduction (qui, pour la plupart des tarifs, n’ont eu lieu qu’en août), s’épuisent.
Avec ses deux données clés qui évoluent dans des directions différentes – les économistes qualifient les conditions économiques de « stagflation légère » – le consensus normal de la Fed est partagé entre ceux qui donnent la priorité à l’emploi ou à l’inflation.
Après la réunion d’octobre, Powell a comparé les signaux économiques mitigés à une « conduite dans le brouillard » et a déclaré qu’il n’était pas acquis d’avance qu’il y aurait une nouvelle baisse des taux en décembre. Les marchés à terme qui tablaient sur une probabilité de plus de 90 pour cent d’une baisse en décembre évaluent désormais la probabilité d’une baisse à moins de 40 pour cent.
Le brouillard s’est approfondi depuis que Powell a fait ce commentaire. La fermeture record de 43 jours du gouvernement américain qui a pris fin la semaine dernière signifie que le Bureau of Labor Statistics n’a pas collecté de données économiques le mois dernier.
La Maison Blanche a déclaré cette semaine que les données collectées seraient intégrées dans le rapport sur l’emploi de novembre et publiées le 16 décembre – une semaine après la prochaine réunion de l’organe de fixation des taux de la Fed, le Comité fédéral de l’open market. Il est également peu probable que des données sur l’inflation pour octobre soient disponibles avant la réunion.
La Fed, qui se targue d’être axée sur les données, volera donc à l’aveugle lors de cette réunion, ce qui rend moins probable une nouvelle baisse des taux.
Cela va rendre Trump furieux. Mercredi, le président a déclaré, faisant référence à Powell, qu’il adorerait le licencier pour ne pas avoir baissé les taux autant que le souhaite Trump.
Stephen Miran a fait sentir sa présence après avoir été trié sur le volet par Donald Trump pour occuper un poste vacant à la Fed. Crédit: PA
« Je vais être honnête, j’adorerais lui virer le cul. Il devrait être viré. Ce type est manifestement incompétent », a déclaré Trump, tout en plaisantant en disant qu’il licencierait également son secrétaire au Trésor, Scott Bessent, s’il ne « répare pas le problème ».
Plus tôt cette année, la Maison Blanche a montré une note que Trump avait envoyée à Powell dans laquelle il comparait la fourchette cible de la Fed pour le taux des fonds fédéraux, actuellement compris entre 3,75 et 4 pour cent, aux taux directeurs de plus de 30 autres banques centrales. Dans la note, Trump a déclaré qu’il pensait que le taux américain ne devrait pas dépasser 1,75 pour cent.
Le mandat de Powell en tant que président – mais pas nécessairement en tant que gouverneur – se termine en mai prochain et Bessent a interviewé les candidats pour lui succéder. Bien que la liste restreinte compte cinq candidats, Trump a déclaré, sans révéler leur identité, qu’il pensait savoir déjà qui serait son choix.
L’administration étudie les moyens par lesquels Trump pourrait prendre le contrôle de la Fed. Il a nommé Miran (qui a conservé son poste à la Maison Blanche) pour pourvoir un poste vacant qui autrement n’aurait pas été disponible avant février. Ce siège pourrait être utilisé pour amener le candidat de Trump à la présidence, s’il ne fait pas déjà partie du conseil d’administration de la Fed.
À moins que Powell ne démissionne de son poste de gouverneur ou que Trump ne réussisse à limoger une autre gouverneure, Lisa Cook – où la tentative d’utiliser la fraude hypothécaire comme prétexte pour la licencier ne semble pas se dérouler sans heurts – sa personne nommée, avec les deux gouverneurs actuels nommés par Trump, Bowman et Waller, sera minoritaire au sein du conseil d’administration de la Fed, composé de sept membres, et du Comité de l’Open Market, composé de 12 membres. (Le comité comprend cinq présidents régionaux de banques fédérales).
Le processus décisionnel fondé sur le consensus qui a caractérisé la Fed de Powell est déjà en train de s’effondrer. Il est encore plus probable que, avec un président Trump nommé parce qu’il s’est engagé à faire ce que Trump veut – il ne nommera personne qui lui dit le contraire – la tendance émergente en matière d’indépendance des membres de la Fed s’élargira.
C’est une évolution saine. C’est bien de vouloir l’harmonie et le consensus au sein d’un conseil d’administration, mais les idées et les opinions doivent être débattues et les convictions ne doivent pas être abandonnées juste pour parvenir à un consensus.
La « pensée de groupe » peut conduire à de mauvaises prises de décision, et un alignement des points de vue des membres sur un président favorable à Trump pourrait être désastreux pour l’économie américaine, même si les « justiciers des obligations » interviendraient inévitablement s’ils pensaient que les taux d’intérêt ne sont pas en adéquation avec le taux d’inflation – et il y aurait un exode de capitaux des États-Unis si l’indépendance de la Fed était considérée comme compromise.
Il serait cependant ironique qu’en forçant Powell à partir et en le remplaçant par quelqu’un qu’il considère comme fidèle à lui et à ses opinions, Trump crée en réalité une Fed encore plus indépendante que celle qu’il a constamment fustigée et sur laquelle il a comploté pour prendre le contrôle tout au long de ses deux mandats à la Maison Blanche.