Le communiqué exhorte le peuple chinois à « persister » 17 fois. Cela signifie « persister » dans des politiques qui détournent une grande partie du gâteau national vers les organismes et les entreprises de l’État, qui sont ensuite poussés vers un surinvestissement chronique par des incitations perverses qui défient les signaux des prix du marché mais renforcent le contrôle du Parti.
Cette structure laisse aux ménages le surplus, soit 37 % du PIB, contre 51 % en Allemagne, 60 % en Italie, 62 % au Royaume-Uni et 68 % aux États-Unis. Elle écrase la consommation et constitue la cause principale du tsunami des exportations chinoises.
Le déséquilibre s’aggrave au lieu de s’améliorer. La Chine retombe dans les pires pathologies de sa phase de rattrapage de croissance d’il y a une génération. Ce phénomène était toléré à l’époque. Il ne le sera plus aujourd’hui.
« La société chinoise est comme une cocotte-minute qui pourrait exploser à tout moment. »
Chen Yingxuan, experte en droit du travail à l'Institut de recherche sur la défense de Taïwan
Pékin n’a pas tenu sa promesse de longue date de passer d’une économie basée sur l’investissement à une économie de consommation mature. Cela impliquerait de consacrer des fonds à une couverture sociale afin que les Chinois ne se sentent pas obligés d’épargner un tiers de leurs revenus. Mais cela va à l’encontre de la pensée de Xi.
« Nous ne pouvons pas nous engager dans une politique de protection sociale. Dans le passé, les prestations sociales élevées dans certains pays populistes d’Amérique latine ont favorisé la paresse des gens qui recevaient quelque chose pour rien. Leurs finances nationales ont été submergées et ces pays sont tombés dans le piège du revenu moyen. Une fois que les prestations sociales augmentent, elles ne diminuent jamais », a-t-il déclaré. Dans son schéma spartiate, la protection sociale détourne les ressources de la lutte mondiale pour la domination militaire et technologique.
Le Plénum a prononcé les discours habituels sur « l’approfondissement global des réformes ». Il a tenté de réconcilier l’État léniniste et le marché capitaliste – les « deux principes inébranlables » du catéchisme – mais il est évident que l’un a la primauté.
Selon Capital Economics, la Chine s'entête à mettre en place une politique industrielle de plus en plus axée sur la sécurité nationale, en canalisant les ressources vers des secteurs de prédilection et en créant de nouvelles surcapacités. Elle se condamne également à une stagnation à long terme.
« Au niveau macroéconomique, la politique industrielle fait sans doute plus de mal que de bien, en exacerbant les déséquilibres entre l’offre et la demande, les pressions déflationnistes et les tensions financières », a-t-il déclaré.
« Ce plan n’est pas cohérent », a déclaré Dan Rosen, du Centre d’études stratégiques internationales. « Il multiplie les mesures qui tirent la sonnette d’alarme à l’échelle mondiale sur le modèle de croissance de la Chine. Rien n’est proposé pour stimuler la demande intérieure en berne et réduire les excédents commerciaux béants de la Chine. Cela va générer davantage de conflits commerciaux. »
La Chine est victime de sa propre stratégie. Elle est déjà dans un piège à liquidités classique. La demande de crédit est en baisse parce que les gens se mettent à l’abri et remboursent leurs dettes. La banque centrale (PBOC) ne peut plus gagner en efficacité en assouplissant les restrictions de crédit.
La banque centrale hésite à réduire ses taux d’intérêt, de peur de pousser les banques à bout et de craindre que les sorties de capitaux ne conduisent à une crise monétaire semblable à celle de 2015-2016. « Le gros du travail devra venir de la politique budgétaire », a déclaré Capital Economics.
Ce n’est pas non plus chose facile. Le Fonds monétaire international estime que le déficit budgétaire « accru » de la Chine s’élève à 14 % du PIB, une fois que l’on inclut les instruments hors budget dans les régions. La dette accrue s’élève à 116 % du PIB.
Avant l'éclatement de la bulle immobilière, les collectivités locales tiraient la moitié de leurs revenus de la vente de terrains. Ce financement s'est effondré, les laissant dans des états d'insolvabilité divers.
Selon le professeur Victor Shih, directeur du 21st Century China Center de San Diego, 12 des 31 provinces ont des coûts mensuels de service de la dette supérieurs à leurs revenus mensuels, et toutes sauf quatre dépassent les 50 %. Fin 2022, le ratio de service de la dette avait atteint 200 % à Tianjin, 188 % à Jilin, 176 % à Guizhou, etc.
