La forte baisse de la valeur du dollar américain depuis que Donald Trump est revenu à la présidence représente une opportunité. La zone euro élabore des stratégies pour en tirer profit.
Lundi, les ministres des Finances de la zone euro se sont réunis à Bruxelles pour discuter de la manière de renforcer le rôle de l’euro en tant que monnaie internationale, citant l’environnement géopolitique « complexe », la concurrence stratégique, les conflits régionaux, les tensions commerciales, l’affaiblissement de la coopération multilatérale et les relations économiques mondiales « remodelées » comme raisons pour promouvoir leur monnaie commune.
Selon un document préparé pour la réunion, l’UE évolue dans un environnement géopolitique de plus en plus complexe, ce qui se reflète également dans les changements au sein du système monétaire et financier international.
« Longtemps dominé par le dollar américain et soutenu par un commerce et une finance mondiaux ouverts, il est remodelé par la fragmentation selon des lignes géopolitiques, les doutes quant au dollar en tant que monnaie refuge et l’innovation rapide dans les technologies de paiement.
« Face au risque d’une volatilité croissante du système monétaire et financier international, l’UE (Union européenne) doit agir pour renforcer sa sécurité économique et financière ainsi que sa capacité à promouvoir ses propres intérêts », indique le journal.
Trump n’a pas été mentionné dans le journal, mais sa guerre commerciale contre le reste du monde, le démantèlement des institutions multilatérales d’après-guerre, l’instabilité politique, les relations de plus en plus fragiles de l’Amérique avec ses alliés traditionnels et ses finances publiques vulnérables ont amené l’UE à réfléchir aux implications pour son économie et sa sécurité.
L’UE nourrit depuis longtemps l’ambition, sinon de remplacer le dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale, du moins de lui offrir une alternative sérieuse, similaire (mais plus avancée) à l’ambition de la Chine pour le renminbi.
Bien qu’elle soit le deuxième bloc économique mondial, les propres faiblesses de l’Europe – la nature et les performances disparates des économies et des points de vue géopolitiques de ses 27 États membres, la superficialité et la fragmentation de ses marchés de dette publique, l’absence d’un cadre juridique unique, un secteur bancaire compartimenté et la nécessité d’approbations quasi unanimes pour toute décision importante – ont joué contre sa capacité à traduire cet objectif en réalité.
Trump a fourni à la fois la nécessité pour l’Europe de réduire les risques liés à ses expositions aux États-Unis et à la domination du dollar, ainsi que l’opportunité.
Le dollar et la domination américaine sur la finance internationale ont toujours eu, au cours des 80 dernières années, le potentiel d’être transformés en arme et, à plusieurs reprises, ont été utilisés pour imposer des sanctions financières.
La saisie des réserves de change de la Russie au début de son invasion de l’Ukraine et les tarifs douaniers imposés par Trump, qui ont montré que même les alliés les plus anciens et les plus fidèles n’étaient pas en sécurité, ont amené les pays, y compris ceux de l’UE, à reconsidérer leurs relations avec les États-Unis et ce qui aurait été auparavant une vulnérabilité impensable à une agression financière menée par le dollar américain.
L’augmentation spectaculaire de la dette publique américaine au cours de la première année seulement du deuxième mandat de Trump en tant que président – environ 2 000 milliards de dollars, et en hausse – a suscité des inquiétudes quant à la stabilité budgétaire à long terme de l’Amérique.
L’insistance persistante de Trump sur des taux d’intérêt américains ultra-bas, le point d’interrogation sur l’indépendance de la Réserve fédérale américaine alors que Trump a manœuvré pour prendre le contrôle de son conseil d’administration et les craintes que la dépréciation du dollar fasse partie de la stratégie de gestion financière de l’administration fournissent une justification financière plus urgente pour tenter de réduire les expositions à la devise américaine.
Le dollar américain a connu une forte baisse depuis que Trump a repris ses fonctions. Il s’est déprécié d’environ 11 pour cent par rapport à un panier de devises de ses principaux partenaires commerciaux, avec une chute encore plus prononcée de 13 pour cent par rapport à l’euro. Face à l’ensemble de ses partenaires commerciaux, l’euro s’est renforcé d’environ 7 pour cent.
Cette dévaluation continue du dollar et les droits de douane imposés par Trump fournissent des raisons supplémentaires à l’UE et à d’autres pays de diversifier leurs réserves de change et leurs exportations hors des États-Unis.
