Parmi les autres sources de changement structurel figurent les tensions entre la Russie, la Chine et l’Occident, la fragmentation de l’économie mondiale en blocs concurrents et la montée de ce qui est en réalité un protectionnisme alors que les économies réagissent à la fois à la nouvelle géopolitique et à l’expérience de la pandémie.
Les chaînes d’approvisionnement qui étaient exposées comme étant fragiles et surexposées à une Chine plus affirmée sont en train d’être rapidement remodelées.
Ce que la Fed fait ou ne fait pas alors qu’elle entre dans la phase finale de cette lutte contre l’inflation aura un impact important sur la valeur des obligations, des actions et des devises et, bien sûr, sur l’économie américaine dans son ensemble.Crédit: PA
Qu’il s’agisse d’une démondialisation ou d’une restructuration plus limitée des chaînes d’approvisionnement, il y aura un impact sur les prix – et donc sur les taux d’inflation – si l’offre mondiale, y compris la main-d’œuvre, devient moins dynamique et si les économies deviennent plus insulaires en matière de sécurité que de compétitivité.
Selon Lagarde, la réponse au changement climatique et le relocalisation des chaînes d’approvisionnement sont susceptibles de conduire à de nouvelles contraintes d’approvisionnement et pourraient voir une phase d’investissements lourds sur un horizon de temps relativement court – largement insensible aux cycles économiques. .
Elle considère que les changements survenus au cours des trois dernières années sont susceptibles de générer davantage de chocs du côté de l’offre des économies, ce qui ouvrira la voie à des chocs de prix relatifs plus importants qu’avant la pandémie.
« Si nous sommes confrontés à la fois à des besoins d’investissement plus élevés et à des contraintes d’offre plus importantes, nous assisterons probablement à des pressions sur les prix plus fortes sur des marchés comme ceux des matières premières – en particulier pour les métaux et les minéraux qui sont cruciaux pour les technologies vertes – et les prix relatifs devront également s’ajuster pour garantir que les ressources sont réaffectés vers les secteurs en croissance et loin de ceux en déclin.
La conclusion de Lagarde est que les banquiers centraux devront être plus flexibles dans leurs analyses des conditions économiques et moins s’appuyer sur des modèles basés sur des données historiques. Il faudra de nouveaux modèles qui reflètent la complexité à laquelle les banquiers sont confrontés dans le nouvel environnement.
La plupart des questions évoquées par Lagarde sont structurelles et à long terme et nécessiteront que les banques centrales intègrent toute une série de nouvelles influences dans leur réflexion et leur prise de décision. À court terme, bien entendu, ils devront encore faire face à l’état actuel de leur économie.
Pour la Fed, cela signifie faire face aux implications d’une économie qui, malgré les 11 hausses de taux depuis mars de l’année dernière, continue de croître solidement avec un chômage historiquement bas, des dépenses de consommation robustes et un marché boursier porteur.
Powell, sachant que la Fed ne peut pas être loin du point où la hausse des taux nuira aux consommateurs très endettés au point où la croissance ralentira et où le chômage commencera à augmenter, a déclaré que la Fed agirait « prudemment ».
« Il n’existe pas de stratégie préexistante pour la situation à laquelle nous sommes confrontés aujourd’hui. »
La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde
Les marchés ont interprété cela comme signifiant qu’il n’y aurait pas d’augmentations supplémentaires lors de la réunion du mois prochain du Comité de l’Open Market de la Fed, mais qu’il pourrait y en avoir une lors de la réunion de novembre ou de décembre.
Ce que la Fed fait – ou ne fait pas – est important pour les marchés financiers. Les rendements obligataires réels (après inflation) sont désormais positifs et à des niveaux jamais vus depuis 2009.
Jusqu’à présent, cela n’a pas affecté un marché des actions qui était à environ 4 pour cent de son sommet du mois dernier, mais qui reste supérieur de plus de 15 pour cent à son niveau de début de cette année.
Les investisseurs du marché obligataire sont confrontés au mur d’offre qui se profile, alors que le Trésor américain lève les 2.800 milliards de dollars qu’il prétend exploiter sur les marchés au cours du semestre de décembre, mais ils sont convaincus que les rendements du marché continueront d’augmenter.
La légère vente massive des investisseurs en actions au cours du mois dernier suggère qu’eux aussi sont nerveux à l’idée d’un marché qui s’échange à près de 19 fois les bénéfices projetés, contre une moyenne historique d’environ 16,5 fois. (À mesure que les taux d’intérêt augmentent, la valeur actuelle nette des flux de trésorerie futurs et donc les valorisations des entreprises diminuent).
Par conséquent, à court terme, ce que fait ou ne fait pas la Fed alors qu’elle entre dans la phase finale de cette lutte contre l’inflation aura un impact important sur la valeur des obligations, des actions et des devises et, bien sûr, sur l’ensemble de la Fed. L’économie américaine.
À plus long terme, cependant, la Fed et ses pairs devront peut-être réfléchir à la manière dont ils réagiront à ce qui pourrait être considéré comme une longue transition de l’ancien ordre économique au nouveau, ainsi qu’aux impacts complexes que cela aura sur la croissance, l’emploi et les prix.
Il s’agit d’un défi très différent et bien plus intimidant que les incertitudes déjà formidables auxquelles les banquiers centraux ont été confrontés dans le passé et avec lesquelles ils sont aux prises aujourd’hui.
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