Elon Musk a lancé le processus d’introduction en bourse le plus important de l’histoire, mais SpaceX vaut-il vraiment 2 500 milliards de dollars ?
Un dossier confidentiel concernant le lancement de la société de fusées de Musk (qui intègre également sa start-up d’intelligence artificielle xAI et la plateforme de médias sociaux X) a été déposé auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis la semaine dernière.
Même si les détails financiers ne seront pas connus avant la publication d’un prospectus public, probablement au milieu de l’année, certaines informations indiquent que Musk cherche à lever 75 milliards de dollars (108,7 milliards de dollars) pour une valorisation de 1,75 billion de dollars (2,5 billions de dollars), avec des spéculations ces derniers jours selon lesquelles cela pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars.
Cela rendrait SpaceX plus précieux que Tesla, dont la capitalisation boursière est d’environ 1,32 billion de dollars, ou Meta Platforms (la société mère de Facebook), qui est évaluée à environ 1,45 billion de dollars. Elle deviendrait la sixième plus grande entreprise américaine en termes de valeur marchande, derrière Amazon (2 300 milliards de dollars).
Une levée de fonds de 75 milliards de dollars éclipserait également la précédente levée de capitaux record réalisée par Saudi Aramco, qui avait levé 29 milliards de dollars en 2019.
Même à 1,75 billion de dollars, la valorisation de SpaceX semble augmenter à un rythme qui fait sourciller.
Il y a un peu plus d’un an, la société a levé des fonds pour une valorisation d’un peu plus de 350 milliards de dollars. En décembre de l’année dernière, une vente secondaire de ses actions l’a valorisé à environ 800 milliards de dollars, et il a été rapporté qu’il serait introduit en bourse cette année avec une valorisation similaire.
Le mois dernier, Musk a fusionné xAI, qui avait auparavant fusionné avec son entité de médias sociaux X, avec SpaceX.
La fusion de xAI et X (qui étaient évaluées à 230 milliards de dollars lors d’une levée de fonds de 20 milliards de dollars en janvier) avec SpaceX a donné aux entreprises combinées une valeur, sur le papier, de 1,25 billion de dollars. Aujourd’hui, apparemment, leur valeur s’élève à 1 750 milliards de dollars, voire plus.
Les résultats financiers de SpaceX ne sont pas connus, même si l’on estime que son activité de satellite Starlink a généré l’année dernière plus de 2 milliards de dollars de flux de trésorerie positifs sur un chiffre d’affaires estimé à environ 15 milliards de dollars. C’est une grande entreprise, qui semble rentable et qui connaît une croissance rapide.
En revanche, xAI (comme la plupart des start-ups d’intelligence artificielle) brûle des liquidités à un rythme de plus d’un milliard de dollars par mois et il est peu probable que X apporte quelque chose de matériellement positif aux finances de SpaceX.
La combinaison de SpaceX avec les deux autres entreprises d’Elon Musk (Tesla pourrait éventuellement suivre) a créé un conglomérat à partir de ce qui était une combinaison rationnelle de satellites et de fusées pour les envoyer dans l’espace.
Que cette combinaison ait du sens, que ce soit au niveau opérationnel ou financier, dépend de la question de savoir si les investisseurs adhèrent à la vision fantastique – ou fantastique – de Musk de ce qu’ils pourraient devenir.
Il fait référence au « moteur innovant le plus ambitieux et verticalement intégré sur (et hors) Terre » qui verra SpaceX faciliter la livraison et la construction de centres de données dans l’espace, alimentés par le soleil ou, comme il le dit, « évoluer pour créer un soleil sensible pour comprendre l’univers et étendre la lumière de la conscience jusqu’aux étoiles ». Quoi que cela puisse vouloir dire.
Il envisage des milliers de centres de données dans l’espace, avec des humains travaillant dans des installations établies par SpaceX sur la Lune et sur Mars pour construire les centres et les satellites.
Pour l’instant, il n’a fourni aucun détail, à supposer qu’il y en ait, sur la formidable logistique et les coûts liés à la réalisation de sa vision des centres de données spatiaux, bien que cette vision soit essentielle à la logique déclarée de fusion de SpaceX avec ses frères et sœurs dévoreurs d’argent et à la question de savoir si SpaceX vaut quelque chose proche de 1,75 billion de dollars, sans parler de 2 billions de dollars.
À ces niveaux, les investisseurs non seulement capitaliseraient sur la vision, mais investiraient effectivement plusieurs centaines de milliards en guise d’acte de foi en Musk lui-même.
Cela peut expliquer pourquoi l’introduction en bourse ciblerait une proportion beaucoup plus élevée d’investisseurs particuliers, qui ont fait preuve d’une confiance considérable en Musk, que ce n’est la norme pour les grandes introductions en bourse orientées vers la technologie.