Le dollar est la monnaie dominante au monde. Sa part des réserves de change s’élève à 58 pour cent (bien que ce chiffre soit en baisse par rapport aux 70 pour cent environ du début de ce siècle), contre 20 pour cent pour l’euro et 2 pour cent pour le renminbi. Il est utilisé dans près de 80 pour cent de l’activité de financement du commerce mondial, contre 8,3 pour cent pour le renminbi et 7 pour cent pour l’euro.
Cette domination est cependant en train de diminuer. De plus en plus, les pays cherchent à effectuer des échanges commerciaux – y compris ceux sur les matières premières où le dollar avait auparavant une domination absolue – dans leur propre monnaie et modifient les arrangements institutionnels et les systèmes de paiement pour faciliter ces échanges.
La semaine dernière, la Banque centrale européenne (BCE) a lancé une facilité permanente qui permet aux autres banques centrales d’emprunter jusqu’à 50 milliards d’euros (84 milliards de dollars), fournissant des liquidités en euros en échange de garanties en euros en période de tensions et évitant la nécessité de se débarrasser des actifs en euros en cas d’urgence financière.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré la semaine dernière lors de la Conférence sur la sécurité de Munich que cette décision aiderait l’euro à « passer d’un périmètre régional à un périmètre mondial » et, en tant que prêteur en dernier ressort, renforcerait la confiance pour investir, emprunter et échanger en euros.
Il en faudra beaucoup plus pour réaliser l’ambition de faire de l’euro une alternative viable au dollar en tant que monnaie de réserve mondiale.
L’UE devra supprimer ses barrières commerciales internes, qui, selon le Fonds monétaire international, équivaut à des droits de douane de 44 pour cent sur les marchandises.
Il lui faudra disposer d’un cadre juridique unique pour les sociétés dans tous ses États membres, plutôt que de 27 lois nationales.
Si l’UE ne saisit pas l’occasion offerte par la réévaluation mondiale de l’Amérique en tant qu’allié, partenaire commercial et refuge financier, elle n’aura peut-être plus jamais la même opportunité de réaliser ces ambitions.
Il lui faudra un système bancaire plus unifié, des marchés de capitaux plus profonds et davantage d’euro-obligations garanties par l’ensemble du bloc.
La BCE devra poursuivre ses projets d’émission d’euros numériques et de pièces stables en euros pour profiter de l’opportunité offerte par l’administration Trump d’utiliser des pièces stables adossées en grande partie à des bons du Trésor américain pour créer une nouvelle source de soutien à l’achat de sa dette. Ces pièces stables américaines seront toutefois émises par le secteur privé plutôt que soutenues par une banque centrale.
Il devra également accepter la réalité (et surmonter l’opposition au sein de l’UE) selon laquelle, même si un euro plus fort pourrait signifier des importations moins chères, des taux d’inflation plus faibles et des coûts d’emprunt réduits, il nuirait à la compétitivité des exportations d’un bloc qui enregistre régulièrement d’importants excédents commerciaux de biens.
Toutes ces choses pourraient être réalisées si l’UE parvenait à surmonter l’inertie et les dissensions internes qu’elle a connues auparavant en raison des conditions économiques et des points de vue divergents des pays au sein de sa structure lourde.
Un récent regroupement de six de ses États membres les plus puissants – l’Allemagne, la France, l’Italie, l’Espagne, les Pays-Bas et la Pologne – s’est engagé à agir plus rapidement et seul, si nécessaire, pour réformer l’UE, mieux intégrer ses économies et ses marchés et stimuler l’euro. Le groupe, surnommé « E6 », a été galvanisé par les bruits de sabre de Trump sur le sort du Groenland et les doutes quant à l’engagement des États-Unis envers l’OTAN.
L’érosion de la domination du dollar n’est pas un projet à court terme. Cela ne peut se produire, si cela devait se produire, que sur plusieurs décennies.
Les changements radicaux dans les relations de l’Amérique avec le reste du monde au cours de l’année écoulée ont cependant ouvert la voie à une nouvelle phase, plus décisive, du « projet européen », un projet qui a débuté il y a près de trois quarts de siècle et qui visait l’intégration européenne et un rôle plus important dans la géopolitique.
Si l’UE ne saisit pas l’occasion offerte par la réévaluation mondiale de l’Amérique en tant qu’allié, partenaire commercial et refuge financier, elle n’aura peut-être plus jamais la même opportunité de réaliser ces ambitions.
Stephen Bartholomeusz est l’un des journalistes économiques les plus respectés d’Australie. Il a récemment été co-fondateur et rédacteur associé du site Web Business Spectator, ainsi que rédacteur associé et chroniqueur principal à The Australian.Connectez-vous par e-mail.