Selon le professeur Shih, la finance « fantôme » pourrait avoir fait grimper la dette des collectivités locales à 15 000 milliards de dollars, soit 90 % du PIB. Si tel est le cas, la dynamique sous-jacente de la dette en Chine est comparable à celle de la Grèce et rattrape celle du Japon. Pékin émet des obligations spéciales pour maintenir les collectivités locales à flot, mais n’ose pas lancer des mesures de relance de l’ampleur d’un bazooka.
Les gouvernements locaux réduisent les salaires des fonctionnaires pour joindre les deux bouts. Ils imposent des règles de « durée de vie très stricte » aux agences et organismes officiels. Les banques réduisent également leurs effectifs.
La China International Trust Investment Corporation (CITIC) a réduit ses salaires de base d’environ 25 % cette année. Les banques publiques réduisent leurs salaires de 20 à 30 %, et les évaluations de performance sont devenues une torture rituelle pour les employés. Les « quatre grands » cabinets comptables commenceront à réduire leurs salaires en août.
L’angoisse gagne la classe moyenne, jusqu’ici à l’abri des crises d’austérité dont sont victimes les travailleurs migrants en période de crise. Elle a emprunté jusqu’au cou pour accéder à la propriété, mais elle est aujourd’hui prise dans le double étau de la baisse des revenus et de la chute des prix de l’immobilier.
« La société chinoise est comme une cocotte-minute qui pourrait exploser à tout moment », a déclaré Chen Yingxuan, expert du travail à l'institut de recherche de défense de Taïwan.
Plus le pays s’enfonce dans la déflation de la dette et la baisse de la consommation qui ont suivi l’affaire Minsky, plus le choc commercial pour le reste du monde est grand. Les entreprises chinoises sont obligées de vendre leurs produits sur le marché mondial à des prix exorbitants pour survivre.
Une centrale solaire à la périphérie de Golmud, dans la province du Qinghai. La capacité de production de modules solaires de la Chine est passée de 337 à 1 405 gigawatts depuis 2021.Crédit: Getty
On peut dire que le surinvestissement effréné de la Chine contribue au moins à résoudre un problème. La Chine déploie les énergies renouvelables et les véhicules électriques à une vitesse telle qu'elle donne au monde une chance de stopper le changement climatique. Selon Carbon Brief, ses émissions de CO2 ont probablement atteint leur pic l'année dernière, soit sept ans plus tôt que prévu.
La capacité de production chinoise de modules solaires est passée de 337 à 1 405 gigawatts depuis 2021, soit plus de 80 % du total mondial, ce qui a entraîné une surabondance mondiale et une chute des prix à près de 0,10 dollar par watt. Les panneaux solaires sont désormais si bon marché en Afrique et en Asie du Sud qu'ils bouleversent complètement le calcul des projets d'électricité.
L’année dernière, les importations de panneaux solaires et de batteries en provenance de Chine ont remplacé deux gigawatts d’électricité produite à partir du charbon en Afrique du Sud – la solution aux pannes d’électricité. Le gain revient à l’importateur, et non à l’exportateur chinois, qui reçoit une somme dérisoire pour son travail et son capital.
Mais les excès de la Chine ne se limitent pas au trio vert que sont l'énergie solaire, les batteries et les véhicules électriques. Le pays inonde le monde de toutes sortes de produits. Plus de 70 % des voitures chinoises qui explosent sur le marché mondial ne sont pas des véhicules électriques. Il s'agit de véhicules à moteur à combustion qui échappent à la surcapacité nationale.
En outre, la Chine ne cède pas la place aux autres pays en développement à mesure qu’elle progresse sur l’échelle technologique – « délestage » dans le jargon commercial. Elle augmente également ses exportations de biens bon marché et de faible technologie. Le mercantilisme chinois est une menace aussi bien pour le Sud que pour le Nord.
Le commerce avec la Chine ne correspond pas à la conception du libre-échange d'Adam Smith dans La richesse des nations. Pékin vise à démolir ses rivaux et à obtenir une hégémonie monopolistique dans des secteurs entiers. Le commerce a un côté prédateur et est mobilisé pour une guerre idéologique contre les démocraties.
Le troisième plénum a mis les choses au clair. Xi Jinping n’a clairement pas l’intention de changer de cap.