L’un d’entre eux est la taille et la croissance rapide. On estime que le marché vaut jusqu'à 3 000 milliards de dollars à l'échelle mondiale (4 600 milliards de dollars) et environ 200 milliards de dollars en Australie.
Mais un autre problème est que nous ne connaissons pas vraiment la taille du secteur, contrairement au secteur bancaire, où les régulateurs et les marchés surveillent de près les portefeuilles de prêts des banques. Il existe également des inquiétudes concernant le manque de cohérence dans la manière dont les actifs sont évalués, la manière dont les frais sont facturés et le potentiel de conflits d'intérêts, bien que la Commission australienne des valeurs mobilières et des investissements ait déclaré que le tableau était mitigé dans le secteur.
L’exposition des grands super fonds au crédit privé s’est accrue à mesure que la classe d’actifs a explosé. Crédit: Dominique Lorrimer
Le patron de JP Morgan, Jamie Dimon, a identifié de manière colorée les craintes générales lorsqu'il a déclaré que les deux récents effondrements aux États-Unis ont soulevé son antenne et a déclaré : « Quand vous voyez un cafard, il y en a probablement d'autres ».
Pour l’ASIC, le moment choisi pour la récente explosion a été utile pour sensibiliser l’opinion. Le président de l'ASIC, Joe Longo, met en garde depuis plus d'un an contre les risques de crédit privé. Plus tôt ce mois-ci, il s'est rendu aux États-Unis pour rencontrer de grandes banques, des investisseurs et des régulateurs américains. Dans le même temps, les investisseurs américains se sont montrés de plus en plus inquiets des risques liés au crédit privé.
Il y a fort à parier que le crédit privé était l'un des sujets qui revenaient à plusieurs reprises lors des entretiens de Longo avec des personnalités telles que JP Morgan, Goldman Sachs, le géant de l'investissement Blackstone et le président de la Securities and Exchange Commission.
Longo a déclaré que ses discussions avec les régulateurs américains ont clairement montré qu'ils ne pensaient pas que les problèmes étaient « systémiques » et que l'organisme de surveillance américain soutenait publiquement le marché du crédit privé.
Le président de l'ASIC, Joe Longo, a fait part à plusieurs reprises de ses inquiétudes concernant le crédit privé.Crédit: Alex Ellinghausen
« Cela a ébranlé une certaine complaisance à l'égard du crédit privé, mais je ne pense pas que les acteurs du marché ou les régulateurs soient préoccupés par un problème systémique », a déclaré Longo.
D'autres ont opté pour un langage plus dramatique. La patronne du FMI, Kristalina Georgieva, a déclaré la semaine dernière que les inquiétudes concernant les prêts non bancaires étaient des questions qui l'empêchaient souvent de dormir la nuit.
Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a également fait la une des journaux la semaine dernière en affirmant que les faillites des deux sociétés pourraient être le signe de problèmes plus vastes. Il se demandait s’ils n’étaient pas un « canari dans la mine de charbon ».
Capital Economics affirme que la raison d’être des régulateurs est de s’inquiéter des risques potentiels, mais leurs préoccupations sont néanmoins assez claires.
« Compte tenu de la chasse actuelle aux bulles sur les prix des actifs, que ce soit dans la technologie, l’IA, l’or ou les crypto-actifs, il vaut peut-être la peine de se demander s’il existe une bulle dans le crédit privé », dit-il.
Que signifie toute cette inquiétude pour l’Australie ? Il est important de noter que le marché du crédit privé australien, estimé à 200 milliards de dollars, n'est pas le même qu'aux États-Unis, où les fonds accordent toutes sortes de prêts aux entreprises.
Environ la moitié de nos crédits privés sont destinés au financement de prêts immobiliers, notamment au développement immobilier, un secteur crucial mais risqué qui a causé à plusieurs reprises de lourdes pertes aux banques.
Quant à la manière dont le boom du crédit privé vous affecte, il y a de très fortes chances que vous soyez exposé au crédit privé via votre super fonds.
Les super fonds allouent une part croissante de leur argent à des actifs « privés » ou non cotés, et le crédit (c'est-à-dire les prêts) en est un élément clé. Donc, si vous faites partie d'un grand super fonds de détail ou industriel, vous êtes probablement exposé au crédit privé, et cela vous a probablement rapporté beaucoup d'argent.
Cette exposition ne fera probablement qu’augmenter avec le temps, car il s’agit d’un secteur à croissance très rapide. L'ASIC a déclaré que les grands super fonds investissaient généralement dans des fonds de crédit privés dotés d'une gouvernance et de frais « sains ».
Les super fonds autogérés se sont également multipliés dans le secteur, a déclaré l'ASIC, tout en craignant que certains d'entre eux n'apprécient pas les risques qu'ils prennent.
Il faut dire que jusqu’à présent, le crédit privé a généré de solides rendements pour les super-membres, et c’est pourquoi les fonds continuent d’investir leur argent dans cette classe d’actifs.
L'ASIC a également déclaré qu'il existe un large éventail d'opérateurs, certains avec des normes beaucoup plus élevées que d'autres. De plus, si le crédit privé était bien réalisé, il pourrait remplir une fonction économique importante en fournissant une nouvelle source de financement aux entreprises afin qu'elles puissent investir et se développer.
Mais l'organisme de surveillance souhaite voir un relèvement des normes, et il en dira davantage le mois prochain lorsqu'il publiera le dernier article de ses travaux sur les marchés privés.
Chaque fois qu’une nouvelle activité financière connaît une croissance rapide, les gens s’inquiètent naturellement des risques qui s’accumulent sous la surface. En vérité, nous ne connaîtrons pas la situation dans son ensemble tant que les fonds de crédit privés et les entreprises auxquelles ils ont prêté de l’argent ne seront pas mis à l’épreuve par un choc économique.
Mais pour l’instant, il est dans l’intérêt de tous que les régulateurs passent au peigne fin ce secteur en croissance rapide et que les investisseurs fassent preuve de prudence.
Ross Gittins est en congé.