Si vous cherchiez une vue illustrée de ce qui s’est passé dans l’économie et les marchés mondiaux au cours de cette année, vous n’aurez pas besoin de chercher plus loin qu’un graphique du prix de l’or.
Le métal précieux a connu une année 2026 volatile jusqu’à présent, atteignant un niveau record de 5 595 dollars l’once fin janvier, tombant à son plus bas niveau annuel en dessous de 4 000 dollars l’once en juillet, remontant à un peu moins de 4 700 dollars l’once fin août avant de retomber à environ 4 160 dollars cette semaine.
Le prix a été secoué par les courants contraires générés par la guerre au Moyen-Orient, les tensions budgétaires dans les économies développées, en particulier aux États-Unis, les taux d’inflation tenaces, les turbulences sur les marchés obligataires et les turbulences sur les marchés des changes.
Beaucoup de ces influences sont concentrées aux États-Unis et découlent de l’impact de la guerre avec l’Iran sur les marchés du pétrole et de ses produits dérivés, bien que l’essor des investissements liés à l’intelligence artificielle joue également un rôle. Il existe également des éléments à plus long terme dans l’évolution des prix.
La ruée vers l’or qui a propulsé le métal vers des niveaux records en janvier a été déclenchée par les trois réductions de taux d’intérêt opérées par la Réserve fédérale américaine l’année dernière, alors qu’elle se concentrait de l’inflation sur la croissance.
L’or a toujours été considéré comme une protection contre l’inflation, mais il présente également une corrélation inverse avec les taux d’intérêt. L’or ne génère aucun revenu d’intérêts mais comporte des coûts de détention et d’opportunité, de sorte qu’un environnement de taux plus bas le rend plus attractif.
En tant qu’indicateur de la difficulté, du désordre et de la confusion du nouvel ordre mondial émergent et de l’économie mondiale chargée de dettes, le prix de l’or fournit des signaux volatils à juste titre.
Alors que les États-Unis ont flirté avec la stagflation l’année dernière – une croissance faible mais des niveaux d’inflation relativement élevés – et des discussions troublantes sur la manière dont l’administration Trump pourrait réagir face à des finances publiques qui deviennent incontrôlables, le statut de « valeur refuge » de l’or a été un autre facteur de la flambée des prix.
L’activité d’achat record de la Chine l’année dernière, lorsqu’elle a acheté plus de 1 000 tonnes d’or – soit une augmentation de plus de 60 % par rapport à ses achats de 2024 – a également aidé.
Après le gel en 2023 des réserves offshore russes libellées en dollars à la suite de l’invasion de l’Ukraine, la banque centrale chinoise, avec d’autres banques centrales, a de plus en plus transféré ses réserves du marché des bons du Trésor américain vers l’or.
Les guerres commerciales de Donald Trump avec le reste du monde ont peut-être incité la Chine – et même les alliés traditionnels de l’Amérique – à réduire leurs engagements vis-à-vis des États-Unis.
Aidée légèrement par un yuan plus fort, la Chine a acheté de l’or presque quel que soit le prix, de sorte que la forte baisse du prix au cours des dernières semaines devrait créer une opportunité d’achat attrayante.
Il n’y a pas que la banque centrale qui s’est lancée dans le métal précieux.
Alors que le marché immobilier chinois est entré dans une spirale descendante qui semble sans fin depuis cinq ans, les ménages, en l’absence de propriété comme investissement viable, sont également devenus de gros acheteurs d’or. Même si l’économie intérieure chinoise semble être en difficulté, cette source d’achat semble avoir quelque peu diminué ces derniers mois.
Qu’est-ce qui a changé depuis le marché haussier de l’or au début de l’année jusqu’à la baisse constante des prix au fil de l’année, y compris la forte chute d’un peu moins de 4 700 dollars fin août à environ 4 160 dollars l’once aujourd’hui, et environ 4 135 dollars l’once sur le marché au comptant ?
La guerre et le prix du pétrole qui a grimpé d’environ 70 dollars le baril à plus de 100 dollars le baril, entraînant une hausse bien plus importante des prix de l’essence et du diesel, en sont les coupables évidents. Cela alimente une hausse de l’inflation et des taux d’intérêt ainsi qu’un ralentissement de la croissance dans la plupart des pays du monde.
