Donald Trump fait monter les taux d’intérêt partout dans le monde

Après s'être inversée ces dernières années, avec des rendements des obligations à court terme supérieurs à ceux des obligations à plus longue échéance (ce qui laisse présager généralement un ralentissement économique), la courbe des rendements américaine s'est pentifiée grâce à la forte liquidation des obligations les plus longues.

Lorsque les marchés ont parié gros sur la réélection de Donald Trump avant les élections de novembre, les investisseurs en actions étaient extrêmement optimistes, mais les investisseurs en obligations étaient prudents quant aux implications sur l'inflation du programme économique de Trump.

Il semblerait que les investisseurs en obligations soient encore plus inquiets à ce sujet aujourd’hui que l’année dernière, exigeant une compensation pour le risque accru, et que les investisseurs en actions commencent à partager cette anxiété.

Les investisseurs en actions étaient optimistes à l’approche des élections américaines en raison des réductions d’impôts et de la déréglementation promises par Trump. Mais aujourd’hui, l’inflation devient une préoccupation majeure.Crédit: Bloomberg

La combinaison de fortes réductions d’impôts et de déréglementation devrait stimuler une croissance accrue, ce qui explique l’enthousiasme des investisseurs en actions. Cependant, lorsque l’on prend en compte les tarifs douaniers tant convoités par Trump et ses projets d’expulsion massive d’immigrés illégaux, cela fait craindre une nouvelle et importante poussée d’inflation.

L’évolution des rendements à long terme peut donc être considérée comme une prise en compte des risques liés au programme Trump ; les risques qui, en raison de ses promesses de tarifs douaniers sur tout le monde (et en particulier de tarifs punitifs sur la Chine), ont une dimension mondiale.

Le procès-verbal de la réunion de décembre de son comité d'open market, qui prend les décisions de politique monétaire, montre que la Fed a commencé à prendre en compte les impacts potentiels des politiques commerciales, d'immigration, fiscales et réglementaires de Trump, même si elles ont fait référence à une « incertitude élevée ». de leurs spécificités, de leur portée et de leur calendrier.

« Les participants ont indiqué que le comité était proche du point où il serait approprié de ralentir le rythme de l'assouplissement politique », indique le procès-verbal.

Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI.

Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI.Crédit: Bloomberg

Les propres projections de la Fed ainsi que les prix du marché reflétaient l'attente en décembre d'au moins deux autres réductions de taux cette année. Aujourd’hui, le marché n’en intègre, au mieux, qu’un seul, et certains analystes économiques américains évoquent d’éventuelles hausses de taux.

Kristalina Georgieva, du Fonds monétaire international, a déclaré vendredi que les politiques de Trump faisaient déjà augmenter les coûts d'emprunt à long terme à l'échelle mondiale et aggravaient l'incertitude économique mondiale.

« Cette incertitude s’exprime en fait à l’échelle mondiale par la hausse des taux d’intérêt à long terme », a-t-elle déclaré.

Elle a déclaré que l'impact des politiques commerciales américaines serait plus grave sur les pays et les régions intégrés aux chaînes d'approvisionnement mondiales et que la force du dollar américain pourrait alimenter des coûts de financement plus élevés pour les économies de marché émergentes, en particulier les pays à faible revenu.

Le dollar est en chute libre depuis septembre, s'appréciant de plus de 9 pour cent par rapport au panier pondéré des devises de ses principaux partenaires commerciaux (et de plus de 12 pour cent par rapport au dollar australien).

Cela pourrait être dû en partie à la forte hausse des rendements des obligations d’État à long terme, mais cela intégrerait également certains des effets attendus des tarifs douaniers de Trump. Lorsqu'un pays impose des droits de douane à un autre, la monnaie du pays imposant a tendance à se renforcer et la monnaie du pays soumis aux droits de douane a tendance à s'affaiblir.

Si Trump fait effectivement ce qu’il a annoncé (il y a des doutes quant à savoir si la menace des droits de douane est un stratagème de négociation), le dollar devrait se renforcer davantage et la combinaison de taux d’intérêt américains plus élevés et d’un dollar américain encore plus fort serait très perturbatrice pour l’économie mondiale et potentiellement destructrice pour certaines économies émergentes criblée de dettes.

Ce ne serait pas non plus bon pour les marchés boursiers.

Depuis la baisse des taux de 25 points de base de la Fed en décembre, le marché américain a chuté de 4 pour cent. Cela est probablement dû à la combinaison du recul des attentes de nouvelles baisses de taux cette année, de la hausse des rendements obligataires à long terme et de la prise de conscience que les politiques de Trump, si elles sont mises en œuvre, pourraient entraîner une croissance plus forte, mais elles pourraient relancer l'inflation et forcer les taux. encore plus haut.

Les investisseurs qui avaient été étourdis par la perspective des réductions d'impôts et de la déréglementation de Trump et qui ont poussé un marché dont les valorisations étaient déjà tendues à des niveaux records l'année dernière ont redescendu après avoir réfléchi aux implications d'obtenir ce qu'ils souhaitaient.

Une économie surchauffée et fortement perturbée, une augmentation massive des déficits et de la dette du gouvernement américain (avec pour conséquence une augmentation massive de l'offre d'obligations et une autre source de pression en faveur d'une hausse des taux d'intérêt si le marché veut les absorber) et une nouvelle explosion L'inflation qui oblige la Fed à réagir n'est pas une recette pour la poursuite du marché haussier de l'année dernière.

Cela ne serait pas non plus propice à la croissance économique mondiale et à la stabilité géopolitique.

Comme le signalent les marchés obligataires, le monde évolue cette année vers un environnement de plus en plus risqué, alors que les incertitudes autour du programme « America First » de Trump, qui animent désormais les marchés, sont dissipées par les effets économiques réels de sa mise en œuvre.