Roger Bootle
Vous pensez peut-être avoir vécu un énorme choc économique résultant de la montée en puissance de la Chine et de l’essor des exportations chinoises. Mais tu n’as encore rien vu.
Il était largement admis que d’ici peu, la part des exportations chinoises se stabiliserait. Pourtant, rien de tel ne s’est produit. En effet, le monde est confronté à une deuxième phase du choc chinois, connu dans le commerce sous le nom de China Shock 2.0.
De 2010 à 2018, lorsque le président Trump a introduit la première série de droits de douane contre la Chine, la part de Pékin dans les volumes d’exportations mondiales de biens est passée d’un peu plus de 9 pour cent à près de 13 pour cent. Fin 2021, il a atteint un plateau, puis a de nouveau augmenté depuis et se situe actuellement juste en dessous de 19 pour cent.
Il est remarquable que la deuxième série de droits de douane contre la Chine, lancée par Trump après qu’il soit redevenu président en janvier 2025, n’ait eu pratiquement aucun impact sur cette poussée à la hausse, même si elle a eu un impact sur le commerce de la Chine avec les États-Unis. Mais cela a simplement conduit à une réorientation des exportations chinoises vers d’autres régions du monde, et ces autres régions ont intensifié leurs exportations vers les États-Unis. Au cours de l’année dernière, en termes de dollars, les exportations chinoises vers le reste du monde ont augmenté d’environ 25 pour cent.
Qu’est-ce qui se cache derrière cet envolée des exportations chinoises ? Premièrement, il y a l’impact des investissements soutenus des entreprises chinoises, dans presque tous les domaines, y compris l’utilisation généralisée de robots pour améliorer la productivité dans les secteurs à forte intensité de main-d’œuvre. La Chine investit environ 40 pour cent de son PIB, un chiffre énorme par rapport aux normes occidentales.
Certes, elle a investi autant d’argent depuis de nombreuses années, mais la différence maintenant est que, alors que dans la première phase de son développement, la Chine avait investi beaucoup d’investissements dans l’immobilier, depuis le krach immobilier, ces investissements ont été détournés vers l’industrie manufacturière.
Dans le même temps, la demande intérieure chinoise est restée faible. La croissance des revenus réels des consommateurs s’est essoufflée et le marché immobilier est resté extrêmement faible, les prix de l’immobilier ayant chuté d’environ 20 pour cent. Ceci est particulièrement important puisque le logement représente environ la moitié de la richesse des consommateurs. Le résultat est une baisse importante de la confiance des consommateurs, les Chinois resserrant les cordons de leur bourse. L’épargne était déjà élevée, mais le taux d’épargne a récemment augmenté.
Cette combinaison d’une capacité de production en croissance rapide et d’une demande intérieure faible a conduit, ces dernières années, les fabricants chinois à se lancer dans une guerre des prix. Depuis début 2023, alors que les prix des exportations de marchandises du reste du monde ont augmenté de plus de 10 %, les prix des exportations de marchandises chinoises ont chuté d’environ 7 %.
Il n’est donc pas étonnant que les exportations chinoises aient été si compétitives sur les marchés mondiaux.
De plus, depuis le début du premier choc chinois au début des années 2000, la capacité de production et l’avantage concurrentiel de la Chine ont été conservés alors que sa production a considérablement grimpé dans la chaîne de valeur. Elle s’est déplacée vers des domaines de production dans lesquels les pays occidentaux pensaient conserver un avantage comparatif, leur permettant de supplanter la Chine sur les marchés nationaux et mondiaux.
Les effets ont été particulièrement ressentis en Europe, où les industries manufacturières traditionnelles ont été soumises à une pression concurrentielle douloureuse. Alors qu’après le premier choc chinois au début des années 2000, l’Allemagne a connu une forte hausse de ses exportations vers la Chine, ses exportations vers ce pays ont récemment connu une forte baisse.
Pendant ce temps, la pénétration chinoise des marchés européens continue de croître. En 2000, les importations européennes en provenance de Chine représentaient moins de 1 pour cent du PIB européen. En 2025, ce chiffre était de près de 3 pour cent.
Quelles en seront les conséquences ? Premièrement, les excédents commerciaux et courants de la Chine avec le reste du monde, qui ont fortement augmenté, devraient rester extrêmement élevés. Plus récemment, l’excédent chinois s’élève à environ 1 pour cent du PIB mondial. Ces excédents impliquent que les avoirs chinois à l’étranger continueront d’augmenter.
Pendant ce temps, les pays dont la capacité de production chevauche étroitement celle de la Chine, comme l’Allemagne, la Pologne et l’Italie, continueront à connaître des difficultés. Il est intéressant de noter que le chevauchement entre la capacité de production du Royaume-Uni et celle de la Chine est relativement faible, et la Grande-Bretagne est en passe de devenir l’un des pays qui souffrent le moins de la domination croissante de la Chine sur les marchés mondiaux, tout en continuant à bénéficier de la baisse des prix des produits manufacturés que cela implique.
Les dirigeants sont globalement satisfaits du résultat.
Vous imaginez peut-être que ce fantastique succès à l’exportation est le signe d’une avancée massive pour l’économie chinoise. Mais ce n’est pas le cas. À bien des égards, c’est plutôt le contraire. Alors que la part de la Chine dans le secteur manufacturier mondial augmente jusqu’à environ un tiers en raison du ralentissement de la croissance de la productivité et du ralentissement de l’économie de consommation, la part de la Chine dans le PIB mondial a récemment diminué. Il est remarquable qu’environ un tiers des entreprises chinoises soient déficitaires et que 4,4 pour cent du PIB chinois soit consacré aux subventions industrielles.
Cela ne veut pas dire que les choses doivent changer radicalement dans un avenir proche. Comme Capital Economics l’a souligné dans sa récente étude approfondie du choc chinois 2.0, l’état actuel de l’économie chinoise est le résultat délibéré des politiques entreprises par Pékin. Et les dirigeants sont globalement satisfaits du résultat.
Ils ne cherchent pas à maximiser le bien-être économique de la population comme l’auraient compris Adam Smith et les économistes ultérieurs. Les principales priorités des dirigeants sont le développement technologique, l’autosuffisance nationale et l’influence géopolitique.
Par conséquent, une implication importante du choc chinois 2.0 est l’impulsion qu’il donnera aux partis politiques populistes à travers l’Occident et l’érosion du soutien au système commercial mondial ouvert qui a été à l’origine d’une grande partie de l’augmentation de la prospérité mondiale au cours des 50 dernières années.
Comme si la guerre entre la Russie et l’Ukraine et le conflit entre l’Amérique et l’Iran n’étaient pas suffisants, les investisseurs doivent faire face à la probabilité, à un moment donné, d’un effondrement du système commercial mondial, qui pourrait s’accompagner d’un choc financier. Comme le dit la célèbre chanson d’Irving Berlin : « Il pourrait y avoir des problèmes à venir ».
Le Telegraph, Londres