Les États-Unis, économie clé des marchés financiers mondiaux, ne connaissent pas une croissance aussi lente, grâce aux niveaux extraordinaires d’investissement dans l’IA et aux effets de richesse d’un marché boursier à des niveaux presque records.
Elle se heurte cependant au même défi, avec des niveaux d’inflation élevés qui ont contraint la Fed à commencer à contrecœur à relever les taux d’intérêt américains pour la première fois depuis plus de trois ans.
L’Amérique, comme une grande partie du monde développé, connaît également une détérioration de ses finances publiques, avec un déficit de près de 6 pour cent, une dette publique brute de plus de 40 000 milliards de dollars et une facture d’intérêts annuels d’environ 1 000 milliards de dollars qui augmente chaque fois qu’une obligation à plus longue échéance arrive à échéance.
La combinaison d’une inflation toujours élevée, de la concurrence pour les capitaux entre l’État et les sociétés d’IA et de la crainte que l’administration Trump tente de gonfler pour sortir du piège budgétaire que sa prodigalité a construit, a incité les investisseurs obligataires à prendre les choses en main, forçant les rendements à atteindre des niveaux jamais vus depuis près de deux décennies.
Les finances publiques insoutenables des États-Unis et les turbulences sur le marché financier le plus important du monde pourraient rendre attrayante l’idée de détenir davantage d’or. Mais la hausse des rendements a augmenté à la fois le coût de détention de l’or et le coût d’opportunité qui y est associé. D’où la récente chute des prix.
Il est peu probable que cette relation inverse entre le prix de l’or et les taux d’intérêt américains disparaisse avant un certain temps.
Après avoir défié ceux qui étaient sceptiques quant au risque que le président de la Fed nommé par Trump, Kevin Warsh, risque d’exaspérer Trump avec une hausse des taux, les marchés évaluent désormais une probabilité de 70 pour cent que la hausse de 25 points de base du taux des fonds fédéraux de ce mois-ci soit suivie d’une mesure similaire le mois prochain. En effet, 100 points de base d’augmentation – soit un point de pourcentage complet – sont attendus au cours des 12 prochains mois.
Cela ajoute probablement encore plus de pessimisme aux perspectives concernant le prix de l’or, mais cela pourrait également accélérer le déclin du marché obligataire américain en tant que marché le plus important au monde.
La Chine, qui a réduit ses avoirs en bons du Trésor américain d’un sommet de 1 300 milliards de dollars en 2013 à 618 milliards de dollars, alors même qu’elle a accru ses réserves d’or, n’est pas le seul pays à considérer la baisse du prix de l’or comme une opportunité. Autrement dit, à condition que la force relative du dollar américain (il a gagné plus de 2 pour cent par rapport aux devises de ses principaux partenaires commerciaux ce mois-ci) ne compense pas la baisse des prix.
L’or constitue désormais la plus grande réserve de réserves des banques centrales. À la fin de l’année dernière, ils représentaient environ 27 pour cent de tous les avoirs de réserve de la banque centrale, contre 20 pour cent un an plus tôt. Cette proportion a presque certainement augmenté cette année, élargissant l’écart sur les bons du Trésor américain, dont les avoirs sont passés de 25 pour cent des réserves à 22 pour cent l’année dernière.
La trajectoire volatile suivie par le prix de l’or cette année reflète un environnement macroéconomique désordonné et risqué, les États-Unis étant l’épicentre de la plupart des problèmes et facteurs majeurs ayant un impact sur le prix.
La dette, l’inflation, la guerre au Moyen-Orient, l’assaut mené par Trump contre l’ordre de l’après-Seconde Guerre mondiale et son approche « l’Amérique d’abord » en matière de géopolitique et de géoéconomie, la hausse des taux d’intérêt et le détournement de l’épargne mondiale vers le secteur risqué mais potentiellement transformateur de l’IA se reflètent tous dans les mouvements changeants du prix du métal brillant.
En tant qu’indicateur du caractère troublé, désordonné et confus du nouvel ordre mondial émergent et de l’économie mondiale chargée de dettes, le prix de l’or fournit des signaux à juste titre volatils et, parfois, paradoxaux.