Alan Rappport
Les investisseurs mondiaux rechignent aux obligations américaines. Les discussions sur la diminution de la puissance du dollar américain se font de plus en plus entendre. Les gouvernements étrangers retirent leur or des coffres américains.
Près de deux ans après le deuxième mandat du président Donald Trump, l’économie mondiale cherche de plus en plus à se démarquer des États-Unis. Les inquiétudes concernant un fardeau de dette de 40 000 milliards de dollars, le recours excessif aux sanctions pour résoudre les problèmes de politique étrangère et la tendance de Trump à repousser les limites de l’État de droit soulèvent des questions sur l’attrait de la plus grande économie du monde en tant que refuge pour les investissements mondiaux.
Malgré les promesses d’entreprises et de pays étrangers d’investir aux États-Unis – dans de nombreux cas pour s’attirer les faveurs de la Maison Blanche – les capitaux commencent à chercher des destinations alternatives.
« Les facteurs géopolitiques et la militarisation du dollar par les États-Unis à travers des sanctions financières poussent les banques centrales et d’autres investisseurs officiels à tenter de se diversifier en s’éloignant des actifs en dollars », a déclaré Eswar Prasad, ancien chef de la division Chine du Fonds monétaire international.
Les États-Unis ne sont pas encore un paria de l’investissement. Les investisseurs privés continuent d’injecter de l’argent dans les marchés financiers et les actions américaines, les infrastructures d’intelligence artificielle sont en plein essor et aucune monnaie rivale n’est prête à renverser le dollar américain de façon imminente.
Lors d’un témoignage devant le Congrès la semaine dernière, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré qu’il restait confiant dans la crédibilité du système financier du pays, affirmant que les adjudications d’obligations continuent de fonctionner avec succès et que le dollar continue de prospérer si l’on mesure sa part dans les transactions mondiales.
«C’est comme si les pays ne faisaient pas confiance aux États-Unis. Je pense qu’il y a un facteur de peur.
Daniel Tannebaum, ancien responsable du Département du Trésor et de la Banque fédérale de réserve de New York
« Les États-Unis sont en fait le leader, et le leader ne craint pas la concurrence », a déclaré Bessent. « La compétition nous rend meilleurs. »
Mais des fissures dans la domination économique américaine commencent à apparaître.
L’exemple le plus frappant est celui du marché obligataire. Les rendements ont grimpé en flèche alors que les investisseurs, nerveux face à l’augmentation de la dette nationale, exigent un taux de rendement plus élevé pour l’achat de bons du Trésor. Plus tôt ce mois-ci, le rendement du Trésor à 10 ans a dépassé 5 pour cent, atteignant son plus haut niveau depuis 2007.
Le seuil inquiétant des obligations a été franchi une semaine après que le département du Trésor américain a acheté pour 5,2 milliards de dollars de sa propre dette arrivant à échéance dans les 10 à 20 prochaines années, dans le cadre d’un plan visant à injecter de la demande sur le marché du Trésor pour tenter de faire monter les prix et baisser les rendements. Bessent a déclaré que les investisseurs ne parvenaient pas à comprendre la force sous-jacente de l’économie et les a mis au défi de parier contre lui.
«C’est mon rêve», a déclaré Bessent de la Southern Methodist University. « J’ai des informations asymétriques. Je suis la maison maintenant. »
La décision de la Réserve fédérale la semaine dernière de relever ses taux a quelque peu apaisé les inquiétudes concernant la mainmise de la banque centrale sur une inflation élevée, craintes qui ont injecté de la nervosité sur les marchés obligataires.
Pourtant, alors que la situation budgétaire à long terme des États-Unis semble précaire, certains pays commencent à se demander si l’Amérique constitue un investissement judicieux. Le fonds souverain norvégien, le plus grand au monde, a déclaré qu’il prévoyait de réduire ses avoirs en bons du Trésor américain alors qu’il cherchait ailleurs des rendements plus élevés.
Et puis il y a l’avenir du billet vert.
Près de 90 pour cent des transactions mondiales en devises sont effectuées en dollars américains. Mais la part du dollar détenu dans les réserves des banques centrales n’a cessé de diminuer au cours de la dernière décennie, tombant à 56 % fin 2025, contre 64 % en 2015.
L’année dernière, Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, a déclaré que la politique erratique des États-Unis ouvrait la voie à un « moment mondial de l’euro ».
Les États-Unis ont profité du statut particulier du billet vert pour l’utiliser comme outil de politique étrangère, imposant de sévères sanctions à des adversaires tels que l’Iran et la Russie. Alors que les États-Unis intensifient leur recours aux sanctions pour résoudre les conflits mondiaux, la pérennité du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale est de plus en plus fréquemment remise en question.
Cette année, les États-Unis ont tenté de commencer à réduire leur programme de sanctions, craignant que le recours excessif à la guerre financière ne conduise d’autres pays à chercher des alternatives au dollar. Le dollar est utilisé dans la plupart des transactions financières transfrontalières, de sorte que les sanctions peuvent essentiellement priver un pays de sa capacité à interagir avec le système financier occidental. Frustrés par la façon dont les États-Unis utilisent leur puissance économique, de plus en plus de pays recherchent des systèmes financiers alternatifs auxquels l’Amérique ne peut pas accéder.