Pour mettre en perspective la valorisation de SpaceX et les 75 milliards de dollars qu’elle prévoit de lever via l’introduction en bourse, Meta – évalué entre 300 et 550 milliards de dollars de moins que la fourchette de valorisation recherchée par Musk pour SpaceX – a réalisé des dépenses en capital d’environ 72 milliards de dollars l’année dernière, principalement sur l’infrastructure d’IA.
Cette année, il prévoit de dépenser jusqu’à 135 milliards de dollars. Son chiffre d’affaires s’élève à plus de 200 milliards de dollars et ses bénéfices à plus de 60 milliards de dollars. Sa valeur est estimée à environ 7,25 fois ses ventes.
SpaceX avait estimé ses revenus à un peu plus de 20 milliards de dollars l’année dernière, xAI à environ 500 millions de dollars et X à environ 2,25 milliards de dollars.
Bien que SpaceX et xAI augmentent rapidement leurs revenus, ils sont très loin du niveau actuel de Meta et la valorisation des sociétés Musk n’a de sens que si les ventes et les bénéfices éventuels issus de l’ambition extraordinaire de Musk sont suffisamment extraordinaires pour être ramenés à environ un billion de dollars de valeur aujourd’hui.
Les équations deviennent plus difficiles lorsqu’on reconnaît que, pour réaliser son ambition, Musk va devoir lever bien plus de 75 milliards de dollars de nouveaux capitaux.
En effet, cela montrerait que la motivation pour entrer en bourse et divulguer les finances de SpaceX, qui étaient auparavant gardées confidentielles, est de créer un marché beaucoup plus large pour les capitaux propres de SpaceX.
Il existe un risque que Musk puisse miner ce qui semble être une grande entreprise – SpaceX – en investissant les capitaux qu’il lève et les liquidités qu’il génère dans xAI, qui est une entreprise d’IA en concurrence avec des entreprises aux poches bien plus profondes dans un domaine de plus en plus encombré.
Certains signes montrent déjà que les investisseurs en IA deviennent plus discriminants.
Deux autres grandes sociétés d’IA envisagent de lancer leur propre introduction en bourse plus tard cette année : OpenAI (qui a déclenché la frénésie de l’IA en lançant ChatGPT fin 2022) et Anthropic.
OpenAI a levé 122 milliards de dollars la semaine dernière, pour une valorisation de 852 milliards de dollars. La plus récente levée de fonds d’Anthropic s’élevait à 30 milliards de dollars, pour une valorisation de 380 milliards de dollars, en février.
Selon Bloomberg, les institutions qui ont pris des actions dans OpenAI mais cherchent à vendre certaines de leurs expositions ont du mal à trouver des acheteurs sur le marché secondaire, car Anthropic est désormais considéré comme ayant une meilleure valeur et plus de potentiel – malgré les critiques que l’entreprise a avec l’administration Trump sur son insistance sur le fait que ses outils d’IA ne doivent pas être utilisés dans des guerres sans supervision humaine, ni utilisés pour une surveillance de masse.
Cette différenciation entre deux des principales sociétés indépendantes d’IA se produit malgré le scepticisme quant au fait que les sommes dépensées en IA et les valorisations accordées à des sociétés comme OpenAI et Anthropic généreront un jour un retour commercial à la hauteur des risques.
Toutes les entreprises qui poursuivent leur vision d’un avenir de l’IA ne survivront pas, compte tenu de la voracité avec laquelle le secteur dévore le capital et, jusqu’à présent, de l’importance du taux de croissance des investissements dans l’IA par rapport à la croissance des revenus liés à l’IA.
Elon parle d’une bonne vision et, même s’il n’est pas clair combien il possède de SpaceX aujourd’hui, il semble probable qu’un lancement réussi de l’entité contenant sa vision la plus audacieuse à ce jour pourrait contribuer à faire de lui, du moins sur le papier, le premier milliardaire au monde.
Auteur Michael Lewis, de Le grand court célèbre, a écrit un jour, à l’époque des dot-com de la fin des années 1990, sur « l’état de pure possibilité » inhérent à la valeur gonflée des actions, affirmant qu’une entreprise devait être « un tant soit peu inconnaissable » pour être désirable, au milieu de la frénésie de ce qui s’est avéré être une bulle financière.
Il y a beaucoup de pures « possibilités » dans la vision de Musk pour SpaceX, et beaucoup de choses sont aujourd’hui inconnaissables. Pour les investisseurs, cela semble souhaitable. Ce n’est que si ou quand Musk essaiera de transformer cette possibilité en réalité qu’ils sauront si leur jugement était fondé.
Stephen Bartholomeusz est l’un des journalistes économiques les plus respectés d’Australie. Il a récemment été co-fondateur et rédacteur associé du site Web Business Spectator, ainsi que rédacteur associé et chroniqueur principal à The Australian.Connectez-vous par e-mail.