Cela implique donc – et rien n’est sûr bien entendu – que le vent pourrait bien être sur le point de tourner pour les petites capitalisations.
L’une des grandes dichotomies dans la performance récente des marchés boursiers mondiaux est celle des principaux indices par rapport à celle des petites capitalisations.
Les indices boursiers américains, européens et locaux affichent des niveaux élevés. Aux États-Unis, les valeurs technologiques – notamment celles qui sont au cœur du développement de l’IA – ont mené la charge, avec Nvidia, Oracle, Microsoft, Amazon, Meta et autres affichant désormais des valorisations de plusieurs milliers de milliards de dollars et occupant toutes une pondération majeure dans le secteur. indices boursiers. Ensemble, ces léviathans ont propulsé régulièrement le marché boursier américain vers de nouveaux sommets.
La tendance haussière de la bourse australienne vers de nouveaux sommets réguliers a également été dominée par nos propres poids lourds du marché local, notamment les quatre grandes banques, Newmont et un autre des « Big 7 », Goodman Group.
Les cours des actions des quatre grandes banques locales ont augmenté de 20 à 50 pour cent sur l'année (avec en tête Westpac – en hausse de 50 pour cent en 12 mois). Newmont a augmenté de plus de 30 pour cent, tandis que, de manière assez incroyable, Goodman Group a réalisé une plus-value de plus de 60 pour cent au cours des 12 derniers mois.
Pour une entreprise avec une capitalisation boursière de 60 milliards de dollars, il s’agit d’une performance extraordinaire.
Compte tenu de leur pondération collective dans les indices locaux, il n’est pas étonnant que les All Ords et l’ASX-200 montent en flèche.
Pour les petites et micro-capitalisations, en revanche, la situation est très différente. Mais pour combien de temps ?
Les actions de grande capitalisation, qui génèrent leurs propres revenus, ne sont généralement pas soumises aux caprices des levées de capitaux sur les marchés actions. Cependant, les petites capitalisations, dont beaucoup n’ont pas le luxe de générer des bénéfices, dépendent existentiellement des marchés de capitaux pour financer leurs opérations en cours. Il est important de noter que depuis au moins 18 mois, les capitaux ont été difficiles à trouver pour les petites capitalisations, ce qui a entraîné une diminution des activités de marché et des performances boursières médiocres.
Ces dernières années, la plupart des économies occidentales ont eu du mal à maîtriser l’inflation. La demande refoulée des consommateurs suite à la pandémie de COVID et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement associées ainsi que d’énormes mesures de relance gouvernementales, se sont combinées pour étayer une forte hausse de l’inflation mondiale.
Les banques centrales du monde, après avoir réduit leurs taux à néant pour tenter de maintenir le cap pendant la pandémie, ont répondu à la poussée inflationniste qui a suivi en actionnant l'interrupteur pour faire volte-face et en augmentant les taux d'intérêt de presque rien à 20. -des sommets de l'année à un rythme rapide.
En conséquence, le capital, pour ceux qui en dépendent, s'est rapidement tari, les flux de fonds vers des investissements à plus haut risque se sont évaporés et les petites capitalisations ont été les plus touchées, avec pour conséquence une sous-performance significative du secteur.
L’indice américain des petites capitalisations « Russell 2000 », qui présente désormais une décote d’environ 30 pour cent par rapport à l’indice des grandes capitalisations S&P 500, tel que mesuré par le ratio cours/bénéfice courant, présente une disparité révélatrice entre les sociétés cotées à petite et grande capitalisation. Comparé à la moyenne historique d’environ 4 pour cent, il s’agit d’une sous-performance extrême.
Cette décote existe également malgré la croissance supérieure des bénéfices des petites capitalisations, de près de 10 pour cent annualisés entre 2011 et 2024, contre 7,5 pour cent pour les grandes capitalisations. Avec plus de 25 ans d'expérience en investissement à son actif, Dollar Bill ne se souvient pas d'une époque où une telle dislocation de la valeur ait jamais été soutenue pendant une certaine durée.
Les analystes qualifient souvent ces hauts et ces bas extrêmes de distorsions du marché qui se corrigent inévitablement d’elles-mêmes. Et même si, malgré certaines opinions, Dollar Bill n'a pas de boule de cristal, la loi des moyennes est bien dans sa timonerie, ce qui soulève une question immédiate : « Si tout finit par revenir à la moyenne, alors la marée vers les petites capitalisations devrait être, à un moment donné, sur le point de s’inverser – en particulier si les taux d’intérêt sont sur le point de se diriger vers le sud.
Au cours des dernières semaines, la Réserve fédérale américaine a réduit ses taux d'intérêt de 50 points de base plus que prévu. Il s’agissait de la première baisse du nouveau cycle, le précédent ayant vu les taux et les rendements s’envoler depuis pratiquement zéro. Aujourd’hui, les courbes de rendement américaines intègrent une série de nouvelles baisses de taux agressives qui s’étendront jusqu’à l’année prochaine et annoncent l’aube d’une nouvelle ère beaucoup plus permissive en matière de coût du capital.
