L’organisme de surveillance budgétaire américain prévoit une décennie de dette et de déficits croissants

La situation difficile des États-Unis n’est pas isolée. Les gouvernements de la plupart des grandes économies ont largement ouvert les robinets budgétaires en réponse à la pandémie, dont l’héritage est une dette et des déficits historiquement élevés à un moment où les taux d’intérêt – et donc le coût du service de la dette – sont à des niveaux jamais atteints depuis des décennies.

Il y a un effet cumulatif de ces dettes et des déficits, amplifié par les frais d’intérêt plus élevés.

Selon les projections du CBO, les charges d’intérêt nettes passeront de 2,4 pour cent du PIB américain l’année dernière à 3,9 pour cent du PIB en 2034 – soit près de 2 points de pourcentage de plus que la moyenne sur 50 ans – et constituent le principal contributeur aux déficits, représentant environ 75 pour cent de leur augmentation.

Le fait de devoir emprunter pour financer des déficits provoqués en grande partie par des coûts d’intérêt plus élevés entraînera, selon le CBO, une hausse des coûts d’intérêt. Il s’attend à ce que le taux d’intérêt moyen sur la dette publique américaine passe de 2,7 pour cent l’année dernière à 3,3 pour cent cette année et à 3,5 pour cent d’ici 2034.

Les États-Unis sont également confrontés au même vieillissement de leur population et à la même croissance des coûts de santé que la plupart des grandes économies.

La nature désespérément divisée du Congrès et la nature fractionnée de la majorité républicaine à la Chambre signifient que la probabilité d’une action à court terme pour mettre les États-Unis sur une voie plus durable est peu probable. McCarthy a perdu son poste de président en raison de l’accord avec Biden.

Les querelles continuelles, la politique de la corde raide et les postures autour du plafond particulier de la dette américaine – qui ont été un facteur dans Décision de Fitch Ratings d’abaisser la note de crédit des États-Unis l’année dernière et en La décision de Moody’s de mettre sous surveillance négative – n’est propice à aucun niveau de bipartisme. Une autre date limite pour le plafond de la dette se profile le mois prochain.

Les résultats budgétaires seront encore pires que ce que prévoit le CBO si les réductions d’impôts de Donald Trump en 2017 pour les entreprises et les riches n’arrivent pas à expirer l’année prochaine.Crédit: PA

Les résultats budgétaires seront encore pires que ce que prévoit le CBO si les réductions d’impôts de Donald Trump en 2017 pour les entreprises et les riches n’arrivent pas à expirer l’année prochaine. Les républicains veulent les étendre, voire les élargir, tandis que les démocrates envisagent de redistribuer l’argent, en finançant le coût par des impôts plus élevés pour les entreprises et les riches.

Les dépenses de Biden en faveur d’incitations liées à l’environnement, qui se sont révélées bien plus « fructueuses » que prévu, contribuent à l’augmentation des déficits. La demande de crédits d’investissement liés à l’énergie, et leur coût, ont été environ le double de ce que le CBO avait précédemment estimé.

Encore une fois, les initiatives gouvernementales en matière de changement climatique ne se limitent pas aux États-Unis et constitueront un élément semi-permanent et coûteux des budgets de la plupart des économies développées.

Et il est bien sûr possible que les contributions du CBO à ses projections soient trop pessimistes.

Les résultats budgétaires américains pour 2023 et 2024 ont été favorisés par une croissance économique relativement forte, de faibles niveaux de chômage et (ironiquement, compte tenu de la violence suscitée par les débats sur l’immigration aux États-Unis) par des niveaux d’immigration élevés.

Les résultats futurs, en raison de leur impact disproportionné sur les projections, seront fortement influencés par les taux d’intérêt.

Même si le CBO prévoit une tendance à la baisse des taux au cours de la décennie, il prévoit que les rendements des bons du Trésor à 10 ans seront considérablement plus élevés cette année et l’année prochaine – environ 60 points de base plus élevés à 4,6 pour cent – ​​même si la Réserve fédérale réduit les fonds fédéraux. taux. Ils diminueront dans la seconde moitié de la décennie avant de remonter à 4,1 pour cent en 2034, selon l’agence.

Mercredi, Le Trésor américain a vendu pour un montant record de 42 milliards de dollars d’obligations à 10 ans à un rendement de 4,093 pour cent, ce qui était inférieur aux attentes. Cela fait suite à une série d’adjudications de titres du Trésor qui ont suscité une faible demande.

L’ampleur même de l’émission de bons du Trésor pour financer la dette et les déficits américains a suscité des inquiétudes – avec la Fed toujours engagée dans un resserrement quantitatif (permettant à son vaste portefeuille de bons du Trésor d’arriver à échéance sans réinvestir le produit) et avec la Chine et le Japon, traditionnellement le les plus grands propriétaires de bons du Trésor, permettant à leurs avoirs de diminuer – le déluge d’offres d’obligations, de billets et de bons submergera la demande et forcera les rendements à des niveaux plus élevés qu’ils ne l’auraient été autrement. C’est le scénario du CBO.

Jusqu’à présent, du moins, cela ne s’est pas produit. La perspective que la Fed réduise les taux américains au moins trois fois cette année à mesure que le taux d’inflation s’estompe (les investisseurs anticipent encore plus) stimule les marchés obligataires et boursiers, l’équation offre-demande restant une question secondaire importante.

L’autre influence majeure sur les résultats de la dette et du déficit sera la santé de l’économie américaine, qui a surpris tout le monde par sa vigueur au cours de l’année écoulée.

Les projections du CBO prévoient une croissance du PIB réel passant de 3,1 pour cent de l’exercice précédent (3,3 pour cent au trimestre de décembre) à 1,5 pour cent cette année et juste au-dessus ou en dessous de 2 pour cent pour le reste de la décennie.

Si la croissance devait être plus élevée et les taux d’intérêt plus faibles, les paramètres budgétaires qui pourraient paraître insoutenables aujourd’hui pourraient ne pas apparaître aussi menaçants à l’avenir, en particulier si un Congrès moins chaotique et plus soucieux du civisme, avec moins de factions extrémistes au sein des deux partis, devait émerger à un moment donné au cours de la décennie à venir.

Ce contexte politique plus responsable semble si improbable que les États-Unis semblent destinés à rester dans une spirale de dettes et de déficits jusqu’à ce que la crise inévitable les oblige à agir pour éviter la destruction de leur économie et de leur position dans l’ordre économique et géopolitique mondial.

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