Cela réduira le taux de croissance américain et entraînera une inflation plus élevée et des taux d'intérêt à long terme plus élevés aux États-Unis que ce qui aurait autrement pu être le cas, qui – en raison de l'importance de l'économie et des marchés américains pour d'autres économies et marchés – aura des effets mondiaux.
Pour les États-Unis, les réductions d'impôts massives de Trump pour les riches Américains élargiront considérablement les déficits et la dette, mais les revenus attendus de ses tarifs – plusieurs centaines de milliards de dollars par an – émousseraient l'étendue des éruptions.
Une décision de la cour d'appel la semaine dernière que les tarifs principaux – ses tarifs réciproques et de base – sont illégaux, cependant, a des investisseurs préoccupés par le fait que les revenus de ces tarifs ne se matérialisent pas – que les déficits et la dette seraient beaucoup plus importants – et même une grande partie des revenus augmentés jusqu'à présent, environ 142 milliards de dollars, environ pour être repensés. L'administration a déclaré qu'elle décernerait un appel contre cette décision, probablement cette semaine.
Pour les investisseurs sur le marché obligataire américain – un marché qui influence les prix des obligations et donne à l'échelle mondiale – il y a aussi les efforts de Trump pour obtenir une influence et même le contrôle au sein du Federal Reserve Board pour forcer les tarifs américains à court terme.
Cela comprend la tentative d'éviter un gouverneur, Lisa Cook, via une allégation de fraude sur les réseaux sociaux non testés, qu'elle est difficile dans les tribunaux cette semaine.
Si l'indépendance de la Fed est compromise ou considérée comme compromise, les investisseurs exigeront une prime plus élevée – des rendements plus élevés – pour les compenser pour le risque accru d'inflation qui pourrait provenir d'une banque centrale tirée par un avantage politique à court terme plutôt que d'une vision considérée de la façon d'atteindre des prix stables et d'un marché de l'emploi solide à plus long terme.
L'incertitude générée par les tarifs de Trump alimente déjà la croissance américaine inférieure, les données cette semaine montrant que l'activité d'usine a contracté le mois dernier pour le sixième mois successif.
La contribution du marché obligataire a échangé sur le sharemarket.Crédit: Bloomberg
L'affaire pour une baisse de taux américaine lors de la réunion de la Fed de ce mois-ci – un modeste 25 points de base, et non les trois points de pourcentage que Trump a exigée – est le renforcement. Vendredi, un rapport d'emplois pourrait s'avérer décisif pour que le marché de l'emploi continue de rétrécir.
L'aversion au risque émergeant sur les marchés obligataires commence à infecter le sharemarket, qui est très sensible aux mouvements des rendements obligataires à plus long terme, qui sont utilisés pour actualiser les flux de trésorerie prévus pour produire des valeurs actuelles nettes pour les actions.
C'est particulièrement le cas pour le marché américain, où sept méga actions technologiques, – les «Magnificent Seven» – se négociant sur d'énormes multiples de leurs bénéfices, représentent désormais environ 34% de la valeur de l'ensemble du S&P500. Ils sont extrêmement sensibles aux changements de taux d'actualisation.
Nvidia, l'entreprise la plus précieuse au monde, se négocie sur un multiple de bénéfices historiques de 50. La moyenne à long terme du S&P500 est d'environ 20 fois les revenus. Son cours de l'action a chuté de 2% mardi, essuyant 83 milliards de dollars américains sur sa capitalisation boursière. Il a perdu plus de 262 milliards de dollars de valeur marchande depuis l'annonce de son résultat du deuxième trimestre la semaine dernière, lorsqu'il a fourni une prévision du troisième trimestre qui a déçu les investisseurs.
Les performances des plus grandes actions technologiques ont masqué le fait que le reste du marché a essentiellement échangé latéralement, même si les indices de marché ont continuellement atteint des niveaux record.
La concentration extrême du marché, tirée par les investissements massifs des sociétés dans l'intelligence artificielle, a de plus en plus généré des références aux bulles du marché passées, en particulier la bulle à points-com, étant donné l'échelle extraordinaire des rendements nécessaires pour valider les investissements massifs – 3 milliards de dollars US à 4 000 milliards de dollars d'ici la fin de la décennie – que les entreprises font.
S'il y a une bulle, la combinaison de la concentration du marché et des multiples de prix gonflées des sept magnifiques signifie que des augmentations relativement modestes des rendements obligataires à plus long terme pourraient l'éclater.
Le chaos mondial et les tensions géopolitiques et les changements dans les relations causées par les tarifs de Trump, leur impact sur les bénéfices des entreprises et les dépenses de consommation – ils sont une nouvelle taxe sur la consommation intérieure – et ses efforts manifestes pour prendre le contrôle de la Fed devraient avoir provoqué des efforts sur les marchés.
Outre un bref combat du chaos après la «Journée de libération» en avril, lorsque les tarifs réciproques ont été dévoilés pour la première fois, les marchés ont été étonnamment calmes, voire bouillants, en mettant l'accent sur les stocks d'IA et d'IA écrasant l'influence habituelle des facteurs économiques.
Si les rendements obligataires longs continuent d'augmenter et que les écarts entre les titres du Trésor à court terme et à long terme continuent de s'élargir, cependant, cela pourrait changer, brusquement et de manière convulsive, avec des répercussions bien au-delà des États-Unis.