L’inflation est trop délicate pour être laissée à la Reserve Bank

Maintenant, l’inquiétude de Garnaut est que « l’orthodoxie monétaire pourrait nous conduire à une hausse du chômage sans bon but ».

« L’orthodoxie monétaire telle qu’elle s’est développée au 21e siècle conduit à une tendance instinctive à l’augmentation des taux d’intérêt lorsque le taux d’inflation… augmente.

« Je m’inquiète de la rigidité de la nouvelle orthodoxie monétaire depuis les premiers jours du boom des ressources en Chine. » Il avait « exprimé sa crainte qu’un étalon d’inflation ne remplace l’étalon-or comme source de rigidité de la politique monétaire ».

Ah. C’est là qu’intervient son allusion à Churchill. En 1925, alors qu’il était chancelier britannique de l’Échiquier, Churchill a commis « la pire erreur de la politique monétaire britannique » en suivant les conseils conventionnels pour supprimer les conséquences inflationnistes des dépenses massives de la Grande-Bretagne pour la guerre mondiale. I en ramenant la livre sterling à «l’étalon-or» (Google it) à son avant la guerre parité.

La conséquence a été de plonger la Grande-Bretagne dans une profonde dépression des années avant l’arrivée de la Grande Dépression.

« Si nous continuons à resserrer la politique monétaire – à augmenter les taux d’intérêt – parce que l’inflation est supérieure à la fourchette cible, alors nous diminuerons la demande… d’une manière qui perturbera gravement l’économie.

« Une inflation élevée n’est pas souhaitable, et il est important d’éviter une inflation élevée enracinée. Mais toutes les inflations ne sont pas ancrées à des niveaux élevés. Et l’inflation n’est pas la seule condition économique indésirable.

« Il y a un danger que nous remplacions l’amélioration continue du plein emploi par une hausse du chômage – peut-être un chômage soutenu inutilement élevé.

« Ce serait une terrible erreur. Une erreur à éviter avec une politique réfléchie.

Tel que? Garnaut a deux grands moyens alternatifs de réduire l’inflation.

Premièrement, alors qu’au début des années 1990, il y avait des arguments en faveur de l’indépendance de la Banque de réserve parce que, avec une forte inflation enracinée, elle devait faire des choses très difficiles, a-t-il déclaré, « ce dont nous avons maintenant besoin, c’est d’une autorité indépendante qui examine la demande globale, et pas seulement la politique monétaire.

La Reserve Bank risque de faire basculer l’Australie dans la récession avec ses hausses de taux d’intérêt.Crédit:PA

« Nous avons besoin d’un organisme indépendant jouant un rôle à la fois dans la politique budgétaire et monétaire… Il serait en mesure d’augmenter ou de réduire les taux d’imposition globaux en réponse à la situation macroéconomique. »

Deuxièmement, nous ne devrions pas recourir à des taux d’intérêt plus élevés pour répondre à la flambée des prix de l’électricité et du gaz causée par l’invasion de l’Ukraine.

En raison de la façon dont nous avons organisé nos marchés de l’énergie, les hausses des prix internationaux se sont répercutées directement sur les prix australiens. Cela nous a mis dans la position paradoxale d’être le plus grand exportateur mondial de gaz naturel liquéfié et de charbon, mais la plupart des Australiens se sont appauvris lorsque les prix du gaz et du charbon ont augmenté.

« Beaucoup d’Australiens trouvent cela difficile à comprendre. S’ils le comprennent, ils ont du mal à l’accepter.

« En fait, il est raisonnable pour eux de trouver cela inacceptable », a-t-il déclaré.

Alors que faire? Nous devons « isoler le niveau de vie australien de ces très fortes augmentations du charbon, du gaz et donc de l’électricité ».

Comment? L’une d’entre elles consiste à faire en sorte que les prix intérieurs de l’énergie soient inférieurs aux prix mondiaux. L’autre consiste à laisser les prix tels qu’ils sont, mais à taxer les « bénéfices exceptionnels » des producteurs australiens causés par la guerre, puis à utiliser ces bénéfices pour effectuer des paiements aux ménages australiens – et, le cas échéant, aux entreprises – afin de les protéger de cette augmentation des prix. .

En provoquant une baisse des prix réels, la première façon laisse la Réserve moins tentée de continuer à augmenter les taux d’intérêt. Ce qui, à son tour, devrait éviter une augmentation inutile du chômage.

Il existe deux façons de maintenir les prix intérieurs à un niveau inférieur aux prix mondiaux (et à l’exportation). L’une consiste à limiter les exportations de gaz et de charbon dans la mesure nécessaire pour empêcher les prix intérieurs de monter au-dessus de ce qu’ils étaient avant l’invasion.

L’autre solution consiste à imposer un prélèvement (taxe) à l’exportation sur le charbon et le gaz, destiné à absorber l’augmentation des prix due à la guerre.

L’une ou l’autre de ces méthodes pourrait fonctionner, a déclaré Garnaut. L’« exigence de réservation intérieure » de l’Australie-Occidentale spécifiant la quantité de gaz que les exportateurs doivent fournir au marché local de l’Australie-Occidentale a bien fonctionné – mais cela serait difficile à faire pour le charbon.

Cette semaine, le secrétaire au Trésor, le Dr Steven Kennedy, a déclaré que les mesures décidées par le gouvernement pourraient réduire le taux d’inflation de trois quarts de point de pourcentage cette année.

Le point de Garnaut est que nous nous retrouverons avec moins de chômage si nous ne continuons pas à laisser l’entière responsabilité de l’inflation à une institution dont le seul outil est de faire grimper les taux d’intérêt.

Ross Gittins est le rédacteur économique.

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