Cependant, Bessent a fait volte-face en août lorsqu’il a annoncé l’opération Economic Outcast. L’initiative vise à étrangler l’économie iranienne et menace de sanctions secondaires contre tout pays entretenant des liens économiques avec l’Iran. Même le secrétaire au Trésor a reconnu que si les États-Unis étaient contraints de mettre à exécution cette menace, ils pourraient « faire exploser le système financier mondial ».
Bien que l’euro et le renminbi chinois ne semblent pas prêts à dépasser le dollar de si tôt, l’émergence des monnaies numériques des banques centrales, des pièces stables et des crypto-monnaies offre aux adversaires américains de nouvelles voies pour contourner le système financier américain lors de transactions internationales.
La Chine a dirigé le développement d’une plate-forme de monnaie numérique transfrontalière avec Hong Kong, la Thaïlande, les Émirats arabes unis et l’Arabie saoudite, qui permettrait à l’argent de circuler plus rapidement et avec des frais inférieurs à ceux possibles avec les transactions bancaires traditionnelles. Un projet similaire de paiements transfrontaliers mené par certains grands pays industrialisés du Groupe des Sept et des institutions financières occidentales est également en cours de développement, mais il n’est pas aussi avancé que l’initiative chinoise, connue sous le nom de mBridge.
La Russie et l’Inde ont déclaré ce mois-ci qu’elles travaillaient sur un plan qui leur permettrait d’utiliser les monnaies numériques des banques centrales pour régler les paiements commerciaux internationaux. Un tel mécanisme permettrait aux pays d’élargir leurs relations commerciales et de réduire leur dépendance à l’égard des institutions financières occidentales qui peuvent être la cible de sanctions américaines.
« L’abandon du dollar est l’une des histoires les plus anciennes qui existent », a déclaré Josh Lipsky, président de l’économie internationale à l’Atlantic Council. « Les pays ont pensé à travailler autour du dollar, et la technologie rend cela un peu moins cher et plus facile qu’auparavant. »
Alors que certains pays se concentrent sur la monnaie numérique, d’autres se tournent vers l’or car ils s’inquiètent de la stabilité des États-Unis.
En 2025, les réserves internationales mondiales détenues en or ont dépassé les avoirs officiels étrangers en titres du Trésor américain. Cette année, le prix de l’or a dépassé les 5 000 dollars l’once troy pour la première fois dans l’histoire, les banques centrales s’approvisionnant en métal dans un contexte d’intensification des conflits mondiaux et des inquiétudes concernant l’inflation.
La demande d’or est si forte que certains pays souhaitent également conserver le leur plus près de chez eux. Avec la montée des troubles géopolitiques et les menaces tarifaires de Trump contre les alliés européens, certains ont même pris la rare mesure de déplacer l’or qu’ils conservent dans les coffres de la Banque fédérale de réserve de New York.
Ce mois-ci, la banque centrale des Pays-Bas a déclaré avoir transféré une grande partie de ses 95 tonnes de réserves d’or nord-américaines hors des États-Unis, invoquant « l’agitation géopolitique croissante » et la nécessité de se préparer à une crise. En mars, la Banque de France a déclaré avoir retiré 129 tonnes d’or de la Banque fédérale de réserve de New York et les avoir transférées à Paris.
L’administration Trump n’a pas menacé de saisir l’or étranger détenu aux États-Unis, mais Trump a soulevé des questions sur sa vision du droit international en lançant l’idée de coloniser des pays comme le Groenland et le Canada.
« C’est comme si les pays ne faisaient pas confiance aux États-Unis », a déclaré Daniel Tannebaum, qui a travaillé au Bureau du contrôle des avoirs étrangers du Département du Trésor et en tant que coordinateur de la conformité de l’OFAC à la Banque fédérale de réserve de New York. « Je pense qu’il y a un facteur de peur. »
Ce facteur de peur crée également un retour de bâton pour les entreprises américaines qui tentent de faire des affaires à l’étranger.
Tannebaum, associé du cabinet de conseil en gestion international Oliver Wyman, dans le domaine des finances et des risques, a déclaré que le recours agressif aux droits de douane et aux contrôles à l’exportation par les États-Unis a rendu les pays et les entreprises européens réticents à adopter la technologie américaine pour des secteurs sensibles tels que l’IA. Ils craignent que s’ils dépendent des États-Unis pour de telles infrastructures, celles-ci pourraient être utilisées contre eux si Washington décide d’interdire ou de désactiver cette technologie, comme il l’a fait lors de conflits avec la Chine et la Russie.
Tout cela a contribué à l’érosion du statut de refuge des États-Unis.
« Les gouvernements et les entreprises doivent désormais se demander ce qui se passerait si les États-Unis retournaient leur levier économique contre eux », a déclaré Tannebaum.
Cet article a été initialement publié dans le New York Times.