La Banque centrale européenne a également récemment confirmé sa deuxième baisse de taux dans le nouveau cycle et les rumeurs – ainsi que les prix actuels du marché à terme – suggèrent fortement que les taux locaux suivront bientôt la tendance mondiale vers le sud.
Ensuite, pour compléter le trio de mesures de relance majeures du gouvernement mondial, la Banque populaire de Chine a annoncé une réduction de taux à moyen terme de 50 points de base en plus d'une injection de capital de 800 milliards de yuans (114 milliards de dollars) dans le marché boursier chinois. La Banque du Canada a également annoncé son intention d'assouplir les exigences de fonds propres imposées aux banques – connues sous le nom de ratio de réserves obligatoires – ce qui signifie que les banques n'auront plus à détenir le même niveau de réserves de liquidités qu'auparavant, ce qui pourrait libérer 1 000 milliards de yuans supplémentaires (142 milliards de dollars) en des fonds pour un investissement plus important.
Il est intéressant de noter que tous ces mouvements combinés – voire coordonnés – ont eu lieu à la veille de la semaine du London Metals Exchange, au cours de laquelle producteurs, acheteurs et négociants se réunissent pour se mettre d’accord sur les prix contractuels pour l’année à venir. Les mesures de relance annoncées par la Fed américaine, la BCE et la BdC ont fait remonter les prix du cuivre au-dessus de la barre critique des 10 000 $ US la tonne.
La nouvelle tendance à la baisse des taux d’intérêt semble être gravée dans le marbre, avec un coût des fonds en baisse, ce qui a historiquement alimenté l’appétit pour le risque d’investissement. Le pipeline de fonds destinés aux investissements en actions à petite capitalisation pourrait (devrait ?) être sur le point de s’ouvrir.
Dollar Bill cherchait un support factuel supplémentaire pour ces suppositions et est tombé par hasard sur une analyse fournie par cette foule montante, JP Morgan. Selon les experts de JP Morgan, la surperformance des grands conseils d'administration a été ridiculement lourde.
Nvidia, Microsoft, Alphabet et Amazon ont contribué à plus de la moitié des gains enregistrés sur le S&P au cours des six premiers mois de l'année. Pour citer le document de stratégie d'investissement de JP Morgan, en ce qui concerne les petites capitalisations, « la situation est désormais inversée ».
En outre, les analystes soulignent également des ventes à découvert record sur les petites capitalisations jusqu'à récemment, des positions qui sont aujourd'hui considérablement réduites, stimulées par la baisse des taux d'intérêt, à la fois réelle et attendue. Le dénouement des positions courtes devrait également contribuer à un retour en arrière.
L’histoire et les événements se combinent du côté des petites capitalisations.
Il existe cependant un risque évident dans ce scénario de baisses de taux en cours, qui vient tout juste de faire son apparition. Dollar Bill a été réveillé de son sommeil sur sa chaise longue préférée l'autre soir pour voir des rapports sur Bloomberg faisant état de missiles traversant les frontières du Moyen-Orient.
Cela semblait certainement moche et toute nouvelle détérioration des événements dans la région pourrait clairement avoir un impact sur les prix mondiaux du pétrole, alimenter l’inflation et éventuellement suspendre tout projet à court terme de nouvelles réductions de taux – même si Dollar Bill pourrait bien cacher un peu d’or dans le futur. taie d'oreiller car cela fonctionne toujours bien en temps de guerre.
Cependant, en jetant à nouveau un œil sur l’histoire et les bouleversements géopolitiques précédents, Dollar Bill estime que toute hausse potentielle des prix du pétrole sera de courte durée et que tout impact sera transitoire… croisons les doigts.
L’optimisme mis à part, la vague de preuves suggère qu’en matière d’investissement dans les petites capitalisations, le soleil est peut-être sur le point de se lever à nouveau. Et il n'est pas nécessaire d'être aussi courageux pour soutenir ce qui ne serait que 50 ans d'histoire qui se répète en ce qui concerne la corrélation entre la baisse des taux et la surperformance des petites capitalisations.
Ajoutez simplement une pincée de timing et de chance – dans laquelle Dollar Bill est assez expérimenté – et le vent pourrait bien tourner dans les affaires des petites capitalisations. Pour reprendre les paroles de Brutus, cette opportunité, si elle était saisie au moment du déluge, pourrait en effet mener à la fortune.
Dollar Bill (parfois connu sous le nom de Bill McConnell) est directeur associé chez Bulls N' Bears et ancien négociant en produits dérivés. Il est également un ancien journaliste financier et un conteur de renom. Cette chronique est uniquement à des fins d'information et de divertissement et aucun contenu qu'elle contient ne constitue un conseil financier – en fait, Dollar Bill vous recommande spécifiquement de demander conseil à quelqu'un d'autre que lui !