Brad Setser, du Council on Foreign Relations, affirme que le taux d’épargne pour l’ensemble de l’Asie de l’Est a atteint un niveau record de plus de 40 pour cent.
La précipitation pour sécuriser les lignes d’approvisionnement après la COVID et la guerre énergétique de Vladimir Poutine ont certainement créé des frictions inflationnistes dans le commerce mondial. Il en va de même pour la relocalisation en raison de la confrontation entre l’Amérique et la Chine dans le domaine de la haute technologie.
Mais comme le Fonds monétaire international (FMI) ne cesse de nous le répéter, la mort de la mondialisation peut être constatée partout, sauf dans les statistiques.
Le commerce mondial en proportion du PIB a retrouvé son niveau record de 60 pour cent. Un document du FMI publié la semaine dernière a conclu que les bouleversements géopolitiques survenus depuis 2020 ont eu un impact moins durable que le 11 septembre ou la crise des missiles de Cuba.
Les politiques industrielles carboneutres mèneront-elles réellement à une « greenflation » ? Ce n’est pas la conclusion du FMI ou du Agence internationale de l’énergie.
Ils pensent que les technologies propres réduiront le coût de l’électricité, du chauffage domestique et de la conduite automobile. Je peux en témoigner : mes factures se sont effondrées depuis l’installation de panneaux solaires et le remplacement du gaz par une pompe à chaleur dans notre vieille ferme en pierre délabrée. La décarbonisation a été déflationniste pour ma famille.
De toute évidence, le coût réel du crédit a grimpé en flèche partout dans le monde ces derniers mois. Le Trésor américain surcharge les marchés de la dette avec un déficit budgétaire proche de 8 pour cent du PIB, rendu encore plus difficile par le resserrement quantitatif des ventes d’obligations par la Fed. L’Amérique sera confrontée à un mur de refinancement de 8 000 milliards de dollars au cours de l’année prochaine.
Les politiques dysfonctionnelles au Capitole commencent à irriter les créanciers mondiaux
Les politiques dysfonctionnelles au Capitole commencent à irriter les créanciers mondiaux. Les États-Unis tentent leur chance en ne parvenant pas à freiner le coût croissant de l’aide sociale pour la classe moyenne, avec un déficit bloqué à 7 % du PIB jusqu’en 2028.
Mais rien de tout cela ne signifie que nous nous trouvons dans un nouveau régime de rendements obligataires à un plateau permanent de 5 pour cent. Le monde ne peut pas supporter un tel niveau pendant longtemps parce que cela dévalorise les garanties qui soutiennent un réseau de crédit international de 170 000 milliards de dollars.
La Banque des règlements internationaux a averti en juillet que l’érosion de cette garantie risquait de déclencher des appels de marge sur les contrats dérivés, déclenchant ainsi une « spirale du risque de liquidité et de crédit ». La flambée actuelle des rendements obligataires est auto-annulée.
« Dynamique expansion-récession »
L’inflation mondiale est une histoire d’hier. Le constat d’aujourd’hui est que l’économie mondiale ralentit fortement. L’enquête PMI composite de JP Morgan sur les nouvelles commandes dans le secteur manufacturier et les services mondiaux est tombée en dessous de la ligne d’expansion-récession de 50, un événement rare.
Simon Ward de Janus Henderson affirme que son indicateur clé de la masse monétaire mondiale – le M1 réel sur six mois – se contracte au rythme le plus rapide jamais vu depuis le début des enregistrements de données modernes.
La Chine est confrontée à une déflation des prix à la production depuis un an. L’inflation globale chinoise oscille près de zéro depuis l’été. L’inflation des prix à la production s’élève à moins 14,7 pour cent en Allemagne, le niveau le plus bas depuis la création de la République fédérale. Le crédit de la zone euro s’est contracté de 0,5 pour cent en septembre.
L’enquête sur les prêts de la Banque centrale européenne (BCE) pour le troisième trimestre contient ce joyau : « La demande de prêts aux grandes entreprises a diminué presque autant (-36 pour cent net) que le plus bas historique atteint pendant la crise financière mondiale (-37 pour cent). pour cent).»
Alors pourquoi la BCE a-t-elle persisté à relever ses taux toute cette année, dans une récession enveloppante ?
Le conseil d’administration ferait bien de lire Politique monétaire, inflation et crises : preuves historiquesun nouvel article rédigé par quatre économistes européens, affirme que les banques centrales elles-mêmes provoquent des « dynamiques d’expansion-récession » et des crises financières en maintenant les taux trop bas pendant trop longtemps, puis en les relevant trop loin et trop rapidement.
L’économie américaine est plus résiliente, en partie grâce aux déficits rooseveltiens de Joe Biden. Pourtant, la tempête inflationniste s’est propagée encore plus rapidement aux États-Unis. L’inflation supercore, qui élimine les distorsions liées à la pandémie, est revenue à son niveau d’avant la COVID-19, soit 2 %.
Saint Graal
Mais même si l’on prend au pied de la lettre le rapport sur la croissance américaine pour le troisième trimestre, l’essentiel de cette croissance provient de gains de productivité explosifs, au taux de 3 pour cent.
Lael Brainard, responsable économique de la Maison Blanche, affirme que les États-Unis ont atteint le Saint Graal en augmentant la croissance et en réduisant l’inflation en même temps. Elle attribue cela à la Bidenomics, au trio des dépenses d’infrastructure, à la loi sur les puces et au pacte vert (loi sur la réduction de l’inflation), qui dynamisent tous les investissements et augmentent l’efficacité de l’offre de l’économie.
Je ne crois pas que ces politiques aient déjà apporté un tel remède, mais il est possible que l’Amérique commence à profiter des puissants gains de l’IA. Si tel est le cas, cela est hautement désinflationniste.
Lorsque la prochaine récession mondiale frappera sérieusement, les ratios d’endettement souverains exorbitants aux États-Unis, en Europe, en Chine et au Japon empêcheront les gouvernements de venir à la rescousse avec des mesures de relance budgétaire adéquates.
Il est presque certain que les banques centrales seront à nouveau obligées d’éponger les déficits budgétaires et de lutter contre la déflation par la dette, d’abord en réduisant les taux, puis en revenant à l’argent fictif. Ils n’oseront plus parler de QE. Ils appelleront cela le contrôle dynamique de la courbe des rendements, ou un terme sophistiqué du même genre.
Il y aura une autre bulle obligataire. Cela semble être le point d’entrée idéal.
La newsletter Business Briefing propose des articles majeurs, une couverture exclusive et des avis d’experts. Inscrivez-vous pour le recevoir tous les matins de la semaine.